SCS update -VCSC

Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua dành cho CTCP Dịch vụ Hàng hóa Sài Gòn (SCS) nhưng điều chỉnh giảm giá mục tiêu 11% còn 143.200 đồng/CP.

Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu phản ánh mức giảm 13% trong dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2020-2025. Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số 2020/2021 lần lượt 10%/15%, chủ yếu phản ánh việc gỡ bỏ các lệnh hạn chế di chuyển quốc tế chậm hơn dự kiến tại Việt Nam.

Chúng tôi hiện đang dự báo doanh thu 2020 đạt 667 tỷ đồng (giảm 11% so với năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 436 tỷ đồng (giảm 13%). Các mức giảm chủ yếu đến từ giả định sản lượng hàng hóa quốc tế giảm 13% trong năm 2020 (so với giả định trước đây của chúng tôi là 3,8%).

Giả định sản lượng hàng hóa quốc tế 2020 của chúng tôi tương ứng với mức giảm 14% YoY trong 6 tháng cuối năm 2020. Trong khi đó, chúng tôi hiện đang dự báo tăng trưởng hàng hóa trong nước là 1% năm 2020, nhờ các chuyến bay trong nước đã được phục hồi hoàn toàn và tương ứng với tăng trưởng 4,1% trong 6 tháng cuối năm 2020.

Chúng tôi kỳ vọng phục hồi mạnh mẽ trong năm 2021 từ mức cơ sở thấp khi chúng tôi dự báo doanh thu 786 tỷ đồng (tăng trưởng 18%) và lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số 530 tỷ đồng (tăng trưởng 23%) trong năm 2021 – giả định sản lượng hàng hóa quốc tế tăng 18% và sản lượng hàng hóa trong nước tăng 7,0% .

Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực về SCS nhờ tình hình tài chính lành mạnh và vị thế thị trường ổn định của công ty, bất chấp các khó khăn trong ngắn hạn. Chúng tôi cho rằng SCS hiện có vị thế tốt để duy trì tình hình tài chính kể cả khi dịch COVID-19 kéo dài hơn dự phóng của chúng tôi.

Sau một giai đoạn thách thức, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận SCS sẽ phục hồi mạnh mẽ, đến từ (1) tăng trưởng sản lượng hàng hóa hàng không ổn định tại TP. HCM – phù hợp với tăng trưởng sản xuất và tiêu dùng mạnh mẽ - và (2) SCS duy trì vị thế thị trường chỉ có 2 công ty cạnh tranh tại sân bay Quốc tế Tân Sơn Nhất (SGN).

Rủi ro: hoạt động thương mại giảm; công suất hàng không hạn chế tại sân bay SGN.