Liệu có sự xoay chiều chính sách Tiền Tệ

Sau khi Fed quyết định giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp chính sách tiền tệ vào ngày 20/9, nhưng phát tín hiệu có thể tăng lãi suất thêm một lần nữa trong năm nay và giảm bớt số lần hạ lãi suất dự kiến cho năm sau, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) cũng phát đi thông báo gây chú ý về việc phát hành gần 10.000 tỷ đồng tín phiếu. Đây là đợt phát hành tín phiếu đầu tiên của NHNN kể từ tháng 3/2023.

Ngay sau đó phiên giao dịch 22/9 là phiên biến động mạnh của thị trường chứng khoán Việt Nam với mức giảm hơn 19 điểm (-1.62%), một sắc đỏ áp đảo hoàn toàn. Không phủ định – thị trường giảm điểm một phần vì lo ngại động thái của nhà điều hành.

Sơ lược về thị trường tiền tệ

​

Thị trường tiền tệ bao gồm: Thị trường 1 và thị trường 2

Thị trường 1: nơi diễn ra các giao dịch giữa các định chế tài chính với doanh nghiệp và dân cư.

Thị trường 2: còn gọi là thị trường tiền tệ liên Ngân hàng, nơi diễn ra các quan hệ vay mượn, mua bán tiền tệ lẫn nhau giữa các định chế tài chính, giữa (Ngân hàng Trung Ương) NHTW với các định chế tài chính.

Một phần quan trọng trong phân tích các nghiệp vụ thị trường tiền tệ chính là hiểu được cơ chế vận hành lưu thông dòng tiền giữa các thị trường với nhau. Đối với một chính sách tiền tệ điều tiết cung tiền cho nền kinh tế thì hài hòa giữa các thị trường tiền tệ sẽ giúp dòng tiền lưu thông hiểu quả, đảm bảo chính sách phát huy hiệu quả tối đa.

Tuy nhiên, hệ thống tài chính của chúng ta đang gặp một vấn đề khá lớn: thanh khoản thị trường liên ngân hàng (thị trường 2) đang dư thừa rất nhiều nhưng tín dụng ra nền kinh tế (thị trường 1) lại rất ì ạch.

Như vậy, đang có sự ngắt kết nối giữa hai thị trường và điều này sẽ để lại những hệ quả đối với hệ thống tài chính, trong đó ba hệ quả trước mắt đang thấy là: Giá tài sản tài chính sẽ tăng, tỷ giá sẽ chịu áp lực và nền kinh tế phục hồi chậm. Để giải quyết vấn đề này thì sự điều chỉnh chính sách cân bằng hơn là điều cần thiết.

Chính sách tiền tệ liệu có đảo chiều

​

Khía cạnh khác, ngày 11/09, tỷ giá chính thức tại các ngân hàng đã vượt qua 24.000 và đạt mức cao nhất từ đầu năm cho tới nay, tăng 2.6% so với đầu năm và tăng 3.8% so với đáy thời điểm giữa tháng 4 năm nay.

Những biến động tỷ giá hiện tại một phần đến từ nhu cầu USD thực sự để thanh toán các nghĩa vụ, nhưng phần lớn còn lại là đến từ hoạt động đầu cơ khi thanh khoản liên ngân hàng quá dư thừa và chênh lệch lãi suất lớn đẩy nỗi sợ tỷ giá bật mạnh như năm ngoái.

Chính vì vậy, hành động hút bớt thanh khoản trên thị trường liên ngân hàng là bước đi đầu tiên để xoa dịu áp lực đầu cơ tỷ giá. Và quyết định này không hoàn toàn đến từ những phát biểu của Fed trong cuộc họp vừa qua mà đến từ chính nội tại trong nước.


Đánh giá: Phương án hút bớt thanh khoản trên thị trường 2 để giảm áp lực đầu cơ tỷ giá của các Ngân hàng thương mại trong ngắn hạn, lượng hút vừa đủ để cân bằng tỷ giá bước đầu và không gây ra căng thẳng thanh khoản trên liên ngân hàng. Đồng thời, Ngân hàng nhà nước tiếp tục giữ nguyên lãi suất điều hành ở mức sau điều chỉnh và ban hành các chính sách, thông tư để khới thông tín dụng – điều này cho thấy Việt Nam vẫn đang trong giai đoạn nới lỏng chính sách tiền tệ, động thái hút thanh khoản mang tính chất điều tiết thông thường của Ngân hàng Trung Ương.

Diễn biến nào cho TTCK sắp tới?

​

(1) Bản chất nhịp tăng của thị trường đã thay đổi: yếu tố cơ bản của Thị trường chứng khoán Việt Nam đã bị thay đổi. Khi tỷ giá USD/VND leo thang, NHNN khó có thể tiếp tục giảm thêm lãi suất. Chính vì vậy, phiên giảm mạnh ngày 18/8 của Vnindex đã kết thục nhịp tăng vì dòng tiền rẻ là hoàn toàn có cơ sở.


(2) Xu hướng là bạn: Xét trên đồ thị kỹ thuật, vùng 1250 điểm hiện đang là vùng đỉnh của nhịp tăng trước – nhịp tăng vì nguồn vốn giá rẻ. Thị trường đang cần một chất xúc tác mạnh mẽ để vượt qua kháng cự này. Song song với đó thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ đi ngang trong biên độ 100 điểm quanh 1150 – 1250 điểm.


(3) Dòng tiền đi tìm cổ phiếu cơ bản: Trong bối cảnh thiếu vắng các thông tin hỗ trợ, trong tháng 9, dòng tiền sẽ tập trung vào những cổ phiếu có yếu tố cơ bản tốt. Giai đoạn thị trường tích lũy sẽ là lúc những siêu cổ phiếu hiện diện và dẫn dắt đà tăng sắp tới.

Xét về trung và dài hạn, sóng tăng mạnh của thị trường chứng khoán Việt Nam còn ở phía trước. Kinh tế Việt Nam còn khó khăn và đang ở cuối chu kỳ suy thoái, dần phục hồi. Trong khi đó, chu kỳ thị trường chứng khoán sẽ phản ánh trước chu kỳ kinh tế 6 – 12 tháng. Tại vùng Đáy suy thoái của nền kinh tế, chứng khoán đã đi qua giai đoạn đầu của Thị trường giá lên.