MWG: Tham vọng dẫn đầu lĩnh vực bán lẻ thực phẩm online

CTCP Đầu tư Thế giới Di động (MWG) đã công bố tình hình kinh doanh 8 tháng đầu năm 2019, doanh thu thuần hợp nhất đạt 68.855 tỷ, tăng trưởng 17%, và lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 2.697 tỷ đồng, tăng trưởng 37% so với cùng kỳ.

Luỹ kế 8 tháng, MWG đã thực hiện được 63% kế hoạch doanh thu và 76% kế hoạch LNST cả năm.


Điểm nhấn đầu tư:

- Tiếp tục gia tăng thị phần Điện Máy Xanh (ĐMX).

- Chuyển đổi mô hình mới cho cửa hàng Bách hóa xanh (BHX) và phát triển kênh online.

- Gia tăng dịch vụ mới tại chuỗi Thế Giới Di Động (TGDĐ).


1. Tiếp tục gia tăng thị phần Điện Máy Xanh (ĐMX).


Trong buổi Analyst Meeting vào ngày 14/08/2020, Tổng giám đốc của hai chuỗi Thế giới di động và Điện máy Xanh cho biết chuỗi Thế giới di động đã chiếm khoảng 50% thị phần điện thoại, trong khi Điện máy Xanh chiếm khoảng trên 40% thị phần điện máy trong 1H2020. Ban lãnh đạo MWG nhận định với mảng điện máy còn rất nhiều cơ hội để phát triển và đã có những kế hoạch cụ thể:


- Tiếp tục thực hiện mô hình chuyển đổi cửa hàng TGDĐ sang ĐMX. Cụ thể, chuỗi TGDĐ năm nay sẽ điều chỉnh từ 1,000 xuống 800 cửa hàng, trong khi ĐMX tăng từ 1,000 lên 1,300 cửa hàng do chiến lược này có thể tận dụng được những cửa hàng có sẵn của Tập đoàn và và gia tăng doanh số cao hơn cho ĐMX.

- Mở thêm cửa hàng Điện máy Xanh Supermini (diện tích khoảng 120-150m2 ) tại các tỉnh thành nhỏ và khu vực nông thôn, có đầy đủ các sản phẩm cơ bản mà mô hình Điện máy Xanh mang đến cho khách hàng.


Hiện MWG có hơn 1,000 cửa hàng ĐMX và có mặt ở hầu hết các tỉnh thành. Trong đó, cửa hàng ĐMX lớn (diện tích 800- 1,000m2 ) có doanh thu trung bình 10 tỷ/ tháng và Điện máy Xanh mini (diện tích 300-350m2 ) có doanh thu trung bình 4 tỷ/ tháng.


MWG đã thử nghiệm 25 cửa hàng ĐMX Supermini tại Tiền Giang và đạt được kết quả rất ấn tượng. Doanh thu trung bình vào khoảng 1.1-1.2 tỷ, chi phí tiết giảm đi rất nhiều (như chi phí mặt bằng chỉ bằng 1/4, chi phí nhân sự chỉ bằng 1/3 so với 1 cửa hàng ĐMX mini, tiết kiệm nhiều chi phí quản lý, logistics do tận dụng hệ thống sẵn có của ĐMX mini) và lãi gộp khá tốt. Mô hình này dự kiến sẽ nhân rộng ra từ nay đến cuối năm, khoảng 300 cửa hàng tại 3 tỉnh miền Tây và 6 tỉnh miền Đông. Năm sau khoảng hơn 1,000 cửa hàng trên phạm vi toàn quốc. Ban lãnh đạo MWG kỳ vọng với chiến lược này, thị phần mảng điện máy của MWG sẽ tăng từ mức 40% lên tới 60% vào cuối năm 2021.


Bên cạnh thị trường nội địa, MWG cũng đang thử nghiệm mở của hàng ĐMX ở Campuchia. Đến cuối tháng 8, công ty dự kiến có khoảng 11 cửa hàng, nâng lên 20 cửa hàng vào cuối tháng 9 và cuối năm mục tiêu là 50 cửa hàng điện máy. MWG đã có 31 cửa hàng tạm đóng cửa do dịch bệnh Covid-19 bùng phát mạnh lần 2 tại Đà Nẵng và Quảng Nam vào đầu tháng 7. Tại khu vực miền Trung, MWG có 188 cửa hàng của 2 chuỗi TGDĐ và ĐMX với doanh thu bình quân hàng tháng khoảng 600 tỷ đồng. Tuy nhiên, doanh thu hai chuỗi TGDĐ và ĐMX tại khu vực miền trung giảm 30% trong tháng 7. Các khu vực khác như Hà Nội và TP HCM không có nhiều ảnh hưởng.


2. Chuyển đổi mô hình mới cho cửa hàng Bách hóa xanh (BHX) và phát triển kênh online.


- Về chuỗi Bách Hoá Xanh (BHX), với 725 cửa hàng tại thời điểm 31/8/2019, chuỗi BHX đạt tổng doanh thu là 6.120 tỷ đồng luỹ kế 8 tháng đầu năm, tăng 158% so với cùng kỳ năm trước. Doanh thu bình quân mỗi cửa hàng đạt xấp xỉ 1,5 tỷ đồng/tháng (tính cho các cửa hàng khai trương trước ngày 1/8/2019).


- Sau thời gian thử nghiệm các giải pháp mới nhằm kiểm soát hiệu quả tỷ lệ hao hụt - huỷ hàng - mất mát, BHX đã ghi nhận kết quả khá tích cực khi giảm được tỷ lệ này từ mức 3% (trung bình 7 tháng đầu năm) xuống còn 2,5% (tháng 8/2019). Chuỗi đã phục vụ gần 11,5 triệu lượt khách hàng và bán ra gần 11.000 tấn sản phẩm tươi sống trong tháng 8/2019. Hàng tươi sống, hàng mát và đông lạnh đang chiếm khoảng 50% doanh thu của BHX.


- Ngoài ra, Ban lãnh đạo MWG đã có kế hoạch thay đổi mô hình mới cho chuỗi BHX với diện tích cửa hàng được nới rộng từ mức 200-300m2 lên 450-550m2 . Số lượng hàng hóa của mô hình mới bao gồm cả hàng thực phẩm, thiết yếu và tươi sống được nâng từ khoảng 4,000-4,500 SKU lên 6,000-8,000 SKU. Ước tính mô hình mới của BHX có thể cho 1,000- 1,500 hóa đơn bán hàng/ngày/cửa hàng, tăng gấp 3 lần so với mô hình kinh doanh hiện tại, tương đương với doanh thu 5 tỷ/tháng.

- Bắt đầu từ quý 2, một số cửa hàng BHX tại quận 9, TPHCM đã thử nghiệm mô hình mới. Kết quả mang lại rất khả quan với 1,000 khách/ngày, doanh thu thu 100-150 triệu đồng/ngày. Ban lãnh đạo MWG kỳ vọng có thể mở mới và chuyển đổi tất cả các cửa hàng BHX tại TPHCM theo mô hình mới, sau đó sẽ áp dụng tại các tỉnh lân cận có thu nhập cao như Đồng Nai, Bình Dương, Vũng Tàu.


- BHX đang nỗ lực để chuyển đổi những shop cũ có lượng khách từ 500-600 người/ngày lên mô hình mới kỳ vọng có lượng khách trên 1,000 khách/ngày. BHX cũng nỗ lực để tạo ra các nhãn hàng riêng và đã có một đội ngũ nhân viên mới, chuyên trách cho công việc này. Dự kiến sẽ có khoảng 1,000-1,500 sản phẩm mang thương hiệu của BHX trong năm 2021.


- Không dừng lại ở các cửa hàng vật lý, BHX cũng sẽ tập trung rất nhiều nguồn lực để phát triển mảng online. BHX online trong 1H2020 đạt 260,000 giao dịch, gấp 2.2 lần cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, tỷ trọng đóng góp của kênh online trong tổng doanh thu BHX còn thấp (khoảng 1%). Từ tháng 4 năm nay MWG có chiến lược đẩy mạnh kênh online, tăng số lượng DC và mở rộng địa bàn hoạt động tại nhiều tỉnh thành. Chủ tịch MWG kỳ vọng BHX online có thể trở thành chuỗi bán lẻ hàng đầu trong lĩnh vực bán lẻ thực phẩm trực tuyến (online grocery), mục tiêu doanh thu online chiếm 20-30% tổng doanh thu BHX.


- Một số cửa hàng BHX theo mô hình mới cũng đang được sắp xếp đi cùng với mô hình nhà thuốc An Khang diện tích từ 20-30m2 để tận dụng được lợi thế lượng khách mua sắm hàng ngày rất lớn ở BHX. Kết quả là các nhà thuốc An Khang đã ghi nhận số lượt giao dịch khả quan từ 100-150 hóa đơn/ngày/cửa hàng.


- BHX cũng đang thực hiện dự án rau sạch 4K Farm (với tiêu chuẩn không thuốc trừ sâu, không chất bảo quản, không chất tăng trưởng, không biến đổi gen). Dự kiến từ đầu tháng 10/2020, lượng rau từ các trang trại 4K Farm sẽ cung cấp đều đặn mỗi ngày cho kênh online, dành cho khách hàng quan tâm thực sự đến sức khỏe. Sau đó, công ty phân phối các sản phẩm rau sạch 4K Farm đến các cửa hàng BHX theo mô hình mới, nâng sản lượng và cung cấp cho các cửa hàng nhỏ hơn.


3. Gia tăng dịch vụ mới tại chuỗi Thế Giới Di Động (TGDĐ).


- Doanh thu chuỗi TGDĐ giảm 15%YoY do thị trường điện thoại đã bão hòa và người dân thắt chặt chi tiêu hơn trong dịch Covid-19. Để gia tăng nguồn thu, MWG gia tăng thêm các dịch vụ liên quan như trả góp, chuyển tiền, thu chi hộ tiền điện nước. Giám đốc chuỗi TGDĐ cho biết doanh thu mỗi tháng thu về từ các dịch vụ này lên đến trên 10,000 tỷ đồng, lớn hơn cả doanh thu của chuỗi TGDĐ. Ban lãnh đạo MWG nhận định dịch vụ thu hộ là cơ hội mới cho Tập đoàn nên sẽ tập trung nhiều để khai thác tốt hơn. Sỡ hữu số lượng nhân viên đông đảo, 10,000 nhân viên của MWG đã thực hiện dịch vụ thu hộ, trả góp thay chuyên viên trả góp của các công ty tài chính. Ban lãnh đạo MWG kỳ vọng việc giảm chi phí vận hành sẽ giúp giảm lãi suất trả góp cho khách mua hàng của MWG hoặc có thêm nhiều chương trình trả góp hấp dẫn hơn.


- MWG tiếp tục đẩy mạnh khai thác ngành hàng mới- kinh doanh đồng hồ, laptops. Hiện, công ty đã hoàn thành kế hoạch 500 cửa hàng kinh doanh sản phẩm đồng hồ và có danh mục gần 4,000 mẫu sản phẩm. Lũy kế 7 tháng đầu năm, ngành hàng này đóng góp hơn 750 tỷ đồng (gần bằng doanh số cả năm 2019 là 800 tỷ đồng). Ngoài ra, MWG nâng số điểm bán laptop lên 770 cửa hàng (bao gồm 28 trung tâm laptop), ngành hàng này mang về gần 1,900 tỷ đồng doanh thu trong 7 tháng 2020, tăng 77% so với cùng kỳ 2019. Theo thông tin mới đây chúng tôi vừa nhận được, hệ thống Thế Giới Di Động vào đầu tháng 9 sẽ khai trương thêm 25 Trung tâm Laptop.


- MWG bắt đầu thử nghiệm chuỗi "Điện Thoại Siêu Rẻ" (ĐTSR) từ ngày 8/8/2019. Các cửa hàng ĐTSR có diện tích từ 15-20m2, được tối ưu hoá về chi phí vận hành để mang đến cho khách hàng các sản phẩm chính hãng với giá cả hấp dẫn (trung bình thấp hơn khoảng 10% so với cửa hàng TGDĐ) cho các sản phẩm có mức giá từ 8 triệu trở xuống.


- Tính đến hết ngày 31/8/2019, MWG có 85 cửa hàng kinh doanh đồng hồ (so với 42 cửa hàng cuối tháng 7). Công ty khởi động kinh doanh mặt hàng đồng hồ thời trang từ tháng 3/2019 với sản lượng tiêu thụ ban đầu chỉ vài trăm chiếc. Luỹ kế sau 6 tháng, đã có hơn 100 ngàn sản phẩm đồng hồ các loại được bán ra tại cửa hàng TGDĐ và ĐMX, đóng góp hơn 250 tỷ đồng doanh thu cho MWG. Công ty dự kiến nâng tổng số cửa hàng kinh doanh đồng hồ lên khoảng 200 vào cuối năm nay.


- Mặt khác, trong kỳ đã có gần 18 triệu sản phẩm gia dụng và dụng cụ nhà bếp được bán ra tại các cửa hàng ĐMX và đóng góp cho MWG hơn 5.100 tỷ đồng doanh thu. Trung bình mỗi tháng nhóm này đóng góp khoảng 650 tỷ đồng, tương đương với hơn 7% doanh thu của cả Công ty. Mặc dù giá trị mỗi sản phẩm không cao nhưng những sản phẩm này đang mang lại biên lợi nhuận tốt cho MWG.


4. Định giá và khuyến nghị.


Yếu tố tăng giá:


- Shopee và MWG (bao gồm cả 3 kênh online TGDĐ, DMX, và BHX) chiếm gần 50% tổng lưu lượng truy cập các website TMĐT tại Việt Nam. Thống kê trên không bao gồm các giao dịch hàng không, đại lý, và ăn uống. Tính riêng trong số doanh nghiệp bán lẻ điện thoại và đồ điện tử còn tồn tại trên thị trường, MWG là bên duy trì vững vàng nhất ngôi vị số 1 về lưu lượng khách hàng truy cập qua kênh online, với khoảng 50%+ thị phần. Nếu số còn lại k thể vượt qua được giai đoạn khó khăn và cạnh tranh, đó sẽ là dư địa cho 1/2 đến 1 MWG nữa phát triển trong tương lai trung hạn.


- Một nền kinh tế không thể phục hồi, nếu tiêu dùng nội địa, nắm tới 65% GDP vẫn chưa phục hồi.


- MWG dự mở 1000 siêu thị điện máy siêu nhỏ trong 15 tháng tới, từ con số 20 hiện nay, mở rộng tại Cambodia, và suy nghĩ tới Myanmar, Indo, và Phippines.


Rủi ro giảm giá:


- Mảng điện thoại di động đang bão hòa.


- Rủi ro từ chi phí bán hàng, quản lý kho, vận chuyển từ kho đến cửa hàng và của chuỗi BHX vẫn còn cao, chiếm khoảng hơn 23% doanh thu của BHX.


- BHX đang chịu sức ép từ nhiều đố thủ cạnh tranh trong ngành FMCG như Vinmart, Co.op food.


Bằng phương pháp định giá DCF và P/E, PPFVN cho rằng mức giá hợp lý dành cho cổ phiếu MWG khoảng 105,600 đồng/cổ phiếu (+19% so với giá hiện tại). Từ đó đưa ra khuyến nghị MUA cho cổ phiếu này.






Trân trọng cảm ơn!


Hoàng Hữu Nghĩa – PPFVN Research

038.374.3716