NVL- con sóng thần bất động sản

Novaland (Cổ phiếu NVL) công bố kết quả kinh doanh ấn tượng trong 9T2020 với LNST gần 3.300 tỷ đồng (+205% n/n) chủ yếu nhờ biên lợi nhuận gộp cao hơn (36% so với 24%, nhờ tỷ trọng của các căn thấp tầng được bàn giao cao hơn so với các căn cao tầng) và doanh thu tài chính đạt hơn 5.000 tỷ đồng, trong đó bao gồm 2.561 tỷ đồng từ chuyển nhượng CTCP Cảng Phú Định, CTCP Đầu tư Địa ốc Phong Điền và CTCP Đầu tư Thương mại Phú Trí và 2.229 tỷ đồng từ đánh giá lại các khoản đầu tư sau hợp nhất. Công ty đã hoàn thành 90% kế hoạch lợi nhuận cả năm.
Tuy nhiên, doanh thu thuần trong 9T2020 giảm mạnh 60% n/n, xuống 3.800 tỷ đồng do số lượng căn được bàn giao ít hơn (335 căn tại Rivergate, Sun Avenue, Sunrise Riverside, Victoria Village, Lakeview City và Newton Residence so với 3.269 căn bàn giao trong 9T2019). Vào đầu năm 2020, NVL có kế hoạch bàn giao hơn 4.500 căn trong năm nay, tuy nhiên do Covid-19 nên công ty không thể hoàn thành kế hoạch này và nhiều khả năng không đạt kế hoạch doanh thu đề ra là 14.877 tỷ đồng.
Do sự chậm trễ trong các đợt mở bán do bị ảnh hưởng bởi Covid-19 nên công ty cũng điều chỉnh mục tiêu bán hàng từ 8.000 căn xuống 6.500 căn và đã hoàn thành 49% mục tiêu này trong 9T2020 với 3.184 căn được bán ra (-32% n/n nhưng +24% n/n) với tổng giá trị hơn 25.200 tỷ đồng. Trong đó, Aqua – dự án thấp tầng tại tỉnh Đồng Nai – được quan tâm nhiều nhất với gần 3.000 căn được bán với tổng giá trị gần 25.000 tỷ đồng nhờ nhu cầu mua ngôi nhà thứ hai/ngôi nhà nghỉ dưỡng cao của tầng lớp trung lưu đang gia tăng tại Việt Nam. Tỷ lệ hấp thụ của dự án này vào cuối Q3/2020 là trên 91%. Giá trị hợp đồng chưa ghi nhận doanh thu tại thời điểm 30/09/2020 là 3,9 tỷ USD, tăng 1 tỷ USD so với cuối năm 2019.
Tại thời điểm 30/09/2020, NVL có nợ ròng hơn 34.000 tỷ đồng, tăng 6.500 tỷ đồng so với cuối năm 2019. Tuy nhiên, tỷ lệ Nợ ròng/Vốn chủ sở hữu giảm từ 113,1% xuống 109,6%. Chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ này sẽ tăng nhẹ lên 116,4% vào năm 2021.
Trong Q4/2020, NVL có kế hoạch bàn giao 800 căn và ghi nhận khoảng 4.000 tỷ đồng doanh thu. Dự kiến sẽ không có lợi nhuận đáng kể từviệc đánh giá lại các khoản đầu tư trong quý này. Do bàn giao chậm hơn nhưng doanh thu tài chính cao hơn dự phóng nên chúng tôi điều chỉnh ước tính doanh thu năm 2020 là 7.872 tỷ đồng (-28% n/n) và LNST là 3.666 tỷ đồng (+8% n/n), tương ứng với 53% và 100% kế hoạch.