MWG - Cơ hội giải ngân trong giai đoạn thị trường khó

CTCP Đầu tư Thế Giới Di Động - MWG: là doanh nghiệp bán lẻ đầu ngành ở Việt Nam, có hệ sinh thái đáp ứng nhu cầu đa dạng của khách hàng.

MWG là cổ phiếu đầu ngành và xứng đáng để nắm giữ nhờ:

- Nền kinh tế hồi phục, cải thiện sức mua ngành bán lẻ từ Q4/2023, giúp cải thiện KQKD của MWG trong năm 2024;

- KQKD chuỗi Bách hóa Xanh liên tục duy trì đà tăng trưởng tích cực.

• Chuỗi ICT: Q3.23, doanh thu chuỗi TGDD đạt 7,322 tỷ đồng (+9.6% QoQ), tăng trưởng tích cực nhờ mùa “Back to school”, đóng góp 69% tổng doanh thu MWG Q3.23 (Q2.23: 73%).
• Điện máy xanh: ghi nhận giảm do không được hỗ trợ bởi yếu tố mùa vụ ở Q2, ghi nhận 13,464 tỷ đồng (-9.4% QoQ). Trong Q3, MWG đóng 18 cửa hàng ICT kinh doanh không hiệu quả.
• Bách hóa Xanh: Q3.23, chuỗi BHX có kết quả khả quan, doanh thu đạt 8,655 tỷ đồng (+19% QoQ, +21% YoY). Doanh thu bình quân mỗi cửa hàng tiếp tục cải thiện, đạt 1.7 tỷ đồng/tháng trong Q3 (+19% QoQ, +23% YoY); kỳ vọng đạt 2 tỷ đồng/tháng (mức hòa vốn) vào cuối năm 2023; hướng tới mục tiêu ghi nhận lãi vào 2H2024. Tăng trưởng chủ yếu đến từ thu hút khách hàng mới, tăng tần suất mua hàng và giá trị giỏ hàng của khách hàng hiện hữu.

Luận điểm đầu tư:

- Dự phóng 2023-2024 doanh thu của TGDD & DMX có thể giảm lần lượt 17,6% và 19,2% svck trong năm 2023 nhưng tăng trưởng trở lại trong năm 2024, dù vẫn thấp hơn những năm gần đây, dựa trên kỳ vọng rằng sức mua của người tiêu dùng có thể cải thiện khi khó khăn kinh tế giảm bớt.

=> Tăng trưởng tương ứng của các chuỗi được dự phóng ở mức 5,7% và 7,4% svck trong năm 2024, đạt 30.212 tỷ đồng và 59.838 tỷ đồng, thấp hơn 7% và 8% so với dự phóng trước sau khi cân nhắc khả năng sức mua có thể cải thiện chậm trong những tháng đầu năm 2024 và kế hoạch đóng cửa 200 cửa hàng mà công ty cho biết trong cuộc họp nhà đầu tư gần đây.

​

- Biên lợi nhuận gộp năm 2024 có thể mở rộng hơn nhờ áp lực cạnh tranh giá giảm bớt, nhưng chúng tôi điều chỉnh giảm tỷ suất này xuống 17,8% từ mức 19,4% trong dự phóng trước để phản ánh khả năng biên lợi nhuận có thể tăng chậm do công ty hiện tập trung vào việc tăng doanh thu thay vì biên lợi nhuận.

- BHX sẽ tiếp tục thúc đẩy doanh thu trên mỗi cửa hàng, tập trung vào nhóm hàng thực phẩm tươi sống, kiểm soát chi phí (đặc biệt là chi phí logistic) và tối ưu hóa các trung tâm phân phối. Việc mở mới cửa hàng có thể bắt đầu từ Q2/2024 nhưng kèm theo các yêu cầu về hiệu quả và không đặt mục tiêu về số lượng cửa hàng. Do ban lãnh đạo công ty hiện không nhấn mạnh vào việc mở rộng biên lợi nhuận gộp, chúng tôi giả định biên lợi nhuận gộp của BHX ở mức 26% cho năm 2024.

=> Kỳ vọng BHX có thể tăng trưởng doanh thu 18,8% svck trong 2024, đạt 37.652 tỷ đồng, cao hơn 5% so với dự phóng trước do doanh thu trên mỗi cửa hàng trong những tháng gần đây cao hơn một chút so với dự phóng, và bắt đầu có lãi trong năm 2024.

​

- An Khang tiếp tục tập trung thúc đẩy doanh thu trên mỗi cửa hàng và tối ưu hóa vận hành để nâng cao hiệu quả kinh doanh, không ưu tiên mở rộng mạng lưới cửa hàng. Chúng tôi dự phóng đóng góp doanh thu của An Khang vào MWG vẫn còn khiêm tốn, khoảng 2%-3% trong 2023-2024 và chuỗi này có thể không mang lại lợi nhuận ròng trong thời gian tới.