PC1 - TIỀM NĂNG TĂNG TRƯỞNG TRUNG VÀ DÀI HẠN

I. Thông tin cơ bản về công ty
- Công ty Cổ phần xây lắp điện I được thành lập vào ngày 2/3/1963, trải qua trên 50 năm xây dựng và phát triển
- PC1 hoạt động trong lĩnh vực xây dựng, vật liệu, bđs, sản xuất và truyển tài điện,...

⚡️ Tiềm năng ngành:
+ Ngành năng lượng điện là ngành phòng thủ bất chấp mọi tình hình của nền kinh tế. Động lực tăng trưởng chính của ngành điện từ tăng trưởng kinh tế của VN và đặc việt lĩnh vực công nghiệp xây dựng.

Về PC1 là một doanh nghiệp có khả năng hoạt động ở ba ngành nghề riêng biệt với hiệu quả tốt. Mặc dù tăng trưởng ngắn hạn gặp khó, tiềm năng dài hạn của PC1 gần như không đổi. PC1 sẽ đón cơn sóng đầu tư lớn, đồng thời cũng sẽ hưởng lợi từ các chính sách cho ngành điện dưới góc độ nhà đầu tư. Chúng tôi kỳ vọng PC1 sẽ sớm trở lại đường đua và là 1 CP đáng để đầu tư vào nửa cuối năm 2020

⚡️ Lịch sử chi trả cổ tức:
ĐHCĐ 2020 đã thống nhất phương án chia cổ tức bằng cổ phiếu năm 2019 là 20% mệnh giá.Đồng thời theo Nghị quyết ĐHCĐ 2020, công ty dự kiến chia cổ tức bằng cổ phiếu khoảng 15% trên vốn điều lệ.

⚡️Cơ cấu cổ đông
+ Hiện tại cơ cấu cổ đông của PC1 là khá loãng. Ban lãnh đạo cũng như các quỹ đều nắm giữ với tỉ lệ thấp.
+ Còn về các công ty con, công ty thành viên thì hiện tại PC1 có 18 công ty con và 2 công ty liên kết:


II. Điểm sáng đầu tư:
1. Xây lắp điện và sản xuất CN:
- Các hoạt động xây dựng điện của PC1 nói chung vẫn mạnh mẽ trong Q1 2020 bất chấp dịch bệnh.
- Chúng tôi tin rằng áp lực giải ngân đầu tư xây dựng cơ bản lên Chính phủ đang rất lớn do thiếu công suất phát điện và hạ tầng truyền tải.
- Chúng tôi kỳ vọng việc đầu tư vào ngành công nghiệp điện gió sẽ mang lại động lực tăng trưởng kế tiếp. Hiện PC1 đang thực hiện ba trang trại điện gió, với vốn đầu tư 1.700 tỷ đồng mỗi dự án và sẽ có thêm nhiều dự án đầu 2021
PC1 một lần nữa có thể đón đầu cơn sóng giải ngân đầu tư công của CP và các trang trại điện gió Và Tổng thầu đầu ngành



2. Thuỷ điện:
- Quý 1 năm 2020, các nhà máy thuỷ điện bị giảm 50% sản lượng do thiếu nước.
- Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng tình hình sẽ được cải thiện từ quý 3 năm 2020 vì mùa mưa và hai nhà máy thủy điện mới khác sẽ đi vào hoạt động.
- Hơn nữa, khí hậu La Nina được dự báo sẽ quay trở lại vào năm 2021, do đó sẽ tạo điều kiện cho các nhà máy thủy điện đạt sản lượng cao.
- Chúng tôi dự đoán rằng PC1 sẽ đạt mức tăng trưởng 72% về doanh thu điện vì ba nhà máy mới sẽ có doanh thu cả năm 2021.



Dự án mới: Dự án điện gió mới- Liên Lập
- Điện gió Liên Lập nằm ở tỉnh Quảng Trị, có công suất thiết kế 48MW, 1.678 tỷ đồng tổng mức đầu tư với cấu trúc vốn Nợ/Tổng đầu tư 70%. PC1 nắm giữ 60% dự án này.
- Điện gió Liên Lập sẽ bắt đầu xây dựng vào quý 4 năm 2020 và dự kiến hoạt động vào tháng 10 năm 2021.
- Sau khi hoạt động hết công suất, nhà máy điện gió có thể mang lại doanh thu khoảng 239 tỷ đồng cho KQKD hợp nhất của PC1.



3. Bất động sản:
- PCC1 Thanh Xuân đã hoàn thành xây dựng và bắt đầu bàn giao vào quý 1 năm 2020 như kỳ vọng - PC1 đã bán xong 90% dự án, chúng tôi tin rằng công ty có thể bàn giao và ghi nhận ít nhất 600 tỷ đồng doanh thu trong năm 2020, 10% số căn còn lại, được cho là sẽ được bán trong nửa cuối năm.
- PCC1 Vĩnh Hưng hiện đang thi công phần móng cọc và dự kiến sẽ mở bán vào cuối năm nay.

III. Đánh giá BCTC quý 1 và dự phóng nửa cuối năm 2020.

KQKD Q1.2020 tăng trưởng nhẹ. Cụ thể, Doanh thu đạt 1.370 tỷ đồng (+6,5% yoy). Biên LNG cải thiện 0,3 điểm % đạt 14,5%. Theo đó, LNST dành cho cổ đông công ty mẹ Q1.2020 tăng trưởng nhẹ, đạt 92 tỷ đồng (+4% yoy).



1. Mảng sản xuất công nghiệp:.

+ Doanh thu đạt 462 tỷ đồng (+633% yoy, đóng góp 36% DTT) và LN gộpđạt 35,8 tỷ đồng (+277% yoy) do bán hàng cho các dự án trạm biến áp và đường dây 500kVdự án Mạch 3.

+Giá trị hợp đồng ký mới trong Q1/2020 đạt 461 tỷ.

+Doanh nghiệp cũng đặt kế hoạch ký thêm 1.600 tỷ trong Q2/2020, chủ yếutừ các dự án năng lượng tái tạo.


2. Mảng xây lắp:

+ Doanh thu xây lắp ghi nhận 359 tỷ đồng (-49,7% yoy, đóng góp 24% DTT) và LNG đạt 44 tỷ đồng (-33% yoy). DT và LN gộp mảng này sụt giảm mạnh do cùng kỳ là thời kỳ cao điểm hoàn thành các dự án điện mặt trời, đưa vào vận hành thương mại


3. Mảng thủy điện: Trong kỳ, do ảnh hưởng bởi hiện tượng El Nino nên ít mưa làm ảnh hưởng đến khai thác. Doanh thu chỉ đạt 94 tỷ đồng (-27% yoy, đóng góp 6% DTT). Dự kiến Quý 2.2020 tình hình sẽ cản thiện hơn khi khí hậu bước vào mùa mưa.



4. Mảng BĐS:Dự án BĐS Thanh Xuân đã tiến hành công tác bàn giao và ghi nhận 250 tỷ đồng doanh thu (đóng góp 19% DTT) và LNG đóng góp 63,3 tỷ đồng (chiếm 32% LNG). Công tác bàn giao sẽ tiếp tục trong Quý 2 và Quý 3.2020.


Dự phóng KQKD:
Dự kiến kết quả kinh doanh 6T.2020: Doanh thu 6T.2020 dự kiến đạt khoảng 3000 tỷ đồng (tương đương cùng kỳ, đạt 43% KH năm), LNST đạt 250 tỷ đồng (+11% yoy, đạt 53% KH năm). Tiếp tục bàn giao dự án Thanh Xuân (hiện tại đã có khoảng 300/500 căn đã nhận nhà và đủ điều kiện hạch toán doanh thu). Công ty đang thực hiện thủ tục cấp sổ đỏ cho những căn đã nhận nhà trong Q1.2020.
Chúng tôi dự phóng doanh thu và LNST của PC1 trong năm 2020 lần lượt đạt 6.631 tỷ đồng, +14% YoY và 412 tỷ đồng, +16% YoY

Rủi ro đầu tư
Nợ vay ở mức cao: Cuối Q1/2020, nợ vay của PC1 đạt 3.514tỷ (~40% tổng nguồn vốn), trong đó 60% là nợ vay dài hạn(chủ yếu từ thủy điện). Những khoản vay này đều có lãi suấtthả nổi và sẽ ảnh hưởng tới lợi nhuận PC1 nếu lãi suất tăng.

Phụ thuộc vào EVN: Với khoảng 50% giá trị hợp đồng đangthực hiện tới từ EVN, kết quả kinh doanh của PC1 chịu phụthuộc vào khả năng thu xếp vốn của tập đoàn này cũng nhưcác thay đổi trong chính sách của Chính phủ.


IV. Khuyến nghị
Về tín hiệu kỹ thuật:
- Hiện dòng tiền đang trong pha điều chỉnh ngắn hạn quanh mốc hỗ trợ mạnh là 17-17.2
- Sau nhịp break khỏi trend giảm dài hạn thì hiện CP đang trong nhịp tích luỹ lại

Nên NVC TEAM đưa ra khuyến nghị sau:

Mở mua: Quanh 17-17.2 . Gia tăng khi vượt 18.6

Giữ hàng đến khi BCTC ra sẽ cập nhật kết quả cho xu hướng nửa cuối năm

Mục tiêu : 23 ( ngắn hạn) – 29 ( dài hạn)

Cutloss nếu mất : 16