Kết quả Kinh doanh năm 2024 của TCB

Sự kiện

PATMI của TCB trong Q4/2024 giảm -41% QoQ/và -24% YoY, đạt 3.4 nghìn tỷ đồng do khoản chi phí một lần 1.8 nghìn tỷ đồng trả cho Manulife để bồi thường cho việc kết thúc hợp đồng độc quyền bancassurance. Lợi nhuận (PATMI) cả năm đạt 21.5 nghìn tỷ đồng (+20% YoY), hoàn thành 92% kế hoạch.

Nếu loại trừ khoản chi phí một lần, PATMI Q4/2024 sẽ là 5.2 nghìn tỷ đồng (-10% QoQ/+17% YoY), và PATMI cả năm 2024 sẽ đạt 23.3 nghìn tỷ đồng (+30% YoY).

Tiêu điểm

Tín dụng tăng trưởng mạnh mẽ +21.7% YoY trong năm 2024, vượt trội so với mức tăng trung bình của ngành là 15.1% YoY. Cho vay bán lẻ tăng +28.5% YoY, trong khi cho vay doanh nghiệp tăng +17.1% YoY. Tỷ lệ trái phiếu doanh nghiệp trên tổng tài sản tăng lên 5.2% (+1.7 điểm phần trăm QoQ/+20 điểm cơ bản YoY).

Biên lãi ròng (NIM) bình quân năm giảm -30 điểm cơ bản QoQ/-50 điểm cơ bản YoY xuống còn 3.90% trong Q4/2024. Chi phí vốn (COF) ở mức 3.4% (đi ngang QoQ, nhưng giảm -80 điểm cơ bản YoY), và lợi suất tài sản giảm -30 điểm cơ bản QoQ/-1.1 điểm phần trăm YoY xuống còn 7.0%.

Thu nhập lãi ròng trong Q4/2024 đạt 8.6 nghìn tỷ đồng (-4% QoQ, nhưng +13% YoY).Thu nhập phí ròng giảm -25% QoQ/-41% YoY xuống còn 1.5 nghìn tỷ đồng trong Q4/2024, chủ yếu do phí bancassurance giảm mạnh (-94% cả QoQ và YoY) và thay đổi cách ghi nhận trên báo cáo tài chính đối với L/Cs, từ 2H24, theo đó L/C sẽ được tính vào tăng trưởng tín dụng và không còn ghi nhận vào thu nhập phí.

Thu nhập khác ròng là -338 tỷ đồng trong Q4/2024 do khoản bồi thường 1.8 nghìn tỷ đồng trả cho Manulife, do TCB đã kết thúc hợp đồng hợp tác độc quyền với Manulife vào tháng 10/2024.Chi phí hoạt động (opex) trong Q4/2024 tăng +38% QoQ/+31% YoY lên 4.7 nghìn tỷ đồng, chủ yếu do chi phí marketing tăng mạnh +127% QoQ/+171% YoY.TCB cắt giảm chi phí dự phòng -89% QoQ/-93% YoY còn 118 tỷ đồng trong Q4/2024.

Tỷ lệ nợ xấu (NPL) của TCB giảm xuống 1.17% (-17 điểm cơ bản QoQ/-2 điểm cơ bản YoY), và tỷ lệ LLR tăng lên 114% (+10 điểm phần trăm QoQ/+12 điểm phần trăm YoY) trong Q4/2024.Tỷ lệ CASA đạt 37.4% (+80 điểm cơ bản QoQ/-2.6 điểm phần trăm YoY), và đạt 40.9% (+40 điểm cơ bản QoQ/+1 điểm phần trăm YoY) nếu bao gồm tiền gửi trong tài khoản “tự động sinh lời” vào CASA.

Quan điểm

Sự suy giảm lợi nhuận trong Q4/2024 là do chi phí một lần phát sinh từ việc kết thúc hợp đồng độc quyền với Manulife. Tuy nhiên, tăng trưởng lợi nhuận cả năm của TCB đạt 20% YoY, vẫn vượt mục tiêu 18% của Ngân hàng đề ra trước đó.

Chất lượng tài sản giữ vững với tỷ lệ nợ xấu thấp. Trong khi đó tỷ lệ nợ nhóm 2 giảm xuống chỉ còn 0.73% (-13 điểm cơ bản QoQ/-15 điểm cơ bản YoY). TCB là một trong số ít ngân hàng có tỷ lệ bao phủ nợ xấu trên 100%.

Chi phí vốn (COF) sẽ tăng ở các ngân hàng trong năm 2025, nhưng tỷ lệ CASA cao và đang cải thiện của TCB sẽ giúp ngân hàng này vượt trội hơn so với các đối thủ về mặt chi phí vốn.

Nền tảng vốn với hệ số CAR ở mức cao (15.3%) sẽ giúp TCB duy trì chính sách cổ tức tiền mặt trong năm 2025.

Khuyến nghị mua TCB với giá mục tiêu 28.000 đồng/cổ phiếu. Mức giá mục tiêu của chúng tôi tương đương với hiệu suất sinh lời (TSR) trong 12 tháng (bao gồm cổ tức) là 19% và tỷ lệ PB 2025E là 1.2x.