HT1 - Qua cơn bĩ cực tới hồi thái lai

1. Cơ cấu cổ đông



Cổ đông đang nắm quyền quyết định chi phối ở HT1 là Tổng công ty Công nghiệp Xi măng Việt Nam. Một số cá nhân liên quan đến ban lãnh đạo công ty nắm giữ một phần nhỏ cổ phiếu. Ngoài ra có 2 quý ngoại đang nắm giữ một lượng nhỏ cổ phiếu. Đây là cơ cấu thường thấy ở các doanh nghiệp mà nhà nước vẫn nắm giữ cổ phần chi phối. Các kế hoạch kinh doanh trong năm mang tính chất tham khảo là chính và thường sẽ đặt một chỉ tiêu kinh doanh thấp để dễ vượt chỉ tiêu. Ngoài ra, một đặc điểm thường thấy nữa là một lượng vốn lớn được phân bổ ở các quỹ Đầu tư phát triển.



Do ban điều hành doanh nghiệp không nắm cổ phần lớn nên động lực tang trưởng chủ yếu dựa vào 3 yếu tố: 1 là chênh lệnh biên lợi nhuận gộp đến từ các yếu tố bên ngoài, 2 là phụ thuộc vào chính sách ngành của Nhà nước, 3 là động lực tăng trưởng của toàn thị trường.

Như TH đã trình bày với anh chị góc nhìn của mình về hướng đi của chỉ số VNI cả năm nay, thì trong Analysis này thì TH sẽ trình bày 2 yếu tố liên quan đến cổ phiếu HT1 là 1./Biên lợi nhuận gộp có xu hướng tăng mạnh và 2./Chính sách hỗ trợ ngành của Chính phủ.


2. Ngành nghề kinh doanh: HT1 có 100 nhà phân phối VLXD với 5087 đại lí, tập trung chủ yếu ở khu vực Nam Bộ, Nam Trung Bộ và Tây Nguyên. Ngoài ra, công ty xuất khẩu sang Úc, Hoa Kỳ và các quần đảo Thái Bình Dương. Hiện tại, HT1 có 2 nhà máy xi măng là nhà máy xi măng Kiên Lương và nhà máy xi măng Bình Phước, với 3 trạm nghiền là Long An, Cam Ranh và Phú Hữu.

2.1. Sản xuất các sản phẩm xi măng, vôi, thạch cao và các sản phẩm làm từ vôi

2.2. Sản xuất Bê tông và các phụ phẩm từ bê tông

2.3. Sản xuất Vật liệu xây dựng và các phụ phẩm cho xây dựng

2.4. Mua bán các sản phẩm xi măng, thạch cao, vôi, bê tông

2.5. Khai thác đá, cát, sỏi, đất sét

3. Bóc tách kết quả kinh doanh

Năm 2023 được cho là một năm cực kỳ khó khan của HT1 với những yếu tố sau đây:

- Giá nguyên liệu than đầu vẫn duy trì mặt bằng cao trong cả năm 2023



- Đồng Dollar tăng giá mạnh khiến chi phí nguyên liệu đầu vào đều tăng mạnh, dẫn tới thu hẹp biên lợi nhuận gộp.

- Nhu cầu tiêu thụ xi măng nói chung và khả năng hấp thụ vật liệu xây dựng của toàn ngành kinh tế nói chung đều thấp. Đặc biệt năm 2023 còn là một năm mà chính trị có những biến động nhất định khiến các công trình đầu tư công đều thực hiện rất chậm.

- Nhu cầu suy giảm nhưng nguồn cung vẫn rất lớn. Do một số nhà máy tìm cách ra hang nên khiến giá bán xi măng có xu hướng giảm, kéo theo biên lợi nhuận gộp của toàn ngành đều giảm.

Nhuw

Như vậy, có thể chia ra làm 2 core kinh doanh chính: sản xuất xi măng và sản xuất clinker. Trong đó, sản lượng xi măng sản xuất và gia công được tiêu thụ gần hết (5.372.372/5.387.130); tuy nhiên lượng clinker sản xuất ra thì chưa được tiêu thụ hết (428.817/3.813.263). Lượng clinker này sẽ là lượng tồn kho rất tốt với giá vốn rẻ cho giai đoạn tiếp theo.

4. Định giá và Kì vọng cho tương lai

TH nâng định giá của cổ phiếu HT1 với những kì vọng chính sau:

- Đồng dollar có xu hướng giảm giá sau khi Mỹ giảm lãi suất. (có thể là từ tháng 9 này)

- Nhu cầu của thị trường trong nước hồi phục. Mới đây, ngành 15/06/2024, Thủ tướng Phạm Minh Chính chỉ đạo một hội nghị trực tuyến để đưa ra các biện pháp khắc phục khó khan trong tiêu thụ xi măng và các loại vật liệu xây dựng. Các biện pháp chung được đưa ra là “mạnh xây dựng Đẩy điện đường trường trạm khu vực nông thôn phía Nam” và “Phát triển Nhà ở Xã hội, tăng sử dụng cầu cạn với các cao tốc”.


Như vậy, có thể thấy giai đoạn khó khan nhất của Xi măng Hà Tiên là năm 2023 với rất nhiều yếu tố bất lợi. Upside của cổ phiếu này là 30% với những kỳ vọng về gia tăng doanh thu và tăng mạnh về BLNG trong năm 2024.

5. Tham khảo

- Trang thông tin của HT1 trên cafef

- Báo cáo tài chính Hợp nhất HT1 quý 1/2024

- Báo cáo thường niên HT1 năm 2023

--- Gộp bài viết, Jul 4, 2024, Bài cũ: Jul 4, 2024 ---

.