Masan - Cuộc chiến Vonfram và thiên thời của tỷ phú Nguyễn Đăng Quang.

Nghiên cứu kỹ thật. bác này có lẽ chờ MSR 100x may ra mới xuông tàu

Tại đỉnh ln DGC 1800 tỷ
DGC vốn hoá 50,000 tỷ
Pe 7
Nhưng định giá msr nên tách làm 2 phần
1) phần refinery ln hiện tại 1500 tỷ / quý nên cho pe ít nhất là 8, phần này định giá 40k / cổ
2) phần tự khai thác cho dao động 20-30k / cổ (chính bằng nền giá 1 năm qua)
Tổng 2 phần = 60-70k/ cp

MSR đang chiếm khoảng 25% công suất tinh chế từ quặng toàn cầu. (Cs MSR 10.000 tấn / năm)

Bài viết của SMM ngày 4/9/2026 tập trung vào một điểm rất đáng chú ý: thị trường tungsten quốc tế đang chuyển từ thiếu quặng sang thiếu công suất luyện APT.

1. Giá APT châu Âu vẫn neo rất cao

* APT CIF Rotterdam: 2.900–3.100 USD/mtu, trung bình khoảng 3.000 USD/mtu.
* Trong khi APT nội địa Trung Quốc chỉ khoảng 595.000 NDT/tấn.
* Chênh lệch giá Trung Quốc – quốc tế đã lên khoảng 2.000 USD/mtu.

Điểm quan trọng là giá cao nhưng giao dịch spot thực tế rất ít.

2. Vì sao APT châu Âu không giảm dù nhu cầu yếu?

SMM đưa ra 5 nguyên nhân:

1. APT chủ yếu nằm trong các hợp đồng dài hạn, rất ít hàng bán spot.
2. Công suất luyện APT độc lập ở ngoài Trung Quốc cực kỳ ít → một số nhà máy có quyền lực định giá cao.
3. Biên lợi nhuận toll processing thấp, nên nhà máy không muốn nhận thêm quặng để gia công.
4. Nhu cầu downstream yếu, đặc biệt ngành cutting tools đang vào mùa thấp điểm; phế liệu tungsten đang thay thế một phần nguyên liệu nguyên sinh.
5. Không thể nhanh chóng xây thêm nhà máy APT – một nhà máy mới mất khoảng 2–3 năm.

→ Vì vậy, giá cao không đồng nghĩa với thị trường giao dịch sôi động. Đây là thị trường thiếu thanh khoản.

3. Quặng tungsten bên ngoài Trung Quốc đang tăng nguồn cung

Đây là phần rất đáng chú ý:

* Sangdong – Hàn Quốc tăng hợp đồng offtake với GTP lên 4,41 triệu mtu trong 21 năm.
* Sản lượng tungsten concentrate của Hàn Quốc dự kiến tăng khoảng 3.500 tấn trong 2026.
* Tungsten West ở Anh dự kiến bắt đầu sản xuất Q3/2026, ramp-up Q1/2027.
* Một số dự án khác cũng đang đưa mỏ vào hoạt động.

Như vậy, nguồn quặng không còn là nút thắt duy nhất.

4. Nút thắt mới là công suất luyện APT

Đây là luận điểm quan trọng nhất của bài:

Supply-demand imbalance đang chuyển từ “thiếu tungsten ore” sang “thiếu tungsten smelting capacity”.

Có nghĩa:

Mỏ mới → tungsten concentrate → ??? → APT → tungsten powder → carbide

Mỏ có thể tăng sản lượng, nhưng không có đủ nhà máy luyện APT độc lập để biến concentrate thành APT thương mại.

Trong ngắn hạn, quặng tăng thêm không nhất thiết làm APT giảm giá.

5. Phế liệu đang trở thành nguồn cung thay thế

Nhật Bản và Đức đã có hệ thống recycling tungsten khá hoàn chỉnh.

Do đó:

* Tungsten cấp thấp/trung bình → có thể dùng scrap recycling để bù thiếu hụt.
* Nhưng đối với high-end pure tungsten, nguồn cung từ scrap chưa đủ.

Vì vậy, thị trường quốc tế có thể phải:

ngắn hạn: mua thêm tungsten finished products từ Trung Quốc
trung/dài hạn: xây lại toàn bộ hệ thống APT/smelting độc lập ngoài Trung Quốc.

6. Trung Quốc hiện lại đang khá yếu

APT Trung Quốc:

590.000–600.000 NDT/tấn, giảm 2,46% so với đầu tháng 8.

Nguyên nhân:

* mùa mưa/lũ ảnh hưởng khai thác quặng;
* nhu cầu downstream yếu;
* người mua chỉ mua đủ dùng;
* tồn kho APT còn cao;
* trader không muốn tích trữ;
* chưa xuất hiện đợt “September peak season” như kỳ vọng.

Tuy nhiên SMM cho rằng sau khi inventory được tiêu hóa, giá tungsten Trung Quốc có thể tăng nhẹ trở lại.

⸻

Điểm tôi cho rằng quan trọng nhất đối với MSR

Bài này thực ra ủng hộ khá mạnh luận điểm mà chúng ta đã trao đổi về MSR:

Mine → concentrate → APT/smelting → finished tungsten

Trong bối cảnh hiện tại, sở hữu công suất luyện APT có thể trở nên có giá trị hơn trước, bởi nguồn quặng ngoài Trung Quốc đang bắt đầu tăng nhưng công suất luyện lại thiếu.

Đặc biệt bài viết có nhắc trực tiếp:

Masan High-Tech Materials đã ký hợp tác xử lý tungsten concentrate với GB Innovation của Hàn Quốc để cung cấp APT cho ngành semiconductor.

Điều này rất đáng chú ý vì nó cho thấy MSR đang đi đúng vào chỗ bottleneck của chuỗi cung ứng: không chỉ khai thác quặng mà còn processing/smelting thành APT.

Tóm lại trong 1 câu

Tungsten thế giới đang chuyển sang một trạng thái rất khác: quặng bắt đầu tăng nguồn cung, nhưng công suất luyện APT ngoài Trung Quốc lại quá thiếu → vì vậy giá APT quốc tế có thể tiếp tục cao dù nhu cầu downstream chưa mạnh.

Và nếu xu hướng này kéo dài, các doanh nghiệp sở hữu cả nguồn concentrate + năng lực luyện APT như MSR có thể hưởng lợi đáng kể.

Thị trường vonfram còn thiếu dài dài cho tới 2030 vẫn chưa cân bằng (số liệu theo SNP Global, báo cáo tháng 8/2026)
Định giá msr nên tách làm 2 phần

1. phần refinery ln hiện tại 1500 tỷ / quý nên cho pe ít nhất là 8, phần này định giá 40k / cổ (đây là ln sẽ cực kỳ ổn định, kể cả Tungsten tụt về 1500 thì 1 năm lnst của mảng tinh chế vẫn khoảng 3000-4000 tỷ / năm)
2. phần tự khai thác cho dao động ít nhất là 20-30k / cổ (chính bằng nền giá 1 năm qua)
   (ln mảng tự đào hiện đang gần như ZERO, hiện mỗi tấn tự đào đang lãi sau thuế khoảng hơn 6 tỷ, cứ 100 tấn tự đào / tháng sẽ lãi khoảng 600 tỷ /tháng hay 1800 tỷ /quý (100 tấn khi mỏ 1B bóc tách xong sẽ là 1 con số khá dễ để đạt được-)

Tổng 2 phần = 60-70k/ cp

Nó kéo lên được vùng đó thì chẳng ai muốn bán ra đâu. Vào pha nước rút kéo 100x sang HOSE là vừa. PHiên nay rung lắc thay máu cổ đông đẹp quá, Tây cứ mua ròng HOLD như thế này thì hàng càng kiết cung mạnh

- Không có mỏ, bị Trung cấm vận thì phải phát triển mảng tái chế, tin hôm nay:
“Mitsubishi Materials Corp sẽ đầu tư mở rộng năng lực tái chế vonfram, tăng gấp đôi công suất từ 1.200 tấn lên 2.400 tấn APT tại Japan New Metals.
Thời gian hoàn thành: 4/2029”
- Zimbabwe đã cấm xuất khẩu antimony và tungsten để khuyến khích chế biến nguyên liệu thô trong nước.
Chính phủ đã xác nhận lệnh cấm này với Công ty Marketing Khoáng sản do nhà nước sở hữu của Zimbabwe vào tháng Bảy.
* Việt Nam là nhà sản xuất tungsten lớn thứ hai thế giới và, thông qua Masan High-Tech Materials, là nhà tinh chế lớn nhất ngoài Trung Quốc, chiếm 21% nguồn cung không phải Trung Quốc.
Việt Nam là nhà sản xuất vonfram lớn thứ hai thế giới sau Trung Quốc. USGS ước tính rằng quốc gia này sản xuất khoảng 3.000 tấn vào năm 2025, trong khi khu phức hợp Núi Pháo đại diện cho một trong những hoạt động khai thác và tinh chế vonfram tích hợp quan trọng nhất bên ngoài Trung Quốc.

đỉnh lợi nhuận DGC là 6.000 tỷ LNST. đọc đâu mà 1k8 vậy bác

Lúc đó DGC neo giá gần 200x trước chia

Vonfram là một trong những đối tượng hưởng lợi từ cơn sốt AI.

Các máy chủ AI đang biến vonfram thành một nút thắt cổ chai của PCB. Mũi khoan PCB mỏng hơn một sợi tóc, nhưng chuỗi cung ứng thì không phải vậy.

Bột vonfram tinh chế chất lượng cao là nguyên liệu chính cho việc sản xuất mũi khoan PCB, và đây là một trong những nguyên liệu bị hạn chế nhất trên thế giới hiện nay.

Tại sao? Kiểm soát xuất khẩu của Trung Quốc. Bột vonfram đang bị hạn chế, và thậm chí cả tiền chất của nó, APT, cũng bị hạn chế.

Trung Quốc chỉ xuất khẩu 22,8 tấn APT sang các nước ngoài trong nửa đầu năm, giảm 86% so với 1H25. Chính quốc gia này xử lý khoảng 60.000 tấn APT mỗi năm.
Bột vonfram cũng nhận được sự đối xử tương tự, với chỉ 421 tấn được xuất khẩu, giảm 36% so với 1H25.

Tệ nhất là, Nhật Bản không nhận được bất kỳ lô hàng nào kể từ ngày 6 tháng 1.

MSR bước vào chu kỳ tăng trưởng mỗi quý lãi hơn 2000 tỷ rất dễ dàng. Giá MSR đươi 50k chưa phàn anh hết kỳ vọng;

con này h mà ae vào là cưỡi lên con sóng 4x 5x ời