NLG - Nhà phát triển BĐS dẫn đầu phân khúc vừa túi tiền

Tiếp tục khai thác tốt nhu cầu căn hộ trung cấp với các dự án mới

NLG vừa công bố kế hoạch mở bán dự án các căn hộ Flora từ dự án Akari and Novia vào Q3/18, với giá bán quanh mức 25 triệu/m2. Cùng với việc mở bán các giai đoạn tiếp theo của dự án Mizuki, tổng giá trị ký bán có thể lên đến 18.000 tỷ đồng trong giai đoạn 2018-22. Chúng tôi cho rằng doanh số bán hàng sẽ tiếp tục khả quan trong 2018-19, nhờ tỷ lệ hấp thụ từ căn hộ Flora duy trì ở mức cao (80%) trong 6T2018.

Tái khởi động dự án Water Point

Quỹ đất 335ha tại Long An được NLG mua lại với giá rẻ cách đây gần 10 năm sẽ mở bán vào Q1/2019. Việc đẩy mạnh kết nối giao thông giữa TPHCM và các vùng lân cận đã làm tăng giá trị bất động sản và tiềm năng của dự án Water Point. Chúng tôi ước tính tổng giá trị phát triển BĐS có thể đạt 10.500 tỷ đồng, tương đương với 1.300 tỷ đồng lợi nhuận ròng trong giai đoạn 5 năm.

Tiếp tục ghi nhận lợi nhuận từ chuyển nhượng dự án

Cùng với kế hoạch mở bán, NLG đồng thời công bố kế hoạch chuyển nhượng 50% cổ phần tại Akari (8,8ha) và một phần dự án Water Point (165ha) cho đối tác Nhật Bản. NLG đã bắt đầu tìm kiếm sự hỗ trợ về vốn và khả năng phát triển dự án từ các đối tác Nhật cho các dự án có quy mô vừa và lớn kể từ 2015. Chúng tôi dự báo NLG có thể ghi nhận 752 tỷ đồng vào LNTT nhờ chuyển nhượng dự án trong giai đoạn 2018-19.

Đẩy mạnh bàn giao dự án cho mức tăng trưởng kép 20% (2017-19)

Chúng tôi cho rằng giá trị và khối lượng bàn giao của NLG trong 2018 sẽ tăng 20% và 21% từ dự án Fuji, Kikyo và một phần của Mizuki. Do đã bán 50% cổ phần cho đối tác trong 2017, KQKD của dự án Mizuki sẽ không được hợp nhất và giảm dự phòng tăng trưởng doanh thu cốt lõi của chúng tôi xuống còn 7% cho 2018. Chúng tôi ước tính lợi nhuận ròng năm 2018 sẽ tăng 14% nhờ đẩy mạnh bàn giao và ghi nhận lợi nhuận từ chuyển nhượng dự án Akari và Water Point. Chúng tôi cũng nhận thấy tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận sẽ không đồng nhất trong 5 năm tới do ảnh hưởng của việc chuyển nhượng các dự án lớn như trên.

Khuyến nghị Mua, giá mục tiêu 35.500 đồng

Chúng tôi định giá cp theo phương pháp RNAV để phản ánh đầy đủ tiềm năng từ các dự án đang thực hiện và các dự án trọng điểm trong tương lai, bao gồm Mizuki, Akari và Water Point. Cổ phiếu đang được giao dịch thấp hơn 23% so với ước tính RNAV của chúng tôi sau khi thị giá có mức điều chỉnh từ mức đỉnh lịch sử và tạo ra điểm mua hấp dẫn cho các nhà đầu tư trung hạn. Khả năng cải thiện định giá sắp tới của NLG có thể từ việc công bố quỹ đất mới cũng như tiếp tục phát triển giai đoạn 2 của dự án Water Point.

Rủi ro

Hơn 70% khách hàng của NLG vay mua nhà với tỷ lệ vay vốn trong khoảng 50-70%. Nếu lãi suất vay mua nhà tăng lên hơn 14% trong năm tới, chúng tôi cho rằng khối lượng bán trước của các dự án sắp được mở bán sẽ bị ảnh hưởng không nhỏ.