MCM update BVSC

Hiệu quả hoạt động cải thiện rõ rệt sau khi Vinamilk (VNM) tham gia quản trị.
Tận dụng hệ thống phân phối của VNM và nâng cao khả năng kiểm soát chi phí, MCM vẫn duy trì doanh thu và lợi nhuận tốt trong thời điểm dịch bệnh. Cụ thể doanh thu thuần 9T/2020 đạt 2.142 tỷ đồng (+10% yoy) và lợi nhuận sau thuế đạt gần 209 tỷ đồng (+67% yoy). Như vậy sau 9 tháng MCM đã hoàn thành 74% kế hoạch doanh thu thuần và vượt 33% kế hoạch lợi nhuận năm. MCM có khả năng nâng cao năng suất sữa của đàn bò trong giai đoạn 2021-2022. Năng suất sữa của đàn bò MCM hiện nay chỉ đang ở từ mức 22 lít/con/ngày, thấp hơn hai doanh nghiệp đầu ngành là VNM và TH Truemilk.
Năng suất thấp, theo MCM, sự thiếu chọn lọc trong chăn nuôi là nguyên nhân chính dẫn tới năng lực cho sữa không đồng đều trong đàn bò. Với điều kiện thời tiết ở Mộc Châu, bò chỉ sử dụng 50% lượng thức ăn cho hoạt động cơ thể, còn lại sử dụng để nuôi thai và cho sữa - con số này ở bò nuôi ở vùng nhiệt đới thường là 75% nên dư địa để nâng năng suất với đàn bò của MCM còn lớn.
Tiềm năng tăng trưởng lớn. Với sự đồng hành của VNM, MCM đã đưa ra kế hoạch đầu tư và tái cấu trúc 1.600 tỷ nhằm mở rộng và nâng cấp hệ thống trang trại và nhà máy, tận dụng hiệu quả lợi thế chuỗi cung ứng khép kín. Tới năm 2024, số lượng bò của MCM dự kiến lên tới 40.000-50.000 con bò, gấp đôi với số lượng hiện tại. BVSC cho rằng dư địa tăng trưởng của MCM còn rất lớn và dự báo công ty sẽ đạt mức CAGR 11% về lợi nhuận trong 5 năm tới.
BVSC định giá MCM với mức giá mục tiêu là 61.500VNĐ/CP (đã điều chỉnh theo kế hoạch phát hành cho cổ đông chiến lược, cổ đông hiện hữu, và ESOP, định giá theo phương pháp chiết khấu dòng tiền). Mức giá 61.500 VND/CP cao hơn 105% so với giá niêm yết dự kiến niêm yết ngày 18/12. Tại mức giá mục tiêu trên, mức P/E dự phóng 2021 là 20,17x, tương đương với EPS 2021 là 3.050. N