HPG - Triển vọng 2021 mạnh mẽ khi Khu Phức hợp Gang thép Dung Quất

Điểm nhấn đầu tư
DQSC sẽ đưa vào hoạt động thương mại 2 giai đoạn vào cuối năm 2020, sẽ dẫn dắt tăng trưởng 2020-2021. HPG ghi nhận sản lượng bán hàng tính theo quý cao nhất trong quý 3/2020 kể từ khi thành lập, tương ứng với thị phần tăng thêm 2% trong quý 3 so với quý 2/2020, qua đó giúp HPG ghi nhận thị phần 33% trong 9 tháng 2020 so với 26% tính đến cuối 2019. Tính theo cơ sở tuyệt đối, doanh số thép xây dựng 9 tháng 2020 đạt 2,5 triệu tấn – tương ứng với tăng trưởng 26% YoY – trong khi tổng sản lượng của ngành giảm 3% YoY khi ngành thép bắt đầu phục hồi từ mức cơ sở thấp trong 6 tháng 2020.

Như được đề cập trong báo cáo ngành VLXD - Các công ty đầu ngành tận dụng đà phục hồi diện rộng ngày 01/07/2020, chúng tôi kỳ vọng chi tiêu Chính phủ sẽ được tăng tốc từ nửa cuối 2020 để hỗ trợ nền kinh tế sau dịch COVID-19 – qua đó hỗ trợ nền kinh tế sau dịch COVID-19 – qua đó hỗ trợ hoạt động xây dựng và nhu cầu VLXD trong các năm 2020/2021. Chúng tôi dự báo sản lượng thép xây dựng 2020/2021 sẽ đạt 3,5/4 triệu tấn, tương ứng với tăng trưởng lần lượt 26%/14% YoY.

Ngoài ra, doanh số bán phôi thép mạnh mẽ và đóng góp từ HRC kể từ tháng 11/2020 sẽ tiếp tục hỗ trợ triển vọng tăng trưởng 2020/2021. Mức tăng giá quặng sắt đến từ nhu cầu sẽ hỗ trợ cho giá bán thép. Chi phí quặng sắt cao hơn dự kiến trong quý 3 làm gia tăng lo ngại của chúng tôi về áp lực biên LN trong 6 tháng cuối năm 2020. Do đó, chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo biên LN gộp 2020 đạt 19,8% so với 17,7% trước đây. Ngoài ra, khi chúng tôi cho tằng mức tăng trong giá quặng sắt gần đây chủ yếu đến từ nhu cầu gia tăng do lo ngại về gián đoạn nguồn cung, chúng tôi kỳ vọng giá bán thép sẽ đi vào chu kỳ tăng vào cuối 2020. Chúng tôi dự báo giá bán trung bình thép xây dựng 2020/2021 sẽ đạt lần lượt 11 triệu USD (-9% YoY) và 11,8 triệu USD (+7% YoY).

Định giá và Khuyến nghị
Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cho CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG) trong khi tăng giá mục tiêu thêm 27% lên 36.800 đồng/CP, do (1) điều chỉnh tăng trung bình 18% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2020-2024, (2) cập nhật mô hình định giá theo phương thức dòng tiền tự do đến cuối năm 2021 và (3) tỷ lệ WACC thấp hơn do giả định chi phí vốn chủ sở hữu thấp hơn.

Báo cáo chi tiết (Nguồn: VCSC) https://tinyurl.com/vcsc-20201113-hpg
--------------------------
Mở tài khoản miễn phí
Miễn phí giao dịch cơ sở, phái sinh không vay
Lãi Margin chỉ từ 6,8%/năm
Sử dụng phần mềm Finbox miễn phí và tham gia Zoom tư vấn VIP
Liên hệ ****/SĐT: 033.841.2966 (Mr.Quang Anh)