Liệu TCB đã qua thời kì đỉnh cao?

Mô hình tăng trưởng vẫn chưa bị phá vỡ
·Mô hình tăng trưởng dựa trên kiềng ba chân: đẩy mạnh CASA, tập trung cho vay mua nhà và gia tăng thu nhập từ phí bằng cách khai thác hệ sinh thái xung quanh Vinhome, Masterise, MIK và Masan đã biến TCB trở thành một gã khổng lồ. Tuy nhiên, LNTT chỉ tăng 10% năm 2022, thấp hơn CAGR 30% trong 2018-2021 khấy động nỗi sợ cho rằng tăng trưởng TCB đang lao dốc, vốn đang bị trầm trọng do cuộc khủng hoảng trái phiếu doanh nghiệp và sự ảm đạm của thị trường bất động sản. Đi ngược lại với nỗi sợ trên, chúng tôi tin rằng đây chỉ là giai đoạn khó khăn tạm thời.

Triển vọng trung hạn vẫn vững chắc
·Tốc độ đô thị hóa ở Việt Nam chưa có dấu hiệu chậm lại và điều đó càng củng cố nhu cầu vay của người mua nhà. Ngoài ra, Chính phủ Việt Nam đang tăng tốc đưa ra giải pháp hỗ trợ bằng cách nới lỏng các yêu cầu đăng ký mua trái phiếu và giải ngân khoản vay. TCB là một trong những ngân hàng được hưởng lợi nhiều nhất với vị thế vững chắc là ngân hàng cho mua nhà nhiều nhất và là công ty tư vấn phát hành trái phiếu hàng đầu. Chúng tôi TCB sẽ có bước ngoặt tăng trưởng lợi nhuận trong giai đoạn 2024-25F với mức tăng trưởng BVPS là 17% n/n /+20% n/n.

Báo cáo lần đầu với khuyến nghị MUA
·Chúng tôi báo cáo lần đầu về TCB với khuyến nghị MUA và giá mục tiêu là 43,700 đồng, với mức tăng 30% bằng cách sử dụng phương pháp thặng dư (50%) và phương pháp PB (50%). PB ở mức đáy 0.7x và chúng tôi tin rằng TCB xứng đáng mục tiêu P/B 1.1x nhờ sự lợi nhuận phục hồi trong 2024-2025F. Sự phục hồi chậm hơn dự kiến của thị trường bất động sản và nền kinh tế cùng với khủng hoảng vỡ nợ thị trường trái phiếu doanh nghiệp có thể cản trở dự đoán của chúng tôi.