Kinh tế vĩ mô tiếp tục đà hồi phục

• Chỉ số sản xuất công nghiệp - IIP T4/2024: IIP tăng 0,8% so với tháng trước và tăng 6,3% n/n với ngành công nghiệp chế biến, chế tạo tăng7% n/n. 4T2024, IIP tăng 6,0% n/n.
• Vốn đầu tư nước ngoài – FDI T4/2024: giải ngân 1,7 tỷ USD (+7,8% n/n), đăng ký 2,6 tỷ USD (+72% n/n). Tính chung 4T2024, giải ngân đạt 6,3 tỷ USD (+7,4% n/n), đăng ký đạt 8,3 tỷ USD (+44,7% n/n).
• PMI tháng 4/2024 cũng tăng trở lại mức 50,3.
• Hoạt động Thương mại: T4/2024, xuất khẩu đạt 30,9 tỷ USD (+11% n/n), nhập khẩu 30,3 tỷ USD (+16,3% n/n), thặng dư 680 triệu USD. Tính chung 4T2024: thặng dư đạt 8,2 tỷ USD với xuất khẩu đạt 123,8 tỷ USD (+15,8% n/n) trong khi nhập khẩu đạt 115,5 tỷ USD (+13,9% n/n).
• Chỉ số lạm phát - CPI T4/2024: tăng 0,17% so với tháng trước và tăng 4,40% n/n. CPI cơ bản trung bình của T4/2024 ở mức 2,81% n/n. Trung bình trong 4T2024 tăng 3,93% svck.
• Doanh thu Bán lẻ hàng hóa và dịch vụ tiêu dùng T4/2024: doanh thu bán lẻ hàng hóa và dịch vụ tiêu dùng đạt 522 nghìn tỷ đồng, tăng 9,0% svck. Tổng mức bán lẻ hàng hóa và dịch vụ tiêu dùng trong 4T2024 tăng 8,5% n/n, đạt 2.062 nghìn tỷ đồng, loại trừ yếu tố giá thì tăng 4,4% svck.
• Vốn thực hiện thuộc Ngân sách Nhà nước đạt 142,8 nghìn tỷ đồng trong 4T2024 (+5,9% n/n, đạt 20,1% kế hoạch).
• Ngân sách Nhà nước 4T2024: Thu ngân sách đạt 733,4 nghìn tỷ đồng (+10,1% svck, đạt 43,1% kế hoạch). Chi ngân sách đạt 522,2 nghìn tỷ đồng (+4,4% svck, đạt 24,6% kế hoạch).

Nhận định của chúng tôi:

• Nền kinh tế Việt Nam tiếp tục hồi phục tích cực với những động lực tăng trưởng truyền thống: (1) hoạt động sản xuất công nghiệp liên quan đến các công ty FDI ); (2) vốn FDI giải ngân tiếp tục duy trì ổn định và FDI đăng ký tăng trưởng mạnh mẽ; (3) hoạt động XNK tăng mạnh trở lại và đồng đều ở cả hai phía xuất, nhập; và (4) tăng trưởng khách du lịch trở lại mức trước dịch (khách quốc tế đến Việt Nam đạt hơn 1,5 triệu người và doanh thu bán lẻ từ hoạt động lữ hành tăng hơn 49% svck trong tháng 4/2024).
• Tuy nhiên sự hồi phục của tổng cầu vẫn còn yếu với nhu cầu tiêu dùng hồi phục chậm khi doanh thu bán lẻ tháng 4/2024 chỉ tăng 9,0% svck (vẫn tăng trưởng dưới mức trung bình giai đoạn trước dịch là 11%).
• Điểm sáng là hoạt động đầu tư của Chính phủ cũng phần nào bù đắp sức cầu từ phía tổng cầu với vốn giải ngân từ NSNN tăng 5,9% svck trong 4T2024 (đạt 20,1% kế hoạch).
• Lạm phát quay trở lại đà tăng trong tháng 4/2024. Mức tăng chủ yếu đến từ giá xăng trong nước tăng 4,78%, giá dầu diezen cũng tăng hơn 2%. Nhưng giá cả nhóm lương thực thực phẩm tiếp tục giảm giúp kiềm chế đà tăng của CPI chung. Tuy nhiên, chúng tôi lo ngại đà tăng của lạm phát sẽ tiếp tục trong thời gian tới do: (1) nguy cơ giá dầu neo cao do căng thẳng khu vực Trung Đông trong thời gian gần đây, từ đó làm tăng áp lực lên lạm phát; (2) FED vẫn chưa quyết định thời điểm cắt giảm lãi suất và rất có thể thời điểm này sẽ tiếp tục lùi lại về cuối năm, từ đó gây áp lực mất giá đối với VND. Tuy nhiên, chính sách hiện tại của NHNN vẫn đang cố gắng duy trì nền lãi suất thấp để hỗ trờ tăng trưởng kinh tế, từ đó, tỷ giá USDVND có thể sẽ neo cao trong một thời gian dài. Bộ đôi lãi suất thấp và tỷ giá USDVND cao đều có thể dẫn tới nguy cơ gia tăng lạm phát.
• Mặc dù vậy chúng tôi đánh giá lạm phát của Việt Nam vẫn trong có thể đạt mức mục tiêu 4,5% của Chính phủ nhờ: (1) Nhóm lương thực thực phẩm (chiếm tỷ trọng 33,5% trong rổ CPI) tiếp tục giảm sau khi tăng nóng 2 tháng đầu năm; (2) Chính phủ đang thực hiện liên tiếp nhiều biện pháp nhằm hạ nhiệt tỷ giá, và cuối cùng; (3) Chính phủ có thể áp dụng các biện pháp như điều tiết thuế, phí đối với các mặt hàng do nhà nước định giá như sản phẩm xăng dầu, giá điện, giá nước nhằm kiềm chế áp lực tăng giá của nhóm này lên chỉ số lạm phát.