PLX - Kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng

KQKD của PLX tiếp tục đà phục hồi từ đáy năm 2022 nhờ sự cải thiện mạnh của biên lợi nhuận ròng và sự ổn định của sản lượng. Nhờ đó, PLX công bố kết quả kinh doanh Q1/2024 với lợi nhuận ròng đạt VND1.072 tỷ (+73,2% n/n), cao hơn so với kỳ vọng của chúng tôi. Với kết quả này, PLX hoàn thành 49,7% kế hoạch năm và 29% dự phóng cả năm của chúng tôi.

PLX ghi nhận doanh thu Q1/2024 đạt VND75.106 tỷ (+11,4% n/n) và lợi nhuận ròng đạt VND1.072 tỷ (+73,2% n/n). Mức tăng doanh thu và lợi nhuận này là do:

• Sản lượng kinh doanh ổn định, tăng nhẹ 0,4% n/n đạt 2,6 triệu tấn
• Biên lợi nhuận gộp tăng lên mức 6,2% từ 5,3% cùng kỳ, nhờ chi phí định mức trong công thức tính giá bán xăng dầu tăng (áp dụng từ 7/2023). Trong đó, chi phí áp dụng cho xăng tăng 2,9%, dầu diesel tăng 6,8% so với lần điều chỉnh trước đó từ 2014.

Tuy nhiên, triển vọng KQKD trong quý 2/2024 có thể sẽ kém khả quan hơn so với quý 1. Trong tháng 5/2024, giá bán xăng dầu đang sụt giàm so với tháng 3&4/2024 do giá dầu giảm. Mức giảm này có thể khiến cho PLX chịu bất lợi về tồn kho giá cao. Ngoài ra, thuế nhập khẩu xăng dầu từ 2024 giàm về 0% theo các hiệp định FTAcó thể làm giảm phần lợi thuế chênh lệch của PLX.

Về triển vọng cả năm 2024, cùng với nguồn xăng dầu ổn định, PLX sẽ được hưởng lợi nhờ áp dụng chi phí định mức mới trong cả năm 2024 thay vì từ tháng 7/2023. Sản lượng tiêu thụ ước tính tăng 4% n/n nhờ hoạt động sản xuất phục hồi. Bên cạnh đó, theo nghị định 80/2023, các chi phí vận chuyển đưa xăng dầu từ nước ngoài về cảng Việt Nam, chi phí bảo hiểm, premium trong công thức tính giá bán ra cũng được điều chình thường xuyên hơn, 3 tháng/ lần (thay vì 6 tháng như trước đây) giúp làm giảm rủi ro đóng cửa của một số CHXD nhỏ như năm 2022. Ngoài ra, dự thảo sửa đổi Nghị định 80/2023 cũng có nhiều điểm hỗ trợ cho các doanh nghiệp đầu mối xăng dầu như PLX.

Kết luận: chúng tôi dự phóng KQKD 2024 với doanh thu dự kiến đạt VND289.614 tỷ (+5,6% n/n) và lợi nhuận ròng VND3.797 tỷ đồng (+35% n/n). Giá mục tiêu của chúng tôi cho PLX đến cuối 2025 là 46.300 đồng/cổ phiếu, tương đương tổng tỷ suất lợi nhuận 11,8%.