Lợi suất giao dịch TPCP tăng bất thường

http://stox.vn/v2/Views/Web/Message...=loi-suat-giao-dich-tpcp-tang-bat-thuong.stox
Đối với giao dịch trái phiếu, chênh lệch lợi suất sau dấu phẩy khoảng 3 số 0 (tức chênh lệch ở mức ‰) là đã chấp nhận được.

[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Sáng 18/1, báo cáo giao dịch mua đứt bán đoạn (outright) trái phiếu chính phủ ghi nhận giao dịch 600.000 trái phiếu với lợi suất tăng đột biến lên 23%. Ngay sau đó, ngày 19/1, thị trường ghi nhận 3 giao dịch trái phiếu với lợi suất 17 - 18%. Chính sự tăng lợi suất đột ngột này đã gây tâm lý hoang mang cho thị trường, nhất là khi tin đồn về tăng lãi suất cơ bản đã xuất hiện mấy ngày trước đó.[/FONT]​

[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Đầu ngày 18/1, khi tin đồn về khả năng tăng lãi suất cơ bản tiếp tục gây xôn xao giới đầu tư chứng khoán, thì xuất hiện giao dịch 600.000 trái phiếu chính phủ, kỳ hạn dưới 1 năm (đáo hạn ngày 10/10/2010) với lợi suất lên tới 23%. [/FONT]​

[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Điều đáng nói là giao dịch này không nằm trong nhóm phân loại giao dịch repo trái phiếu của Sở GDCK Hà Nội (HNX), mà nằm ở mục giao dịch outright. Với mức lợi suất này, người viết liên tưởng đến giai đoạn giữa năm 2008, khi lạm phát tăng cao, lãi suất cơ bản được điều chỉnh tăng và lợi suất trái phiếu chính phủ thậm chí lên tới 25%. Liệu đây có phải là động thái rút tiền bằng mọi giá hay là bước đi trước của việc NĐT dự đoán sẽ có một đợt tăng mạnh lãi suất cơ bản?[/FONT]​

[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Bí ẩn về mức lợi suất trái phiếu chính phủ cao đột biến chưa kịp giải mã, lại thêm một lần bất ngờ khi ngày 19/1 có 3 giao dịch trái phiếu chính phủ, kỳ hạn còn lại xấp xỉ 1 năm diễn ra, với mức lợi suất 17 - 18%. Cụ thể, 1 triệu trái phiếu mã CPB071029, đáo hạn ngày 30/8/2010, được giao dịch với lợi suất 18%; 1,6 triệu trái phiếu mã TP1A1106, đáo hạn ngày 21/3/21011 và 600.000 trái phiếu mã TP1A0606, đáo hạn ngày 1/3/2011 được giao dịch với lợi suất 17%. [/FONT]​

[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Liên tiếp những giao dịch trái phiếu chính phủ với lợi suất cao bất thường khiến dư luận, nhất là những NĐT coi lợi suất giao dịch trái phiếu chính phủ là một kênh để theo dõi diễn biến thị trường tiền tệ lo ngại.[/FONT]​

[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Nhưng cũng trong các ngày trên, một số trái phiếu khác có kỳ hạn tương đương được giao dịch với lợi suất dao động khoảng 10,5 - 11%. Một mức chênh lệch quá lớn trong lợi suất giao dịch trái phiếu![/FONT]​

[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Mang thắc mắc này đi hỏi các đơn vị có liên quan, câu trả lời là khá bất ngờ. Ông Trần Anh Tuấn, Giám đốc Phòng Trái phiếu, HNX cho biết, với giao dịch trái phiếu có lợi suất 23%, HNX đã xác minh lại thông tin giao dịch của hai bên liên quan thì thấy đây là giao dịch lần hai (chiều tất toán) của hợp đồng repo đã diễn ra từ trước. [/FONT]​

[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Cụ thể, từ ngày 24/9/2009, hệ thống giao dịch trái phiếu chính phủ chuyên biệt của HNX đã đi vào hoạt động, trong đó có 2 ưu điểm nổi bật là gộp chung nhóm các loại trái phiếu cùng kỳ hạn để thể hiện lợi suất giao dịch và tách giao dịch repo với giao dịch outright, nhằm giúp NĐT dễ theo dõi biến động lợi suất và hướng tới tăng thanh khoản trên thị trường này. [/FONT]​

[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Tuy nhiên, giao dịch trái phiếu lợi suất 23% ngày 18/1/2010 có giao dịch chiều 1 diễn ra trước ngày 24/9/2009. Do đó, khi giao dịch tất toán hợp đồng, hệ thống vẫn ghi nhận là giao dịch outright, dù thực tế là nằm trong giao dịch repo. Còn 3 giao dịch trái phiếu với lợi suất 17 - 18% diễn ra ngày 19/1 thì đây là giao dịch thực sự. [/FONT]​

[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Tìm hiểu việc NĐT chấp nhận bán trái phiếu với mức giá quá thấp so với mặt bằng chung, người viết ghi nhận được thực tế: trong các giao dịch trên, người bán đã từng cầm cố cổ phiếu để vay tiền, nhưng đến thời hạn hợp đồng cầm cố kết thúc, NĐT không có tiền trả nên chấp nhận bán trái phiếu với giá thấp để trả nợ. [/FONT]​

[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Dù vậy, giao dịch trên vẫn cho thấy một điều, trên thị trường trái phiếu nói chung và trái phiếu chính phủ nói riêng, cung vẫn không dễ gặp cầu. Rõ ràng, trong bối cảnh nhiều NĐT chấp nhận mua trái phiếu DN với coupon 12% hoặc mua trái phiếu chính phủ trên thị trường thứ cấp với lợi suất xấp xỉ lãi suất tiền gửi ngân hàng, thì vẫn có NĐT phải chấp nhận bán trái phiếu với lợi suất quá cao (tức bán với giá thấp). [/FONT]​

[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Đối với giao dịch trái phiếu, chênh lệch lợi suất sau dấu phẩy khoảng 3 số 0 (tức chênh lệch ở mức ‰) là đã chấp nhận được. Nhưng cùng thời điểm, với cùng thời gian đáo hạn, thì vẫn có những giao dịch trái phiếu với lợi suất 10,5%, 11,2% và18%. Mức chênh lệch quá lớn này thể hiện rằng, thanh khoản trên thị trường trái phiếu dù đã có bước tiến đáng kể, nhưng vẫn chưa đạt được mức kỳ vọng của những người xây dựng thị trường. [/FONT]​

[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Với những lợi suất trái phiếu biến động “giật cục” theo từng giao dịch như hiện tại, xem ra, thời điểm để thị trường trái phiếu nói chung, thị trường trái phiếu chính phủ nói riêng có được đường cong lãi suất chuẩn vẫn còn xa. [/FONT]​

[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Bùi Sưởng[/FONT]​

Theo ĐTCK ​

​