Merill Lynch rời bỏ TTCK VN, thật hay giả ?

Merill Lynch rời bỏ TTCK VN, thật hay giả ?

Vietnam: reduce to zero
Having sung the praises of frontier markets, it may appear odd that we reduce our recommended asset allocation to zero in Asiâ?Ts most prominent one ?" Vietnam. But Vietnam?Ts stock market is drifting. Ho Chi Minh is trading USD30mn per day and Hanoi USD7mn per day, down from the combined average of USD60mn in the earlier months of this year.
Our sense is Vietnam?Ts stock market needs more time to cool off, much like Pakistan?Ts did last year. To recall, the Karachi Stock Exchange 100 Index rose 650% from 2001 to 2005, and then rose just 5% in 2006. Vietnam rose 145% last year after rising 85% in the two prior years, and is up 35% YTD, having been up 55% in March.
1,000 is psychological support on index, or just slightly below where the index is now. But there is little to drive it. The good news is 1Q results were better than expected, and 1Q GDP was the strongest in a decade. Given the small number of research houses, there is no consensus to speak of. GDP growth is estimated to be between 8.2% to 8.5% this year ?" in 1H it rose 7.87% up from 7.36% in 1H06. Earnings growth is estimated to be around 20%. The trouble is, Vietnamese companies have a habit of issuing new shares, so EPS growth is estimated to be around 10%. According to Bao Viet Securities, the PE for the whole market is 32x.
Therê?Ts apparently no real catalyst beyond the Vietcombank IPO later this year. But ironically these large IPOs may be postponed if the market is still moribund then. The Government may ask giant state owned corporations and banks to reconsider the dates of their IPO (initial public offering), for fear that the stock market may suffer from ?oindigestion? if all of them make IPO at the same time.
Vietnam Economy wrote on June 21:
Tran Bac Ha, Director General of the Bank for Investment and
Development of Vietnam (BIDV), has asked the Government to rearrange the dates for the IPOs of important state owned corporations and banks scheduled to take place in the second half of the year. According to Mr Ha, an overly high supply of shares may lead to the decrease of share prices, while creating losses for the state. Note there is pressure on rates to rise. The central bank doubled the reserve requirement for banks three weeks ago, from 5% to 10%. It is worried about credit expansion, as joint stock (private) banks assets are growing at 50% per year. It is also worried about inflation and about currency appreciation, following a large influx of foreign capital earlier this year. The reserve requirement increase is taking liquidity out of the market. For example at an auction last week, the government tried to get 7.15% for 5-year bonds, and that was rejected, with the lowest bids around 7.3%. Therê?Ts not as much liquidity, so people are not keen to buy bonds. The 10-year bond yield is rising about 5bp every week.
Local investment bank Dragon Capital wrote on June 14:
The market is being weighed down variously by a perception of
expensiveness; a vague awareness that global equity markets have been wavering; unease about new supply; and concern that recent equitizations have not been runaway successes. PetroVietnam fertiliser was barely subscribed at the reserve of VND 50,000, and stock offered in any size above that level is not being taken up. The more recent example of Bao Viet, the key state insurance company, is casting a distinct shadow. Would-be foreign strategics made provisional bids in the VND 35,000-40,000 range, pending the retail auction; and now they have refused to take up their allocation at the average VND 73,901 price which the retail crowd saw fit to apply (giving a 2007 PER of 50x, a price/book of 3x book, etc.). This is turn has spooked locals, and grey market prices are now barely hanging on at VND 70,000. Since we included Vietnam in our recommended weightings, its stock market has risen 212%, outperforming the region by 167%. But given all of the above, we reduce our recommended allocation in Vietnam to zero, and use it to fund a mild
overweight in China.



NhỈ 'ã hứa v>i các bác, em 'ã dc khi post bản dn trên thế gi>i v>i T.ng tài sản lên t>i 2000 tỷ USD. Đầu nfm 2006, chính Merill Lynch 'ã viết bản nhận 'i s' 0
Từng 'Ỉợc ca ngợi là mTt thi con s' 0 vào mTt thi mức giao dt, cũng gi'ng nhỈ TTCK Pakistan 'ã trải qua trong nfm ngoái. Nh> lại, ch? s' chứng khoán Karachi_100 'ã tfng 650% trong thời gian 2001-2005 và r"i ch? tfng 5% trong nfm 2006. TTCK VN 'ã tfng 145% vào nfm ngoái sau khi tfng 85% trong hai nfm trỈ>c 'ó, and is up 35% YTD, having been up 55% in March.
1000 là ngỈỡng h- trợ tâm lý của VN Index, mức hi?n tại của ch? s' này ch? hỈn 'ó mTt ít. Có rất ít nhân t' có thf thúc 'ẩy VN Index vào lúc này, những thông tin t't là kết quả kinh doanh trong Quý I 'ạt trên mức mong 'ợi, GDP toàn Quý là l>n nhất trong mTt thập kỷ qua.
V>i mTt s' ít các nhà nghiên cứu thc 'ạt từ 8.2% 'ến 8.5% trong nfm nay ?" trong nửa 'ầu nfm GDP 'ã tfng 7.87% so v>i 7.36% cùng kỳ nfm ngoái. Tỷ l? tfng thu nhập Ỉ>c 'ạt 20%, nhỈng rắc r'i nằm Y ch- các doanh nghi?p Vi?t Nam lại có thói quen phát hành thêm c. phần m>i, do vậy tfng trỈYng EPS ch? 'ạt khốn 10%. Theo công ty chứng khoán Bảo Vi?t, mức PE của toàn th trêu rằng các cuTc IPO l>n này có thf sẽ bc.
Hãy chú ý rằng hi?n nay 'ang có mTt áp lực tfng lãi suất, Ngân hàng Trung ỈỈng 'ã tfng gấp 'ôi mức dự trữ bắt buTc từ 3 tuần trỈ>c, từ mức 5% lên 10%. NgỈời ta lo ngại về sự tfng trỈYng tín dụng quá nóng, khi mà T.ng tài sản của các ngân hàng c. phần (tỈ nhân) 'ã tfng 50% m-i nfm. NgỈời ta cũng lo ngại về lạm phát và sự tfng giá của '"ng nTi t?, 'iều 'ã khiến mTt dòng v'n 'ầu tỈ nỈ>c ngoài l>n '. vào Vi?t Nam trong những tháng 'ầu nfm 2007.
Vi?c tfng tỷ l? dự trữ bắt buTc 'ã lấy 'i tính thanh khốn của thc, Chính phủ thì ch? mu'n trả mức lãi suất 7.15% cho trái phiếu kỳ hạn 5 nfm, nhỈng 'ã thất bại vì mức 'ặt thầu thấp nhất cũng phải là 7.3%. Không còn nhiều tính thanh khốn trên thi luôn làm bứt rứt nhà 'ầu tỈ; r"i m'i lo không thực hi?n thành công vi?c c. phần hoá. Đạm Phú Mỹ 'ấu giá ch? vừa hỈn mức khYi 'ifm 50,000 VND mTt ít, và r"i các l?nh chào bán c. phiếu này Y nhiều kh'i lỈợng khác nhau trên mức giá 'ó 'ều khó giao dc ngoài ch? 'ặt giá trong khốn từ 35,000 'ến 40,000 VND, cuTc 'ấu giá 'ang treo lỈ lửng v>i m'i lo họ sẽ không chấp nhận mua v>i mức giá 73,901 VND ?" mức giá hình thành từ cuTc 'ấu giá (v>i giá này PE2007 'ã lên t>i 50 lần, PBV là trên 3 lần?). Điều này 'ang làm hốn sợ toàn thi tất cả các nhận 'i con s' 0 và dùng tiền 'ó 'f tài trợ cho sự quá tải êm ái Y Trung Qu'c.

Được mmxhung sửa chữa / chuyển vào 11:44 ngày 13/07/2007