KBC update VCBS

Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua đối với Tổng công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc (KBC – sàn HOSE) nhưng điều chỉnh giảm 9% giá mục tiêu xuống còn 35.800 đồng/cổ phiếu. Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu do chúng tôi lùi thời gian mở bán/bàn giao khu đô thị Tràng Cát sang năm 2026 so với năm 2025 trong dự báo trước đây.

Chúng tôi điều chỉnh giảm 45%/31%/17% dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số cho các năm 2024/25/26, chủ yếu do dự phóng bàn giao đất khu công nghiệp thấp hơn trong năm 2024 (dựa theo tiến độ bán đất thấp hơn dự kiến từ đầu năm đến hiện tại) và bàn giao tại khu đô thị Tràng Cát thấp hơn trong giai đoạn 2025-26.

Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2024 sẽ giảm 52% xuống còn 972 tỷ đồng chủ yếu do lượng bàn giao đất khu công nghiệp giảm còn 59 ha (so với 151 ha năm 2023 và so với 111 ha trong dự báo năm 2024 trước đây của chúng tôi) do KBC có lượng đất sẵn sàng cho thuê hạn chế trong khi các dự án sắp tới của công ty vẫn đang hoàn thiện các thủ tục pháp lý. Chúng tôi dự báo lợi nhuận nửa cuối năm 2024 sẽ được hỗ trợ bởi việc bàn giao khoảng 43 ha đất khu công nghiệp, bao gồm backlog khoảng 30 ha chưa ghi nhận.