PLC- Sóng đầu tư công trung hạn chưa đạt đỉnh- Giá 3x-4x-5x năm 2021-2022

Khái quát chung:

PLC là công ty con của PLX, PLX sở hữu gần 80% trong tổng vốn điều lệ 801 tỷ đồng, như thế lượng trôi nổi của PLC chỉ quanh 17 triệu cổ phiếu. Cổ đông nhỏ lẻ trong nước, người có liên quan Ban lãnh đạo công ty cũng như nhà đầu tư nước ngoài nắm không nhiều và đều là cổ đông thiểu số.

Tài sản của PLC khá dễ hiểu. PLC có gần 1300 tỷ chiếm hơn ¼ Tổng tài sản nằm ở khoản mục tiền và tương đương tiền, đầu tư tài chính ngắn và dài hạn, con số này đã gấp đôi năm ngoái nhờ PLC duy trì khoản phải thu hợp lý.

Khoản phải thu khách hàng của PLC là 1.330 tỷ đồng, giảm 230 tỷ so với cùng kỳ. Hiện tại khoản mục này vẫn lớn hơn vốn điều lệ nhưng đã liên tục giảm tính từ đầu 2019, thể hiện Ban lãnh đạo của PLC vừa đảm bảo duy trì khách hàng nhưng đồng thời tôn trọng ý kiến cổ đông tại các kỳ DDHCDDTN 2019, 2020 khi Nhà đầu tư góp ý kiến cty đang duy trì mức phải thu khách hàng quá cao > 2 lần vốn điều lệ.

Tài sản còn lại chủ yếu nằm ở khoản mục Hàng tồn kho và tài sản dài hạn.

Về cơ cấu nguồn vốn chủ yếu nằm ở nợ ngắn hạn, trong đó nợ vay 2.051 tỷ đồng, tăng gần 500 tỷ so với đầu năm, ngoài ra PLC còn nợ vay dài hạn 45 tỷ, do khoản mục tài sản dài hạn chỉ có 1.136 tỷ nên có thể thấy phần lớn nợ vay được doanh nghiệp tài trợ cho hàng tồn kho và bán chịu, đây là một điểm trừ trong bức tranh tài chính của PLC, vì nó sẽ ăn mòn lợi nhuận gộp của doang nghiệp. Khi so sánh với tiền, tương đương tiền và tài sản ngắn hạn, cơ cấu nợ này vẫn khá ổn.

Về kết quả kinh doanh, doanh thu chỉ yếu đến từ kinh doanh dầu nhờn và nhựa đường. Trong đó nhờ giá dầu giảm nên biên lợi nhuận của PLC đang tăng lên trên cả 2 mảng trên, nếu doanh thu tăng sẽ giúp công ty thu nhiều lợi nhuận hơn. Hình 1.

Tiềm năng tăng trưởng:

Mảng dầu nhờn: Đây là mảng có lợi nhuận gộp lớn nhất, tuy nhiên lại không đều. Doanh thu của mản này phụ thuộc nhiều vào hoạt động vận tải. Quý I/2020 do ảnh hưởng của Covid nên doanh thu mảng này chỉ bằng 84% cùng kỳ 2019 (326/384 tỷ đồng), đến quý 2/2020 đã phục hồi tăng trưởng 4% so với cùng kỳ nhưng đến quý III/2020 lại tiếp tục suy giảm chỉ đạt 94% so với cùng kỳ (H2).

Theo suy nghĩ của chúng tôi, hoạt động vận tải hành khách liên tỉnh và vận tải du lịch trong nước đã về đáy và đang dần phục hồi với kì vọng quý 4/2020 sẽ phục hồi ở mảng vận tải du lịch nội địa, vận tải hành khách liên tỉnh và năm 2021 sẽ tốt hơn nên doanh thu mảng này sẽ tăng trưởng dương từ quý I/2021.

Mảng nhựa đường. Đây chính là trọng tâm tăng trưởng trong 2-3 năm tới của PLC. Chính sự tăng trưởng cả về Doanh thu và Biên lợi nhuận gộp 2 quý gần đây của mảng nhựa đường đã kéo lợi nhuận sau thuế của PLC tăng trưởng so với cùng kỳ. Theo chúng tôi, sự tăng trưởng này còn kéo dài đến 2022 theo đầu tư công H2.

Vốn đầu tư công năm 2020 khoảng 700.000 tỷ đồng, tăng 171.000 tỷ đồng so với 2019 nhưng đỉnh điểm xây dựng các công trình hạ tầng giao thông đường bộ, hàng không phải rơi vào giai đoạn quý 3/2021 trở đi sang năm 2022. Điều này sẽ dẫn đến dung lượng thị trường tăng trong các năm tiếp theo, hàng quay vòng nhanh, khả năng thanh toán của khách hàng cũng tốt hơn, chi phí lưu kho và lãi vay giảm.

Mảng hóa chất, đây là mảng doanh thu lớn, cạnh tranh khốc liệt nhưng biên lợi nhuận ổn định và không cao nên chúng tôi không đi sâu.

Riêng quý IV/2020, dự đoán PLC sẽ có quý có lợi nhuận cao nhất năm do i) Quý 4 là thời điểm quyết toán công trình nên doanh thu cũng ghi nhận cao nhất trong năm; ii) Biên lợi nhuận tiếp tục cải thiện trong quý IV do giá nguyên liệu đầu vào tiếp tục ở mức thấp so với cùng kỳ. Ngoài ra, cty có 01 công ty liên kết là Công ty CP vận tải Hóa dầu VP (VPA- Upcom), PLC góp 66 tỷ đồng và nắm 44% quyền biểu quyết, năm 2018 Công ty CP vận tải Hóa dầu VP lỗ lên tới 44 tỷ đồng và năm 2019 lỗ 27 tỷ đồng vì vậy trong năm tài chính 2019 PLC đã trích dự phòng đầu tư tài chính 12 tỷ đồng; lũy kế 9T2020 VPA đang lãi 535 triệu đồng trong khi cùng kỳ lỗ 24 tỷ đồng vì vậy ước tính năm 2020 VPA sẽ không lỗ hoặc lỗ không đáng kể và PLC sẽ không trích lập dự phòng hoặc mức trích rất ít (H3). Chúng tôi kỳ vọng năm 2020, PLC sẽ ghi nhận 160-180 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế.

Tóm lại, PLC đang là doanh nghiệp được hưởng lợi từ chi phí đầu vào như điện, xăng dầu, lãi vay thấp và đặc biệt mảng nhựa đường hưởng lợi từ sóng đầu tư công. Các yếu tố cơ bản của Doanh nghiệp sẽ tiếp tục cải thiện trong 1-2 năm tới.

Về PTKT, PLC đang ở nền giá thứ 2 sau mức tăng 42% từ điểm mua hợp lý nền 1 và mức tăng 157% từ đáy 2020. PLC đang vận động tích lũy 7 tuần để chuẩn bị vượt nền giá thứ 2, một nền giá khá an toàn khi Thị trường ở xu hướng tăng.

Khuyến nghị: Mua và nắm giữ cho sóng đầu tư công trung hạn, nhất là các đợt điều chỉnh trong nền giá 2.

Nếu thấy hay, xin mọi người share/like/comment, không copy, để ủng hộ bài viết của mình nhé. Nếu nhiều người quan tâm, mình sẽ cố gắng viết thêm về các công ty khác, cám ơn mọi người đã đọc đến đây.


https://www.facebook.com/Vungloinhu...hZlXoNl4QKwsx3alalFj3N7nPW8KWQU&__tn__=,O,P-R