Kịch bản đáy 2 thấp hơn đáy 1 sẽ khó xảy ra

Tỷ suất thu nhập trên giá (E/P) của VN-Index tăng nhẹ 0,2 điểm % lên 7,0% khi chỉ số đã giảm 5,9% trong tháng 4. Bình quân lãi suất huy động 12 tháng của các NHTM trong tháng 4/2024 gần như đi ngang ở mức 4,6% (-0,1 điểm % sv tháng trước).


Sau khi thị trường giảm 5,9% xuống 1.209 điểm trong tháng 4, rủi ro giảm điểm đã hạ nhiệt trong tháng 5 nhờ (1) các DN niêm yết ghi nhận LN tăng nhẹ trong quý 1/2024 và (2) áp lực tỷ giá hạ nhiệt sau bài phát biểu "ôn hòa" về chính sách tiền tệ của Chủ tịch Fed trong cuộc họp mới đây.

Lãi suất trái phiếu Chính phủ Việt Nam đã tăng nhẹ trong vài tuần qua, nhưng vẫn ở vùng thấp, vì vậy chưa ảnh hưởng đáng kể đến định giá thị trường. Xu hướng cải thiện KQKD trong năm 2024 sẽ là yếu tố hỗ trợ mạnh mẽ cho thị trường chứng khoán (P/E dự phóng của VN-Index cho năm 2024 ở mức 11,9 lần). Ngoài ra, định giá của VN-Index được coi là khá hợp lý nếu so với các thị trường mới nổi khi xét trên tỷ lệ P/E và tương đối rẻ khi xét trên tỷ lệ P/B. Tuy nhiên, xu hướng phục hồi của lợi nhuận sẽ giúp cải thiện định giá thị trường.


Có tương quan âm giữa Lợi suất Trái phiếu Chính phủ 10 năm và tỷ lệ P/E của VN-Index. Mặc dù lợi suất TPCP tăng nhẹ trong vài tuần qua nhưng vẫn ở mức thấp và chưa có ảnh hướng đáng kể đến định giá thị trường. Kỳ vọng đà tăng của lợi suất TPCP sẽ chậm lại do áp lực tỷ giá đang có dấu hiệu hạ nhiệt sau cuộc họp tháng 5 của Fed.

Kịch bản VN-Index tạo đáy 2 thấp hơn đáy 1 về cơ bản đã được loại trừ. Qua đó kỳ vọng thị trường sẽ vào nhịp tích lũy với vùng hỗ trợ mạnh quanh 1.170 (+/- 10 điểm) trước khi hình thành xu hướng tăng mới.