. HTN: Khi tình yêu phải được đến đúng lúc? (Những nguyên lý tư duy con buôn của tôi).

. HTN: Khi tình yêu phải được đến đúng lúc? (Những nguyên lý tư duy con buôn của tôi).

. Bài viết này tư duy con buôn trình độ nâng cao 1 chút. Cuộc chiến đầu cơ với cổ phiếu HTN

. Chào các anh chị trong room ****, Đạt xin tăng mọi người 1 câu nói mà Các cụ thì vẫn có câu “ Đúng người nhưng sai thời điểm” là những kết cục đau buồn; “Đúng người đúng thời điểm mới tạo ra những câu chuyện cổ tích”. Tình yêu thì chả có đúng có sai….. Nhưng đầu tư thì đã mất tiền thì chắc chắn là sai rồi. Và với HTN Đạt cũng xin trao đổi về mọi người về việc này. Ở đây trao đổi cả 2 mặt rủi ro, cơ hội ở HTN này. (Đối với nhà đầu tư an toàn thì đây sẽ là rủi ro nhiều hơn cơ hội; đối với con buôn thì tùy mọi người sau khi đọc xong bài viết này).

. Có lẽ Hưng Thịnh hơi xa lạ với nhiều người miền bắc, tuy nhiên ở phía Nam Hưng Thịnh được khá nhiều người biết đến ở trong Nam. Là một trong những cái tên khá nổi tiếng với nhiều dự án ở phía Nam cùng các công trình như Thiên Nam Apartment, Quận 10, Tp.HCM; Cao Ốc Melody Residences ;….

. Năm 2018, Hưng Thịnh đã niêm yết 1 công ty Xây dựng trong tập đoàn của họ. Đó chính là HTN mà chúng ta đang biết trên sàn hiện nay. HTN thì chuyên phụ trách các mảng liên quan tới xây dựng, thi công các công ty bất động sản trong đó có nhiều dự án do công ty mẹ Hưng Thịnh phát triển.

. Những năm đầu 2018, khi HTN bắt đầu lên sàn đã tạo ra nhiều kỳ vọng lớn cho nhà đầu tư. Với mức giá giai đoạn đầu mới lên sàn là khoảng hơn 20.000 đồng/cổ phiếu. HTN thực sự được chú ý với thương hiệu công ty mẹ Hưng Thinh… Chưa kể giai đoạn mới lên sàn HTN BÁO CÁO LỢI NHUẬN RẤT ẤN TƯỢNG, RẤT CAO. Khi năm 2017 tăng trưởng 116% lợi nhuận, năm 2018 tăng 66% lợi nhuận…. Nhưng tại sao giá cổ phiếu của HTN từ lúc lên sàn vẫn cứ giảm nhiều đến như vậy? (Ảnh 1)

. Đây là 1 rủi ro rất thường xuyên xảy ra trên thị trường chứng khoán, mà nhiều nhà đầu tư mới thường không hay biết. Đó là việc 1 công ty mới lên sàn hay sử dụng các kỹ thuật hạch toán tốt báo cáo tài chính để sau đó có thể giữ được giá cổ phiếu ở mức cao, sau đó thị trường những dòng tiền thông minh họ phát hiện ra vấn đề. Và họ không tiến hành thu mua cổ phiếu để tạo ra cung – cầu cân bằng, hợp lý. Với những việc như vậy thường trong 1 năm sau khi lên sàn sẽ bị dần lộ rõ hơn, từ việc báo cáo tài chính sau đó bắt đầu bộc lộ + giá cổ phiếu giảm… Lúc đó mới sẽ khiến cho nhà đầu tư hiểu ra vấn đề…. Tuy nhiên, lúc này cũng đã là quá muộn. Nhiều bài học trong quá khứ mà tôi cũng xin nhắc lại như trường hợp của ngay cả tổng công ty nhà nước lớn của Việt Nam gần đây lên sàn như BSR, POW… những trường hợp này để tránh bài dài tôi xin gửi link bài viết để mọi người đọc: https://openstock.vn/chuyen-gi-dang-xay-ra-voi-pow-bsr-oil/ (Ảnh 2).


. Vậy vấn đề của HTN trong năm 2018 nằm ở đâu mà dòng tiền thong minh lại lẩn tránh né đến vậy.

· Trong khóa học phát hiện gian lận báo cáo tài chính của Đạt. Thì việc một doanh nghiệp mới lên sàn thường tồn tại nhiều rủi ro. Đặc biệt là những rủi ro lien quan tới việc công ty cố gắng đẩy Cao hơn giá trị doanh thu và lợi nhuận của bản than nội tại của công ty để đẩy lên cao. Nhằm che mắt nhà đầu tư và phát hành giá cao hơn. Và trong trường hợp của HTN. Nếu như ai đã tham gia học có thể nhanh chóng nhìn ra vấn đề của HTN sẽ nằm ở 2 phía.

Ảnh 3. Báo cáo tài chính của HTN các năm




. Chúng ta có thể nhìn thấy vấn đề của HTN sẽ nằm ở vấn đề năm 2018, doanh thu của HTN lên rất cao lên tận gấp đôi so với năm 2017. Tuy nhiên, chất lượng của khoản doanh thu này chúng ta phải đối chiếu với 1 biến số khác đó là Phải thu của HTN cũng tăng rất mạnh, trong 1 năm đang tăng lên 8 lần từ 172 tỷ năm 2017 lên 939 tỷ năm 2018, (và nếu như sang 2019 thì ta lại càng choáng váng hơn khi phải thu đã lên đến 2060 tỷ, tức là tăng gấp đôi 2018 và tăng 19 lần 2017). (Ảnh 4)


. Chúng ta cũng đã biết Doanh thu vốn được cấu thành lên từ 2 vấn đề Phải thu và tiền mặt. Một công ty mà doanh thu tăng đồng thời tiền mặt tăng lên đó là dấu hiệu tốt, nhưng nếu doanh thu tăng lên mà phải thu tăng lên nhiều hơn với tốc độ nhanh hơn, thì đó là điều chúng ta cần phải cẩn thận. Khó có thể qua mắt được dòng tiền thong minh ở vấn đề căn bản này. Ngoài lề thêm là ta có thể xem cụ thể Phải thu của HTN là gì ở đâu mà tăng lên mạnh như vậy ở thuyết minh báo cáo tài chính của HTN. Nếu như nó đến từ các công ty có lien quan đi nữa thì càng thêm chắc chắn vấn đề công ty mẹ của HTN đang cố gắng đẩy cho HTN số liệu đẹp đẽ hơn. (Ảnh 5)



Ảnh 5. Chi tiết phải thu của HTN trong năm 2018, hầu hết là trong nội bộ lien quan (Theo báo cáo tài chính năm 2018 kiểm toán)

. Đó là vấn đề số 1 khi mà HTN cố tình làm đẹp con số lợi nhuận của mình bằng cách đẩy doanh thu lên cao (doanh thu này không thực sự chất lượng) và dòng tiền đầu tư đã phát hiện ra vấn đề này.

· Vấn đề thứ 2 mà HTN đang cố gắng làm đẹp số liệu của công ty mình đó đến từ Biên lợi nhuận gộp của HTN/

. Khi nhìn vào ảnh 3 chúng ta có thể thấy rằng biên lợi nhuận gộp của HTN rất là cao. Lên tận là 8,6%. Chúng tôi cho rằng biên lợi nhuận gộp này không phản ánh chính xác về HTN. Mọi người có thể hiểu 1 cách đơn giản là biên lợi nhuận gộp cao thể hiện rằng công ty bán có độ chênh lệnh giữa giá bán và giá mua đầu vào tốt.

. Để làm rõ nhanh vấn đề này chúng ta cùng so sánh HTN với các công ty cùng ngành thuộc top đầu việt Nam về cùng mảng xây dựng với HTN đó là CTD.

. Chúng ta sẽ phát hiện ra vấn đề là trong năm 2017- 2018, mặc dù CTD và HBC thời điểm đỉnh cao của Bất động sản Việt Nam. Nhưng biên lợi nhuận gộp của CTD cũng chỉ ở khoảng 6- 7%. (Ảnh 6)



. Có thể đâu đó vẫn có suy luận rằng do HTN làm các công trình mẹ được ưu đãi hơn, hoặc các công ty của HTN chấp nhận rủi ro cao hơn để có được giá bán tốt hơn, dẫn tới biên lợi nhuận gộp cao hơn.

. Đúng là hoàn toàn có thể suy luận được như vậy, tuy nhiên tôi muốn các bạn nhìn vào CTD để đưa ra 1 lời cảnh tình về HTN, chứ tôi không hề muốn việc HTN hạch toán đúng hay sai ở phần này. Vì để làm rõ cái này là rất khó. Nhưng ta cần có 1 sự cảnh tình và chú ý để biết được rằng trong ngành xây dựng này để chêch lệnh giá bán và giá vốn (biên lợi nhuận gộp) lên 8% không hề đơn giản tí nào.

ð Nhìn chung từ 2 vấn đề căn bản trên, dòng tiền thong minh đã nghi ngại về chất lượng lợi nhuận của HTN và từ đó họ không tham gia vào vì chưa rõ chính xác lợi nhuận của HTN là bao nhiêu để có thể đưa ra mức định giá phù hợp. Chưa kể HTN nếu ai biết về phân tích kỹ thuật cũng hiểu đó là hàng hóa đang bị kiểm soát cung – cầu, khi mà volumn các phiên rất đều nhau, không phản ánh chính xác những điều kiện định giá khách quan.

2. Vậy bây giờ HTN có cái gì mới?

. Đúng là rủi ro của HTN đang thể hiện rõ rang về chất lượng tài sản yếu, cũng như lợi nhuận cũng không thực. Khiến cho HTN giảm giá từ 20 về 12 trong giai đoạn 2 năm qua là vô cùng hợp lý.

. Với dòng tiền dài hạn, ở 1 tài sản an toàn, tôi cũng xin khuyên mọi người cũng không nên tham gia vào cổ phiếu như thế này.

. Tuy nhiên với tư duy của 1 con buôn, thì tôi cũng chỉ chia sẻ góc nhìn thêm còn tham gia hay không? Là quyết định của quý nhà đầu tư.

. Như ta đã phân tích, vấn đề rủi ro của HTN đã phân tích ở trên, và vấn đề đó vẫn tiếp tục trong năm 2019. Tuy rằng vẫn biết rủi ro của HTN là vậy, nhưng nhìn chung thì HTN vẫn có điểm hay của riêng nó. Khi mà sự phản ánh vào giá cổ phiếu đã phản ánh những điều xấu xa của HTN trong 2 năm. Dòng tiền hiện tại đang vào mạnh mẽ của HTN kích giá của HTN lên từ 14 lên 18 trong vòng 3 phiên, xuất phát điểm đến từ kỳ vọng gì?

. Nhìn vào báo cáo tài chính theo quý của HTN (Ảnh 7)




. Chúng ta có thể thấy rằng trong năm 2020 lợi nhuận của HTN tăng lên rất mạnh lên 111 tỷ (tăng 572% so với cùng kỳ). Biên lợi nhuận gộp cũng lên rất mạnh lên tận 25% so với nền giá 8% như trước.

. Có thể nhà đầu tư an toàn sẽ ngồi bóc tách lại số liệu của HTN để tìm ra gian lận trong báo cáo tài chính của HTN như phần 1 đã làm. Nhưng với tôi thì tôi nghĩ rất khó để làm rõ cái đó. Mà tôi chỉ chia sẻ câu chuyện mà HTN đang có trong giai đoạn này.

. Điều khiến cho HTN có được sự bốc phá về biên lợi nhuận gộp này nằm ở 1 phần việc cơ cấu sản phẩm của HTN trong năm 2020 này có sự thay đổi. Đó là việc HTN có thêm dự án bất động sản được hạch toán đồng thười với xây dựng đang làm cùng. Mà thường bán bất động sản thì giá bán và giá vốn thường chêch lệnh được cao hơn so với việc chỉ làm thuần về xây dựng.

. Để làm rõ vấn đề này chúng ta sẽ xem vào phần cơ cấu hàng tồn kho của HTN, để xem có sự thay đổi gì? Vì chính sự thay đổi của cơ cấu hàng tồn kho sẽ tác động đến cơ cấu doanh thu của HTN và cũng tác động tới biên lợi nhuận gộp của HTN.

(Ảnh 8). Ta có thể nhìn thấy rằng bất động sản dở dang của HTN vẫn là chủ yếu và đang được hạch toán dần, (bằng chứng là đang giảm so với đầu năm).



. Trong báo cáo thường niêm của HTN năm 2019, thuyết minh đó là đến từ dự án Richmond City và dự án Sông Đà- Thăng Long. (Ảnh 9)




. Về dự án điểm nhấn mà chúng tôi biết đó chính là dự án Richmond City. Đây là dự án mà công ty con Bình Triệu (MÃ cổ phiếu BTC) của HTN làm chủ đầu tư. Dự án này vừa thi công và vừa làm chủ đầu tư khiến cho HTN cải thiện được biên lợi nhuận gộp trong năm 2020 này là vì vậy, (Ảnh 10)/ https://vietnambiz.vn/soi-tien-do-c...a-oc-vua-len-san-hung-thinh-incons-111897.htm

Link 2: http://vneconomy.vn/cuoc-thau-tom-2...ty-va-ai-dang-huong-loi-20181204215801786.htm




. Dự án này mới hạch toán quý đầu tiên là quý 1, và con số mà HTN báo cáo tới cổ đông là lãi 100 tỷ. Theo chúng tôi được biết Richmond City mới chỉ bàn giao block Glory, còn 2 block Lucky và Riches chưa bàn giao. Như vậy tiềm ẩn của HTN sẽ vẫn tiếp tục tăng trưởng lợi nhuận tốt và cải thiện biên lợi nhuận gộp của HTN trong các quý sau là vô cùng khả thi.

. Tuy nhiên, chúng tôi cũng lưu ý rằng HTN cũng chỉ có đột biến của dự án trong năm nay mà thôi.

. Nếu bỏ qua những yếu tố mà chúng ta đã nghi ngại về HTN ở trên, nhà đầu tư an toàn có thể bỏ qua. Nhưng với 1 nhà đầu cơ để tính toán nhanh về HTN ta sẽ thấy rằng vốn chủ của công ty là vốn chủ là 800 tỷ, Book value là 25.000 đồng/cổ phiếu. Vốn hóa (số tiền bỏ ra mua cả công ty ) là 628 tỷ (tương ứng với thị giá 19.000 đồng).

. Nếu như HTN tiếp tục hạch toán phần dự án còn dở dang tiếp trong các quý sau HTN đang có tồn kho 1850 tỷ (tăng 50 tỷ so với đầu năm) mà chiếm chủ đạo vẫn là 1200 tỷ đến từ chi phí bất động sản dở dang. Thì có vẻ dự án của HTN vẫn sẽ tiếp tục được hạch toán ở các quý sau nữa.

. Và đây chính là thời điểm mà “con buôn” cổ phiếu có thể tham gia được. Khi mà những thứ xấu của HTN đã ngấm vào đầu của nhà đầu tư trong 2 năm qua, và những cái hay của HTN mới bắt đầu bộc lộ.

. Ở dự án HTN làm richmond chúng tôi được biết theo link bài báo http://vneconomy.vn/cuoc-thau-tom-2...ty-va-ai-dang-huong-loi-20181204215801786.htm là 1 dự án rất giá trị.

“Vào tháng 1/2018, BTC đã tạm nộp tiền sử dụng đất với số tiền hơn 168,26 tỷ đồng, được Sở Tài chính Tp.HCM xác nhận bằng văn bản số 381/STC - NS ngày 17/1/2018.

Như vậy, với khoản đầu tư chỉ hơn 370 tỷ đồng vào BTC, Hưng Thịnh Incons sở hữu quyền sử dụng gần như toàn bộ lô đất hơn 2,1 ha, có giá thị trường vào thời điểm năm 2017 hơn 2.000 tỷ đồng (với giá đất khoảng 117 triệu đồng/m2, chiết khấu 20%).”

. Như vậy việc sở hữu dự án chỉ bỏ ra 370 tỷ (mà định giá đất đai khoảng 2000 tỷ giá trị thị trường tại năm 2017). Có thể nhìn nhanh rằng tại năm 2017 thì HTN đã có 1 khoản lời là 1630 tỷ rồi.

. Dù rằng vẫn có những lo ngại như phân tích đầu bài. Tuy nhiên, với 1 con buôn như tôi, tôi đánh giá HTN có thể là 1 case đầu cơ hấp dẫn trong giai đoạn năm nay. Vơi mức giá 19.000 đồng/cổ phiếu với vốn hóa chỉ có 682 tỷ, dĩ nhiên đi kèm với nó là những rủi ro về bất động sản và công ty mẹ con hạch toán cho nhau. Nhưng HTN đang sở hữu Richmond mà giá trị thị trường đang là 2000 tỷ năm 2017 (hay lời 1630 tỷ ngay trong năm đó). Thì cân đo chúng tôi cho rằng có thể xem xét với tư duy con buôn tại HTN giá này.

Dù sao bài viết cũng đã quá dài. Và không muốn dài thêm để tránh phiền nhà đầu tư. Chúng tôi cố gắng đưa cho mọi người tư duy “con buôn” của tôi và để mọi người cùng thảo luận và tham khảo. Đến đây tôi cũng xin dừng lại và chúc nhà đầu tư có những quyết định sang suốt khi tham gia đầu tư hoặc đi buôn như tôi.


===============================================================================

ĐỂ NHẬN ĐƯỢC BẢN PHÂN TÍCH BCTC NHỮNG CỔ PHIẾU BẠN ĐANG NẮM GIỮ NHANH NHẤT CŨNG NHƯ ĐƯỢC UPDATE THÔNG TIN CỔ PHIẾU TIỀM NĂNG MỘT CÁCH NHANH NHẤT HIỆU QUẢ NHẤT MỌI NGƯỜI CÓ THỂ THAM GIA NGAY ĐƯỜNG LINK ****: https://*******/g/asruvt129.
=========================================GROUP **** GIẢI ĐÁP FREE:https://*******/g/asruvt129

FACEBOOK: https://www.facebook.com/dachien.phuvan.9
Diễn đàn Group Facebook "Nhà đầu tư giá trị": https://www.facebook.com/groups/nhadautugiatri/
CONTACT :038.593.5325Cung cấp dịch vụ MỞ TÀI KHOẢN - TƯ VẤN ĐẦU TƯChúng tôi hiện đang là đối tác của VPS-MBS.