QNS – Lý do Gà đẻ trứng vàng sắp chạy - Top 5 DN sản xuất sữa đậu nành lớn nhất thế giới

Thị trường thường xuyên nói đến thương vụ 3100 tỷ việc thâu tóm sữa quốc tế IDP, hay VNM thâu tóm GTN, Sữa Mộc Châu mà dường như quên mất anh QNS, chủ thương hiệu sữa đậu nành Vinasoy, Fami cho đến ngày hôm qua 20/8/2020 lượng giao dịch QNS đột biến gần 1.1 triệu gấp 5 lần trung bình 5 phiên gần nhất.

Câu chuyện đặt ra là khi Nhà đầu tư lão luyện chứng khoán Bản Việt và Blue Point, một doanh nghiệp vốn điều lệ 100.000 tỷ đồng thâu tóm 95% cổ phần Sữa quốc tế IDP, một công ty lỗ lũy kế 600 tỷ đồng (tính đến 31/12/2019) được định giá 3100 tỷ đồng, thì một miếng thơm như QNS, mỗi năm lãi trên 1000 tỷ đồng phải có giá trị thế nào?


1. Gà đẻ trứng vàng.

Trong vòng 5 năm gần nhất, doanh thu QNS đều duy trì khoảng từ 7000-8000 tỷ đồng, và lợi nhuận 1200 – 1400 tỷ đồng. Năm 2019, LN công ty đạt 1291 tỷ đạt EPS 4300 đồng/CP. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh 1600 tỷ/năm. Tình hình tài chính lành mạnh với lượng tiền mặt thuần 800 tỷ và không có nợ dài hạn Cổ tức duy trì đều đặn trên[VN1] 30% khá hấp dẫn so với mức giá 31.000- 32.000 hiện nay.

2. Vị trí độc tôn trong mảng sữa đậu nành, top 5 thế giới.

QNS xuất thân từ đường, nhưng thành công của QNS đến từ sữa đậu nành. Hiện tại với các nhà máy Vinasoy tổng công suất 350 triệu lít sữa /năm, QNS 85% thị phần sữa đậu nành có thương hiệu tại Việt Nam. Vì Việt Nam đang là nước tiêu thụ sữa đầu nành lớn thứ ba thế giới, sau Trung Quốc và Thái Lan, nên không khó hiểu khi QNS được vào top 5 doanh nghiệp sản xuất sữa đậu nành lớn nhất thế giới. Tại Việt Nam, QNS đã xuất sắc vượt các anh cả Vinamilk, Tân Hiệp Pháp, Nutrifood trong mảng sữa đậu nành. Với biên lợi nhuận mảng sữa đâu nành là 45%, đây là gà đẻ trứng vàng của QNS, mang lại hàng nghìn tỷ lợi nhuận hàng năm.

Theo báo cáo Brand Footprint của Kantar Worldpanel, trong mảng sữa và sản phẩm thay thế sữa, QNS đã xây dựng thương hiệu vững chắc tại thị trường, thương hiệu fami đứng thứ hai chỉ sau vinamilk tại thị trường nông thôn và đứng thứ 7 tại thị trường thành thị, vị trí này được duy trì liên tục suốt 5 năm qua. Đây là tài sản vô hình, mà không phải công ty nào cũng gây dựng được.

Kết quả kinh doanh 1H/2020 của QNS doanh thu thuầngiảm 20.2% đạt 3250 tỷ và LNST giảm 16.5% đạt 632 tỷ đồng, một sự ảnh hưởng hợp lý, nếu không nói là ít, khi dịch bệnh ảnh hưởng tất cả các lĩnh vực của ngành kinh tế . Mặc dù vậy, Quý 2/2020 có sự phục hồi tốt hơn so với Quy I/2020 khi Doanh thu thuần và LNST chỉ giảm 12% so với cùng kỳ. Dù vậy, thị phần mảng sữa đậu nành của QNS tăng 0.4% đạt 86.8%, chứng tỏ QNS vẫn giữ vững và phát triển thị phần của mình trong nước.

Trong thời gian tới, QNS sẽ có gì?

1. Mảng sữa đậu nành vẫn là gà đẻ trứng vàng của QNS. Vị trí nhận diện thương hiệu vững chắc, lợi thế về nguồn nguyên liệu, công suất chế biên, không có gì khó khăn để QNS thành công, tăng trưởng. Mặc dù thị phần của QNS chiếm tỷ lệ rất cao 86.8%, nhưng đó chỉ tính đến thị phần của các hãng sản xuất sữa đậu nành có thương hiệu, còn đến trên 50% lượng sản xuất sữa đậu nành tại Việt Nam đến từ các bà nội trợ. Kinh nghiệm từ Thái Lan, nước tiêu thụ sữa đậu nành thứ hai thế giới cho thấy, thì tỷ lệ sản xuất đậu nành thủ công giảm từ 70% cách đây 5 năm xuống còn 30% hiện nay. Việt Nam với xu hướng đô thị hóa, công nghiệp hóa, áp lực công việc thì thị phần sữa đậu này thủ công sẽ giảm xuống và tỷ lệ sữa đậu nành từ các nhà máy sẽ tăng lên, tạo cơ hội cho QNS.

2. Xuất khẩu: QNS bắt đầu triển khai xuất khẩu Sữa đậu nành sang Trung Quốc từ tháng 5/2020, đã có mặt trên 6 kênh điện tử lớn như JD.com, Taobao, Tmall, sắp tới là vào 3-4 chuỗi siêu thị. Đối với Nhật, QNS đang đẩy mạnh bán hàng trong cộng đồng người Việt tại đây. Việc xâm nhập thị trường Trung Quốc, Nhật Bản có tín hiệu tốt, việc xuất khẩu thành công, thì sẽ là bước đột phá Lợi nhuận cho QNS.

3. Công ty đã qua giai đoạn đầu tư lớn, nhiều tài sản ngầm.

Tài sản ngầm lớn nhất là 53 triệu cổ phiếu QNS do công ty con Thành Phát nắm giữ. Đây là một dạng sở hữu chéo đượcThành Phát nắm giữ trước năm 2015 khi Luật Doanh nghiệp có hiệu lực. Nhưng điểm đặc biệt là đây không phải là cổ phiếu quỹ, mà là cổ phiếu lưu hành. Trường hợp QNS bán cổ phiếu này, thì sẽ mang lại lợi nhuận 800 tỷ đồng cho công ty.


QNS các nhà máy đã đầu tư từ 3-5 năm trước, cơ bản đã hoàn thành, không còn nhiều dự án mới, do vậy, dòng tiền dự kiến sẽ dùng chia cho cổ đông. Mặt khác khấu hao sẽ giảm dần (hiện đang giảm) góp phần tăng lợi nhuận cho công ty.


4. Thay đổi trong việc quản trị doanh nghiệp


Đây là điểm cộng mới của QNS khi Ban Lãnh đạo cởi mở hơn với công chúng, minh bạch hơn, và vì cổ đông hơn. Việc dừng ESOP (mặc dù nhân viên QNS mua giá ESOP toàn 3x theo giá trị sổ sách, chứ không phải biếu không như các công ty khác) cũng là động thái bảo vệ cổ đông của Công ty.


5. Việc mua vào của cổ đông lớn?

Thời gian gần đây, xuất hiện nhiều giao dịch thỏa thuận lô lớn từ 3 đến 7 triệu cổ phiếu. Bên cạnh đó, cổ đông nội bộ, đặc biệt là Chủ tịch HĐQT liên tục mua vào, tăng tỷ lệ sở hữu cổ phần tại công ty. Xu thế này vẫn đang tiếp tục khi mới đây chủ tịch QNS lại tiếp tục đăng ký mua vào 1 triệu Cổ phiếu từ 20/08/2020. Câu hỏi đặt ra nữa liệu Blue Point (vốn điều lệ 100.000 tỷ đồng) với mục tiêu trở thành một tập đoàn đầu tư hàng đầu mảng trong danh mục ngành sữa, trong khi họ mới có lothamilk và IDP, thì các bước theo của họ thế nào?

[VN1]