REE - Cổ phiếu tăng trưởng

REE ngon nhỉ

--- Gộp bài viết, 25/03/2026, Bài cũ: 25/03/2026 ---

Ấm ! Hehe

Thực tế: 1Q26 – Động lực tăng trưởng từ phân khúc M&E

• Trong 1Q26, REE ghi nhận doanh thu đạt 2,471 tỷ đồng (+19% n/n, Biểu đồ 1), chủ yếu nhờ tăng trưởng mạnh từ mảng M&E.
• LNG đạt 1,046 tỷ đồng (+10% n/n, Biểu đồ 6), trong khi biên LNG giảm xuống 42.3% (-3.7%p n/n). Theo đó, LNST đạt 939 tỷ đồng (+15% n/n, Biểu đồ 7), chủ yếu được hỗ trợ bởi (i) doanh thu tài chính tăng 24% n/n lên 137 tỷ đồng và (ii) lợi nhuận từ công ty liên doanh, liên kết tăng 24% n/n, bất chấp chi phí bán hàng tăng lên 30 tỷ đồng (+48% n/n). Diễn biến các mảng kinh doanh như sau:
  • Điện: Doanh thu và LNST lần lượt đạt 1,393 tỷ đồng (+9% n/n, Biểu đồ 3) và 440 tỷ đồng (+6% n/n, Biểu đồ 2).
    • Thủy điện: Sản lượng đạt 1,323 triệu kWh (+7% n/n, Biểu đồ 4), được hỗ trợ bởi lưu lượng nước cả nước duy trì ổn định và giá bán cải thiện khi giá CAN phục hồi trong 1Q26. Nhờ đó, doanh thu và LNST lần lượt tăng lên 830 tỷ đồng (+12% n/n, Biểu đồ 3) và 263 tỷ đồng (+11% n/n, Biểu đồ 5).
    • Điện mặt trời: Doanh thu đạt 71 tỷ đồng (+6% n/n, Biểu đồ 3) nhờ sản lượng tăng lên 77 triệu kWh (+3% n/n, Biểu đồ 4), được hỗ trợ bởi giá bán bình quân cải thiện trong bối cảnh biến động tỷ giá thuận lợi. Tuy nhiên, LNST giảm xuống 23 tỷ đồng (-55% n/n, Biểu đồ 5) do hiệu ứng nền cao, khi công ty ghi nhận hoàn nhập dự phòng thuế TNDN liên quan đến ưu đãi thuế cho các dự án điện mặt trời trong cùng kỳ năm trước.
    • Điện gió: Doanh thu tăng lên 306 tỷ đồng (+3% n/n, Biểu đồ 3), được hỗ trợ bởi giá bán cao hơn như đã đề cập ở trên, trong khi sản lượng tăng nhẹ lên 137 triệu kWh (+2% n/n, Biểu đồ 4) sau khi dự án điện gió Duyên Hải chính thức COD vào ngày 16/03/2026. Theo đó, LNST đạt 129 tỷ đồng (+16% n/n, Biểu đồ 5).
  • Nước: Doanh thu đạt 48 tỷ đồng (+7% n/n, Biểu đồ 1), chủ yếu nhờ sản lượng nước tại các nhà máy nước của REE tăng 6% n/n, cùng với giá bán nước sỉ tăng mạnh (+53% n/n). Theo đó, LNST tăng mạnh lên 91 tỷ đồng (+17% n/n, Biểu đồ 2).
  • M&E: Doanh thu tăng mạnh lên 716 tỷ đồng (+59% n/n, Biểu đồ 1), chủ yếu nhờ kết quả tích cực từ REE M&E (doanh thu: +75% n/n; LNST: +131% n/n), khi giá trị hợp đồng ký mới đạt 4,865 tỷ đồng trong 1Q26 (+28% n/n). Theo đó, LNST tăng mạnh lên 41 tỷ đồng (+119% n/n, Biểu đồ 2), được hỗ trợ bởi việc hoàn thành một số dự án và hoàn nhập dự phòng phải thu tại mảng này.
  • Bất động sản: Doanh thu và LNST lần lượt đạt 313 tỷ đồng (+9% n/n, Biểu đồ 1) và 128 tỷ đồng (+24% n/n, Biểu đồ 2).
    • Cho thuê văn phòng: Doanh thu tăng lên 313 tỷ đồng (+15% n/n), được hỗ trợ bởi giá thuê cao hơn và tỷ lệ lấp đầy bình quân cải thiện lên 86% (+6%p n/n). Tuy nhiên, áp lực từ chi phí khấu hao tăng khiến LNST giảm nhẹ xuống 132 tỷ đồng (-4% n/n).
    • Phát triển bất động sản: Doanh thu ghi nhận ở mức 0.1 tỷ đồng (-99% n/n) do không còn đóng góp từ dự án Bồ Xuyên – Thái Bình, vốn đã được ghi nhận trong cùng kỳ năm trước. Theo đó, mảng này ghi nhận lỗ ròng -4 tỷ đồng (-20% n/n).

Ưu – nhược điểm: 2Q26F – Mảng Điện suy yếu

• Trong 2Q26F, chúng tôi dự báo REE có thể ghi nhận kết quả kém tích cực hơn do tác động tiêu cực từ mảng điện, với sản lượng ước tính giảm khoảng 4-6% trong quý, dù mảng M&E vẫn duy trì đà tăng trưởng mạnh.
  • Mảng điện: Chúng tôi ước tính mảng điện của REE có thể ghi nhận kết quả kém khả quan trong 2Q26F, chủ yếu do sản lượng suy giảm khi hiện tượng El Niño được dự báo sẽ mạnh lên và kéo dài đến hết năm 2026. Tuy nhiên, mảng này có thể được hỗ trợ một phần nhờ giá bán điện bình quân cải thiện (FMP), với mức tăng 2.8x n/n của giá CAN trong năm 2026.
  • Mảng nước: Triển vọng 2Q26F được kỳ vọng duy trì ổn định, được hỗ trợ bởi nhu cầu tiêu thụ nước bền vững như đã đề cập ở trên.
  • Mảng M&E: Chúng tôi cho rằng mảng M&E có thể ghi nhận kết quả tích cực nhờ kỳ vọng giá trị hợp đồng ký mới trong 1Q26 đạt khoảng 1,056 tỷ đồng (+70% n/n).
  • Mảng bất động sản: Chúng tôi kỳ vọng triển vọng mảng này sẽ cải thiện nhẹ trong 2Q26F, được hỗ trợ bởi tỷ lệ lấp đầy cao hơn tại mảng cho thuê văn phòng (2Q25: 81%). Tuy nhiên, dự án Light Square nhiều khả năng vẫn sẽ duy trì trạng thái kém tích cực trong quý.

Chào bác chủ top @big_hand và các bác đang theo dõi cổ phiếu REE,

Rất đồng tình với góc nhìn phân tích của bác chủ top về vị thế tăng trưởng của REE, đặc biệt là sự đóng góp từ tòa nhà E.town 6 và mảng thủy điện. Bổ sung thêm với bác và cả nhà góc nhìn định lượng chi tiết về 3 động lực dòng tiền lớn đang bước vào điểm rơi lợi nhuận trong giai đoạn 2026 - 2027:

1. Bứt phá dòng tiền cho thuê từ tòa nhà E.town 6: Tòa nhà văn phòng hạng A chuẩn LEED Platinum với 36.798 m2 diện tích cho thuê (NLA). Tỷ lệ lấp đầy đang tăng tốc từ 58% lên 78% vào cuối năm 2026 và hướng tới 85% trong năm 2027. Mảng này bổ sung hơn 250 tỷ VND EBITDA và 160 đến 190 tỷ VND LNST mỗi năm với biên lợi nhuận gộp ấn tượng trên 68%.

2. Dòng tiền upstream bền vững từ cụm thủy điện hết khấu hao: Các nhà máy thủy điện chủ lực (như VSH, TMP) đã hoàn tất trả nợ gốc và giảm sâu chi phí khấu hao, tạo dòng tiền upstream đều đặn trên 950 tỷ VND/năm về công ty mẹ. Đệm thanh khoản tiền mặt và tiền gửi đạt 7.698 tỷ VND giúp hệ số Net Debt / EBITDA duy trì ở mức rất an toàn 0.56x, đảm bảo tự tài trợ toàn bộ cổ tức tiền mặt 1.000 đ/CP (lợi suất 2.2%).

3. Cụm 128 MW điện gió Trà Vinh đóng điện thương mại: Dự án gần bờ quy mô 6.121 tỷ VND chuẩn bị hoàn tất vận hành COD cuối năm 2026, bổ sung 392,4 triệu kWh điện mỗi năm, mang lại thêm khoảng 647 tỷ VND doanh thu và 180 đến 220 tỷ VND lợi nhuận từ năm 2027.

Ở mức thị giá hiện tại quanh 45.550 đ/CP (P/E trailing 9.8x, P/B 1.18x), định giá của REE đang chiết khấu hấp dẫn. Mô hình kết hợp SOTP (tỷ trọng 50%), DCF (30%) và P/E (20%) xác định giá trị hợp lý bình quân trọng số đạt 50.969 đ/CP (giá mục tiêu 12 tháng 51.173 đ/CP).

Gửi bác chủ top và các bác video phân tích chi tiết báo cáo tài chính và mô hình định lượng cổ phiếu REE để cùng thảo luận:

▶ BẤM VÀO ĐÂY ĐỂ MỞ XEM TRÊN YOUTUBE (FULL HD & BÌNH LUẬN)​