$$$.......Liệu có xảy ra sóng Sông Đà..........$$$$

Trong những tháng đầu năm 2010, lãi suất cho vay của các ngân hàng tăng cao, có lúc lãi vay tăng tới 19 - 19%/năm, thậm chí có lúc lên mức 20%/năm. Nhiều doanh nghiệp đã nghĩ đến nguồn vốn khác thay vì vay vốn từ các ngân hàng như trước kia, các cổ phiếu dòng Sông Đà là một điển hình.

Có tới 66% doanh nghiệp thuộc dòng Sông Đà đang niêm yết trên TTCK có dự định tăng vốn trong năm 2010, với nhiều hình thức khác nhau trong đó có hình thức chào bán ra công chúng hoặc chào bán cho cổ đông hiện hữu v.v… Với việc huy động vốn như vậy, các doanh nghiệp sẽ tiết kiệm được một khoản chi lớn từ lãi vay, tuy nhiên cũng chịu áp lực pha loãng cổ phần và trả cổ tức cho cổ đông.

Vậy liệu có xảy ra “sóng Sông Đà” trong năm 2010? CTCK Hoà Bình vừa đưa ra bản báo cáo khảo sát nhóm cổ phiếu Sông đà đang niêm yết trên TTCK. Chúng ta cùng đi khảo sát việc tăng vốn của các doanh nghiệp dòng Sông Đà hiện nay.

Tỷ lệ tăng vốn

Sau khi tiến hành khảo sát 38 cổ phiếu thuộc dòng Sông Đà (gọi là Nhóm cổ phiếu Sông Đà), CTCK Hoà Bình thu được kết quả tăng vốn của Nhóm cổ phiếu Sông Đà

Thống kê Nhóm cổ phiếu Sông Đà tăng vốn







(Nguồn: HBS Research)

Cổ phiếu tăng vốn nhiều nhất trong nhóm cổ phiếu Sông Đà là S96, tăng 300%. Mục đích của việc tăng vốn là tài trợ cho cho dự án Khu đô thị mới Hồng Thái - Đan Phượng - Hà Nội (diện tích 80 ha).

Trong số các cổ phiếu không tăng vốn năm 2010 trong Nhóm cổ phiếu Sông Đà có SJS (Sông Đà Sudico) với vốn điều lệ hiện tại là 1000 tỷ đồng.

Tỷ lệ trả cổ tức

Mặc dù khi tăng vốn Công ty sẽ tiết kiệm được một khoản trả lãi vay vào thời điểm hiện tại nhưng lại chịu áp lực của việc trả cổ tức cho cổ đông. Tuy nhiên, tùy vào tình hình hoạt động của doanh nghiệp mà các doanh nghiệp sẽ lựa chọn theo phương thức tăng vốn hợp lý.

Thống kê Nhóm cổ phiếu Sông Đà trả cổ tức dự kiến năm 2010
(các công ty đã công bố tỷ lệ trả cổ tức dự kiến năm 2010)







(Nguồn: HBS Research)

CTCK Hoà Bình cho rằng hầu hết các cổ phiếu thuộc Nhóm cổ phiếu Sông Đà đều quan tâm tới lợi ích cổ đông, thể hiện qua tỷ lệ trả cổ tức khá cao. Tất cả các cổ phiếu đều dự kiến trả cổ tức lớn hơn 12%, và có 6 cổ phiếu trả cổ tức cao từ 18% - 20% là SDT, SDU, SJS, SNG, STL và STP.

Kế hoạch lợi nhuận

Để cân nhắc xem có hội đầu tư vào các cổ phiếu có dự định tăng vốn, NĐT cần quan tâm đến lợi nhuận thu được của công ty, các chỉ tiêu hoạt động tài chính, EPS, P/E và P/B.

Thống kê EPS dự kiến năm 2010 Nhóm CP Sông Đà





(Nguồn: HBS Research)

Trong Nhóm cổ phiếu Sông Đà, có 15 cổ phiếu có kế hoạch lợi nhuận sau thuế giảm so với năm 2009, nhóm có % tăng LNST dự kiến ở mức trung bình có 12 cổ phiếu và mức >30% có 11 cổ phiếu (chiếm 28.95%).

Sau khi tăng vốn điều lệ, EPS dự kiến năm 2010 của các công ty thuộc Nhóm cổ phiếu Sông Đà đạt ở mức trung bình, số lượng cổ phiếu trong nhóm EPS dự kiến từ 1,000 – 3,000 đ/cp chiếm tỷ trọng lớn nhất. Chỉ có 18.42% cổ phiếu có EPS dự kiến lớn hơn 4,000 đ/cp, các cổ phiếu đó là: S96, SDC, SDT, SJS, S55, SNG, STL. Trong đó, đặc biệt có cổ phiếu SNG có EPS dự kiến đạt 9,670 đ/cp và SJS dự kiến đạt 7,550 đ/cp.

Xét về hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu thông qua chỉ tiêu ROE CTCK Hoà Bình cho biết sau khi tăng vốn, hiệu quả sử dụng vốn của các công ty khá tốt. Chỉ có 3 cổ phiếu có chỉ tiêu ROE dự kiến đạt dưới 10% là các cổ phiếu: SCC, STP, SDD. Có tới 28.95% cổ phiếu có chỉ số ROE lớn hơn 30%.

Để cân nhắc thời điểm hiện tại có nên đầu tư vào Nhóm cổ phiếu Sông Đà hay không, NĐT cũng cần quan tâm tới mức hợp lý của chỉ số P/E và P/B.



Hiện tại, trong Nhóm cổ phiếu Sông Đà có 1 cổ phiếu có P/E <0 do lợi nhuận năm 2009 âm. Có 11 cổ phiếu có P/E ở mức trung bình (P/E trong khoảng từ 10 – 14 lần). Và chỉ có 5 cổ phiếu có mức P/E cao, hầu hết các cổ phiếu này có P/E ở mức cao là do có lợi nhuận sau thuế năm 2009 thấp.

Biến đổi giá khi tăng vốn

Trong số cổ phiếu tăng vốn năm 2010 đã có 7 cổ phiếu thực hiện tăng vốn là: S96, S99, SDH, SDS, SKS, SNG và STP.

Khi có tin tăng vốn điều lệ bằng cách phát hành cho cổ động hiện hữu, thường sẽ có một hiệu ứng tăng giá trong một khoảng thời gian nhất định. Sau ngày giao dịch không hưởng quyền giá cổ phiếu giảm đi theo tỷ lệ tương ứng với phương thức tăng vốn của doanh nghiệp, vì vậy NĐT sẽ cảm thấy giá cổ phiếu rẻ hơn nên mua nhiều hơn, tăng cầu, kích giá chứng khoán tăng thêm. Chính điều này cũng gây một hiệu ứng tăng giá trước đó. Như vậy trước và sau ngày giao dịch không hưởng quyền thường có một khoảng tăng giá nhất định của cổ phiếu.

Dưới đây là thống kê về sự thay đổi giá của cổ phiếu trước 1 tháng và sau một tháng tính theo ngày giao dịch không hưởng quyền của một số cổ phiếu Nhóm cô phiếu Sông Đà.

Thống kê biến động giá cổ phiếu khi tăng VĐL một số cổ phiếu Nhóm cổ phiếu Sông Đà



(Nguồn: HBS Research)




Chú ý: Tỷ lệ thay đổi giá đã tính đến việc điều chỉnh giá từ ngày giao dịch không hưởng quyền.

Hiệu ứng tăng giá của cổ phiếu trước và sau ngày giao dịch không hưởng quyền, không chỉ phụ thuộc vào phương thức tăng vốn của doanh nghiệp mà còn phụ thuộc vào kỳ vọng của NĐT về hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp sau khi tăng vốn điều lệ, chính vì vậy giá của cổ phiếu cũng tăng một lượng khác nhau. Trong số 7 cổ phiếu thuộc nhóm cổ phiếu Sông Đà đã thực hiện tăng vốn điều lệ thì cổ phiếu S96 có tỷ lệ tăng giá mạnh nhất (158.04%), cổ phiếu SKS có tỷ lệ tăng giá ít nhất (11.84%).

Giá trị vốn hoá thị trường

Xét về mức độ ảnh hưởng của Nhóm cổ phiếu Sông Đà tới chỉ số thị trường CTCK Hoà Bình khảo sát mức vốn hóa thị trường của các cổ phiếu này.

Thống kê mức vốn hóa thị trường của Nhóm cổ phiếu Sông Đà





(Nguồn: HBS Research)

Trong Nhóm cổ phiếu Sông Đà có 1 cổ phiếu có mức vốn hóa khá cao lớn hơn 1,000 tỷ đồng là SJS. Tổng giá trị vốn hóa thị trường của Nhóm cổ phiếu Sông Đà tính đến ngày 28/06/2010 là 17,908 tỷ đồng, chiếm 11.93% tổng giá trị vốn hóa trên Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội và chiếm 2.58 % tổng giá trị vốn hóa toàn thị trường. Như vậy Nhóm cổ phiếu Sông Đà chiếm tỷ trọng vốn hóa khá cao trên thị trường.

Đặc thù kinh doanh chủ yếu các cổ phiểu thuộc Nhóm cổ phiếu Sông Đà là trong lĩnh vực xây dựng, bất động sản. Với các kế hoạch sử dụng vốn sau khi tăng vốn, kỳ vọng lợi nhuận đạt được của các cổ phiếu này trong năm 2010 là khá khả thi. Vì vậy CTCK này kỳ vọng một đợt “sóng Sông Đà” năm 2010 có thể xảy ra. Tuy nhiên NĐT cũng nên cân nhắc thời điểm nắm giữ cố phiếu hợp lý tùy thuộc vào tình hình thị trường và xét đến chi phí cơ hội khi nắm giữ các cổ phiếu này