HPG phía trước là Bầu Trời

I. Cập nhật KQKD Q3/2023 của HPG

Lợi nhuận ròng của HPG trong Q3/2023 đạt 2 nghìn tỷ đồng, tăng 38% so với quý trước và cho thấy sự phục hồi đáng kể sau khoản lỗ 1,8 nghìn tỷ đồng trong Q3/2022. Sự phục hồi lợi nhuận ròng được thúc đẩy nhờ sản lượng tiêu thụ cải thiện, chi phí nguyên vật liệu đầu vào giảm và việc quản lý hàng tồn kho tốt hơn. Doanh thu thuần đạt 28,5 nghìn tỷ đồng trong quý, giảm 16,5% so với mức cao nhất năm trước.

​

- Sản lượng thép xây dựng có những tín hiệu phục hồi đầu tiên: sản lượng tiêu thụ của HPG trong Q3/2023 giảm 14,4% svck nhưng tăng 17,4% so với quý trước đạt 921 nghìn tấn, nhờ giải ngân đầu tư cơ sở hạ tầng và kênh xuất khẩu giảm 29,5% svck nhưng tăng 47,5% so với quý trước đạt 216 nghìn tấn. Thị phần của công ty trong Q3/2023 đi ngang so với mức 34,5% trong năm trước.

- Sản lượng tiêu thụ HRC đạt mức cao kỷ lục: HPG đã bán 766 nghìn tấn HRC trong Q3/2023, tăng 25,5% svck và 4,5% so với quý trước, nhờ kênh xuất khẩu cải thiện đáng kể với sản lượng 433 nghìn tấn, tương đương 56,5% tổng khối lượng trong quý so với 47% trong Q2/2023 và 0% trong Q3/2022. Công ty đã mở rộng phát triển các thị trường mới khá tốt, từ đó giúp duy trì được khối lượng xuất khẩu tích cực mặc dù nhu cầu tại một số thị trường phát triển có tín hiệu suy giảm.

- Biên lợi nhuận được cải thiện nhờ công suất hoạt động cao hơn và giá nguyên liệu đầu vào giảm: Biên lợi nhuận gộp của HPG trong Q3/2023 cải thiện lên 12,6% từ 2,9% trong Q3/2022 và 10,8% trong Q2/2023 nhờ (1) sản lượng tiêu thụ cải thiện và (2) giá than cốc giảm hơn 20% so với quý trước.

- Sự mất giá của đồng VND so với USD không ảnh hưởng quá đáng kể: HPG ghi nhận khoản lỗ ròng ngoại hối 176 tỷ đồng trong Q3/2023 do đồng VND mất giá -3% so với USD trong quý 3. Tuy nhiên, mức này thấp hơn nhiều so với khoản lỗ ròng 1,01 nghìn tỷ đồng trong Q3/2022, do công ty đã giảm dư nợ ngoại tệ xuống khoảng 13,2 nghìn tỷ đồng vào cuối tháng 6/2023 từ mức 30,6 nghìn tỷ đồng trong tháng 6/2022. Ngoài ra, tỷ trọng từ kênh xuất khẩu tăng mạnh và các biện pháp phòng vệ tỷ giá cũng giúp công ty hạn chế được tác động của sự tăng giá của đồng USD.

II. Triển vọng kinh doanh

1. Nhu cầu dự kiến phục hồi nhẹ trong Q4/2023, và phục hồi đáng kể hơn trong năm 2024

Nhu cầu trong Q4/2023 sẽ phục hồi từ mức thấp trong Q3/2023, nhưng không đáng kể do thị trường bất động sản chưa khởi sắc.

Tỷ lệ hấp thụ trên thị trường bất động sản vẫn ở mức thấp từ 20%-25% trong Q3/2023. Tuy nhiên, nguồn cung đã có một số tín hiệu phục hồi đầu tiên. Theo CBRE, nguồn cung căn hộ mới và tỷ lệ hấp thụ trong Q3/2023 có sự cải thiện nhỏ. Về dài hạn, nguồn cung và tỷ lệ hấp thụ dự kiến sẽ phục hồi trong giai đoạn 2024-2025 do các điều kiện vĩ mô phục hồi dần và lãi suất cho vay mua nhà thấp hơn.

Mặt khác, kênh xuất khẩu có thể vẫn ổn định trong năm tới. Theo báo cáo gần đây của Hiệp hội Thép Thế giới, nhu cầu thép tại các thị trường xuất khẩu trọng điểm của HPG (như Mỹ, Châu Âu và ASEAN) dự kiến sẽ tăng lần lượt 1,6%, 5,8% và 5,2% svck trong năm 2024, cải thiện từ mức -1,1%, -5,1% và 3,8% trong năm 2023.

2. Giá thép xây dựng có thể đã chạm đáy do nguồn cung Trung Quốc giảm

Giá thép tiếp tục giảm trong quý 3 do nhu cầu trong nước và khu vực yếu. Theo Hiệp hội Sắt thép Trung Quốc (CISA), mức tiêu thụ thép tại Trung Quốc đã giảm 1,5% svck trong 9 tháng đầu năm 2023, trái ngược với mức tăng sản lượng sản xuất thép khoảng 1,7% svck.

Tuy nhiên, giá thép khu vực đã điều chỉnh trong 2,5 năm qua kể từ mức đỉnh đầu năm 2021. Biên lợi nhuận của nhiều nhà sản xuất Trung Quốc cũng giảm xuống mức thấp, dẫn đến sản lượng thép Trung Quốc giảm trong 6 tháng qua từ mức 95,7 triệu tấn trong tháng 3 xuống 82,1 triệu tấn trong tháng 9.

Ở thị trường trong nước, biên EBITDA của các công ty trong nước đã giảm xuống mức tối thiểu. Do đó, giá thép nhiều khả năng sẽ không giảm thêm nữa và có nhiều khả năng sẽ phục hồi hoặc ổn định trong thời gian ngắn. Tuy nhiên, không kỳ vọng sẽ phục hồi mạnh do nhu cầu thép của Trung Quốc dự kiến sẽ đi ngang trong năm 2024 và phụ thuộc tính hiệu quả của các biện pháp hỗ trợ của chính phủ Trung Quốc.

​

3. Giá than có thể thu hẹp biên lợi nhuận cốt lõi trong quý 4

Giá than cốc đã tăng hơn 25% kể từ cuối tháng 9 và 40% kể từ đầu tháng 9 lên khoảng 350 USD/tấn do nhu cầu từ Ấn Độ tăng lên, sản lượng sản xuất của quốc gia này đã tăng 6% mỗi tháng trong hai tháng qua – đạt khoảng 104 triệu tấn trong 9 tháng đầu năm 2023 (tăng 11,6% svck).

Ngoài ra, nguồn cung hạn chế từ Úc và chính sách kiểm soát an toàn tại các mỏ than trong nước của Trung Quốc (dự kiến duy trì đến cuối năm 2023) cũng dẫn đến giá than đầu vào tại HPG tăng gần đây, khiến biên lợi nhuận ở mảng hoạt động kinh doanh cốt lõi của HPG giảm so với quý trước trong Q4/2023.

Tuy nhiên, giá than khó có thể tăng thêm do giá than cốc đã tiệm cận giá cốc. Trong năm 2024, kỳ vọng giá than cốc sẽ ổn định từ mức cao hiện tại do nguồn cung than cải thiện và nhu cầu hạ nhiệt sau mùa cao điểm nhập khẩu than luyện kim ở Ấn Độ (thường rơi vào quý 4 và quý 1).

III. Phân tích kỹ thuật

​

Về phân tích kỹ thuật: Cổ phiếu đã có nhịp điều chỉnh cùng với thị trường và hiện tại đang tích luỹ quanh MA200 ngày được 2 tuần và đang gần lấy lại MA50 ngày cho thấy đang khoẻ hơn thị trường chung. Vì thị trường vẫn đang trong xu hướng giảm nên em khuyến nghị mua trước 30% lấy vị thế, gia tăng khi có ngày bùng nổ theo đà xuất hiện

Giá mua: 24-25

Giá mục tiêu: 28 (+20% tức về đỉnh cũ)

Dừng lỗ: -7% so với giá mua