PNJ vcsc update

KQKD quý 2 bị ảnh hưởng bởi dịch COVID-19 nhưng cho thấy xu hướng tích cực giữa các tháng
• CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) công bố báo cáo tài chính quý 2/2020 trong đó doanh thu đạt 2,7 nghìn tỷ đồng (-7% YoY) trong khi LNST đạt 32 tỷ đồng (-81% YoY). Trong 6 tháng 2020, doanh thu thuần đạt 7,7 nghìn tỷ đồng (đi ngang YoY) trong khi LNST đạt 440 tỷ đồng (- 26% YoY).
• Sau khi chịu ảnh hưởng từ dịch COVID-19 dẫn đến tạm thời đóng cửa các cửa hàng trong tháng 4 (doanh thu bán lẻ -62% YoY), tổng doanh thu bán lẻ và LNST tháng 5 và 6 của PNJ tăng lượt 23% và 11%, được chúng tôi cho rằng đến từ (1) nhu cầu tồn đọng, (2) PNJ đẩy mạnh khuyến mãi và (3) mức cơ sở thấp trong quý 2/2019 do sự cố bất thường trong giai đoạn triển khai hệ thống ERP mới.
• Biên LN gộp giảm trong 6 tháng 2020 do cơ cấu sản phẩm cũng như gia tăng khuyến mãi • Chi phí SG&A giảm nhẹ 6 tháng 2020 do các động thái tiết kiệm chi phí bao gồm điều chỉnh khoản thưởng cho CB-CNV và tái thương lượng giá thuê mặt bằng.
• KQKD 6 tháng 2020 của PNJ phần lớn phù hợp với dự báo của chúng tôi, dù cần đánh giá chi tiết hơn. Biên lợi nhuận gộp chung giảm 2,1 điểm phần trăm còn 19,7% trong 6 tháng đầu năm 2020 do cơ cấu sản phẩm và gia tăng khuyến mãi. Doanh thu từ mảng vàng miếng vốn có biên lợi nhuận thấp tăng 14% YoY, hỗ trợ bởi giá vàng biến động mạnh. Trong khi đó, tình hình vĩ mô không chắc chắn hiện tại dẫn đến nhu cầu chuyển đổi từ trang sức đá quý vốn có biên lợi nhuận cao sang trang sức có hàm lượng vàng cao. Ngoài ra, PNJ đã gia tăng hoạt động khuyến mãi từ tháng 5 nhằm kích cầu. Tiến độ mở mới cửa hàng phù hợp với dự phóng của chúng tôi với 15 cửa hàng vàng mới (sau khi trừ các cửa hàng đã đóng cửa) trong năm 2020. PNJ đã mở 14 cửa hàng vàng mới trong 6 tháng đầu năm 2020.
Mặt khác, công ty cũng có các động thái nhanh chóng hơn trong việc đóng cửa các cửa hàng có diễn biến kinh doanh kém tích cực – đặc biệt là các cửa hàng theo mô hình shop-in-shop (cụ thể, nằm trong các siêu thị và trung tâm thương mại). Tính đến cuối quý 2/2020, số lượng cửa hàng của PNJ đạt 339 cửa hàng (so với mức 346 cửa hàng tính đến cuối năm 2019), bao gồm 291 cửa hàng vàng (so với mức 288 cửa hàng tính đến cuối năm 2019), 42 cửa hàng bạc độc lập (so với mức 54 cửa hàng tính đến cuối năm 2019), 4 cửa hàng CAO Fine Jewelry và 2 cửa hàng PNJ Art mới bán các sản phẩm quà tặng doanh nghiệp.