PC1 - Chữ W đẹp phết nhỉ?

Ngành Điện: Tiêu thụ điện tiếp tục ghi nhận tăng trưởng trong tháng 7

* Trong tháng 7, sản lượng điện thương phẩm tại Việt Nam ghi nhận tăng trưởng (+2,4% YoY) tháng thứ 2 liên tiếp nhờ nền kinh tế hồi từ giai đoạn giãn cách xã hội từ hồi tháng 4, 2020. Tính tổng 7 tháng đầu năm 2020, tiêu thụ điện đã đạt 123 tỷ kWh (+2,3% YoY).

* Mặt khác, theo EVNGENCO3 (UPCoM: PGV), giá bán điện trên thị trường phát điện cạnh tranh (CGM) đã giảm còn 907 đồng/kWh trong tháng 7, giảm 6% so với tháng trước (MoM) và 26% YoY. Nhìn chung, giá CGM trung bình của Việt Nam đạt 1.046 đồng/kWh trong 7 tháng đầu năm 2020 – giảm 12% so với 7 tháng đầu năm 2019.

* Chúng tôi duy trì quan điểm cho rằng giá CGM thấp chủ yếu đến từ đóng góp cao hơn của sản lượng điện từ các nhà máy thủy điện, vốn có chi phí thấp, nhờ lượng mưa cải thiện trong tháng 7 – đặc biệt trong tuần cuối cùng của tháng. Thực tế, sản lượng điện thương phẩm từ các nhà máy thủy điện đã cải thiện từ 2,7 tỷ kWh (15% tổng sản lượng) trong tháng 4 lên 7,7 tỷ kWh (33% tổng sản lượng) trong tháng 7.

* Chúng tôi hiện dự báo tiêu thụ điện của Việt Nam sẽ tăng 3% YoY trong cả năm 2020 với giá CGM trung bình đạt 1.094 đồng/kWh – thấp hơn 4% so với cùng kỳ năm 2019.

* Chúng tôi cho rằng mức giá CGM thấp này sẽ không có tác động đáng kể đến dự báo lợi nhuận năm 2020 của chúng tôi cho các nhà máy nhiệt điện mà chúng tôi theo dõi (bao gồm PPC, NT2 và POW) do các công ty này nhiều khả năng sẽ hạn chế bán điện trên thị trường cạnh tranh trong giai đoạn giá thị trường không thuận lợi nhằm để tối ưu hóa lợi nhuận.

* Chúng tôi cho rằng lượng mưa đã chạm đáy trong chu kỳ 5 năm vào 6 tháng đầu năm 2020 và sẽ quay về đà tăng từ 6 tháng cuối năm 2020 đến năm 2022. Chúng tôi dự báo lượng mưa gia tăng sẽ có lợi cho REE (cổ phiếu chúng tôi đánh giá cao trong báo cáo chiến lược 6 tháng cuối năm 2020, ngày 06/07/2020) và PC1 (lựa chọn thay thế có rủi ro và khả năng sinh lời cao hơn so với REE)
Tổng hợp



**** :097.522.8813
Skype :quantran0211

Thủy điện ngon, nước thế này thì phát điện tốt. Con CHP (thủy điện A lưới) trong tháng 7 sản lượng gấp hơn 5 lần cùng kỳ
Nhóm thủy điện đề cử PC1, SJE, CHP, GHC

PC1: Các dự án điện gió sẵn sàng động thổ trong quý 3/2020 – Cập nhật



* Chúng tôi nâng giá mục tiêu thêm 1% và duy trì khuyến nghị MUA dành cho CTCP Xây lắp điện 1 (PC1). Chúng tôi cho rằng PC1 là cổ phiếu hấp dẫn để đầu tư vào xu hướng chuyển đổi đến năng lương tái tạo do 3 dự án điện gió của công ty chuẩn bị đi vào hoạt động vào cuối năm 2021.

* Chúng tôi nâng giá mục tiêu khi chúng tôi dự phóng doanh thu bổ sung từ mảng BĐS sau năm 2022, tương ứng với kế hoạch của PC1 đưa mảng bds thành mảng kinh doanh cốt lõi trong tương lai, một phần bị ảnh hưởng bởi lợi nhuận thấp hơn từ mảng xây lắp điện và tỷ lệ sở hữu thấp hơn tại 3 dự án điện gió sắp tới của PC1.

* Tương ứng, chúng tôi điều chỉnh giảm 3%/3%/9% LNST sau lợi ích CĐTS 2020/2021/2022 và nâng LNST sau lợi ích CĐTS mục tiêu 2023/2024 thêm 10%/30%.

* Chúng tôi dự báo EPS dự phóng 2020 sẽ tăng 18% nhờ bàn giao dự án BĐS Thanh Xuân giúp bù đắp cho lợi nhuận giảm của các mảng khác. Chúng tôi dự phóng tăng trưởng EPS 10% trong năm 2021 nhờ lượng mưa phục hồi cả năm giúp nâng mảng thủy điện của PC1.

* Giá mục tiêu chung của chúng tôi (DCF 70%: P/E 30%) tăng 1% khi định giá theo DCF tăng 4% nhờ dự báo trong trung hạn cao hơn (do doanh thu mảng BĐS cao hơn), trong khi định giá P/E giảm 10% do chúng tôi điều chỉnh giảm LN cốt lõi/điều chỉnh dự phóng 2020-2021.

* Rủi ro: rủi ro thực hiện liên quan đến việc PC1 tham gia vào mảng điện gió.
Tổng hợp



**** :097.522.8813
Skype :quantran0211

Quá ngon
Nước cho phát điện đang tràn trề đúng lúc 3 nhà máy điện mới đưa vào phát điện