SD9 - Đại ca dòng Sông Đà

Phần lớn các DN Sông Đà hoạt động trong lĩnh vực xây lắp công trình hạ tầng (chủ yếu là thủy điện), nên hoạt động kinh doanh có tính ổn định cao. Nhóm cổ phiếu này thu hút khá nhiều nhà đầu tư do có vốn khá nhỏ nhưng quy mô doanh thu lớn hơn nhiều lần. Do lượng vốn nhỏ nên dễ nắm bắt và kiểm soát và nhóm này thường được chọn để làm gía.

Dòng họ Sông Đà thường đóng vai trò dẫn dắt nhóm ngành xây dựng trong mỗi giai đoạn có biến động mạnh. Nhóm này thường tăng sau khi index đã tăng, khi tăng gía, thường một vài cổ phiếu sẽ được chọn để đẩy lên trước sau đó sẽ kéo theo các cổ phiếu khác trong họ tăng. Nhóm cổ phiếu này có thể mang lại lợi nhuận cao nhưng rủi ro cũng rất lớn. Khi giá tăng sẽ tăng rất nhanh trong một thời gian ngăn tạo động lực tăng điểm cho HNX tuy nhiên khi giảm cũng giảm rất nhanh trong thời gian ngắn.

SD9 - Một cổ phiếu tiêu biểu của dòng Sông Đà. Với vốn điều lệ 150 tỷ đồng, EPS 2009 đạt 7.144 đồng, giá trung bình ngày 29/4/2010 đạt 65.300 đồng/ cổ phiếu. CTCK Artex đánh giá tình hình tài chính của SD9 khá lành mạnh, khuyến nghị NĐT mua vùng giá an toàn 60.000 - 62.000 VNĐ/cổ phiếu, có thể xem xét chốt lời ở vùng giá 70.000 -80.000 VNĐ/cp. Những phiên điều hỉnh sẽ là cơ hội mua vào của cổ phiếu này.

SD9 không phải lo về các dự án gối đầu do được tổng công ty Sông Đà cung cấp, hoạt động kinh doanh chính là xây lắp các công trình thủy điện kèm theo việc gia tăng tỷ lệ góp vốn vào các dự án thủy điện thì những năm tới ngoài doanh thu từ mảng kinh doanh chính thì doanh thu từ cung cấp điện sẽ đóng góp đáng kể cho SD9. Giá vốn trong những năm tới giảm đáng kể do máy móc thiết bị đã khấu hao gần hết trong khi đó những máy móc thiết bị này vẫn hoạt động tốt. Việc chuyển hướng sang đầu tư bất động sản hứa hẹn sẽ mang lại doanh thu đáng kể cho SD9, tuy nhiên những dự án về bất động sản hiện mới chỉ ở giai đoạn hoàn chỉnh thủ tục pháp lý, theo chúng tôi ít nhất 2 năm nữa mới mang lại doanh thu cho SD9.

SD9 có 2 công ty con, 2 công ty liên kết, 8 đơn vị trực thuộc. CTCK Artex dự đoán nhiều khả năng trong thời gian tới SD9 sẽ hoạt động theo mô hình tổng công ty kèm theo đó là tăng vốn điều lệ. Có thể trong thời giai đoạn 1, SD9 sẽ tiến hành tăng vốn lên 300 tỷ đồng để đáp ứng nhu cầu phát triển.

Thời gian tới doanh thu từ hoạt động sản xuất điện sẽ đóng góp doanh thu đáng kể

Hoạt động kinh doanh cốt lõi của SD9 là xây lắp các công trình thủy điện, mang lại doanh thu ổn định qua các năm của công ty. Tuy nhiên chủ yếu là các công trình thủy điện nhỏ, mặc giá trị đầu tư thấp nhưng với số lượng các dự án nhiều.

Với hơn 40 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực thi công cơ giới, hiện nay là một trong những đơn vị dẫn đầu trong lĩnh vực thi công cơ giới công trình điện tại Việt Nam. SD9 đã thi công nhiều nhà máy điện trọng điểm như Thủy điện Thác Bà, Yaly, Vĩnh Sơn, Sông Hinh, Hòa Bình,Cần Đơn…. Ngoài ra còn tham gia nhiều công trình dân dụng và công nghiệp khác như đường Hà Nội - Lạng Sơn, đường Hồ chí Minh, Nhà máy dệt Minh Phương…Lợi thế lớn nhất của SD9 là có khối lượng dự án lớn từ Tổng công ty Sông Đà nên SD9 gần như không phải lo lắng về dự án gối đầu. Địa bàn hoạt động chủ yếu là miền Trung và Tây Bắc với hoạt động xây lắp thủy điện. Bên cạnh hoạt động xây lắp, SD9 còn tiến hành góp vốn vào các công trình mà SD9 thi công như: CTCP Thủy điện Sử Pán 2, CTCP Thủy điện Dakdoa… Dự kiến khi những dự án này đi vào hoạt động sẽ tăng tỷ lệ đóng góp doanh thu cho SD9.

Doanh thu hoạt động xây lắp thủy điện và đầu tư tài chính đã đang và sẽ tiếp tục chiếm tỷ lệ lớn trong cơ cấu doanh thu.

Về doanh thu từ hoạt động kinh doanh chính, doanh thu từ hợp đồng xây dựng chiếm tỷ trọng lớn trong cơ cấu doanh thu. Năm 2008 doanh thu từ hợp đồng xây dựng chiếm 89.6% tới năm 2009 đã có dấu hiệu sụt giảm, chỉ chiếm 85.1%. Tuy nhiên sự sụt giảm này với tỷ lệ nhỏ và trong hoàn cảnh suy thoái kinh tế.
Về doanh thu hoạt động tài chính: chủ yếu từ cổ tức, lợi nhuận được chia và doanh thu hoạt động tài chính khác (bán cổ phiếu). Năm 2009 doanh thu từ hoạt động bán cổ phiếu tạo ra doanh thu tài chính đột biến cho SD9, gấp hơn 3 lần so với năm 2008.Tính tới 31/12/2009 SD9 đầu tư tài chính ngắn hạn dưới dạng tiền gửi có kỳ hạn là 10 tỷ đồng. Và đầu tư dài hạn khác đạt trên 64.5 tỷ đồng, trong đó đầu tư cổ phiếu trên 44.3 tỷ đồng, trái phiếu trên 5 tỷ đồng, trên 13 tỷ đồng là đầu tư dài hạn khác.

Bên cạnh hoat động kinh doanh chính là xây lắp thủy điện mang lại nguồn thu ổn định thì SD9 còn đẩy mạnh vào lĩnh vực đầu tư tài chính và tính tới 31/12/2009 thì tỷ lệ đầu tư tài chính ngắn và dài hạn chiếm 7.42% tổng tài sản và 27.93% vốn chủ sở hữu.

Máy móc, thiết bị đã khấu hao gần hết

SD9 sử dụng phương pháp khấu hao đường thẳng. Thời gian khấu hao ước tính: nhà cửa – vật kiến trúc (5 – 45 năm), máy mó thiết bị (3 – 12 năm), phương tiện vận tải (6 – 10 năm), TSCĐ khác (3 – 8 năm). Máy móc thiết bị đã khấu hao gần hết, tính tới 31/12/2009 nguyên giá là 339.9 tỷ đã khấu hao 245.9 tỷ. Giá vốn trong các năm tới sẽ giảm đáng kể khi mà những máy mọc này vẫn hoạt động tốt.

Kinh doanh bất động sản sẽ đóng góp doanh thu sau 2 năm nữa

Dự án khu dân cư Tân Tạo – do SD9, S91, S96 làm chủ đầu tư. Diện tích 612.000 m2 tại phường Tân Tạo và Vình Trị Đông A, đã được UBND TP.HCM chấp thuận. Khu đô thị Trung Sơn Trầm – Hà Nội, khu đô thị Bình Tân: đang trong giai đoạn quy hoạch, đo đạc, đánh giá hiện trạng dân cư và hạ tầng. Ngoài ra, SD9 còn 1 số dự án khác đang trong quá trình lên kế hoạch đầu tư.

Tình hình tài chính lành mạnh, cơ cấu nợ ở mức an toàn, tỷ lệ sinh lời cao.
Các chỉ số ROA, ROE của SD9 cao hơn mức trung bình họ Sông Đà. ROE, ROA trung bình của họ Sông Đà đạt lần lượt là 17.61%, 5.45% (nguồn: AVSC). Trong khi đó ROE, ROA của SD9 lần lượt là 31.7% và 8.6%. Vốn vay/ tài sản chiếm tỷ lệ đạt 22%, đứng ở mức trung bình ngành. Hàng tồn kho chiếm 21.93% tổng tài sản. Khả năng thanh toán ở mức khá.

Tính riêng SD9, quý I/2010 đạt doanh thu đạt 91.78 tỷ đồng tăng 8.65% so với cùng kỳ năm 2009. Lợi nhuận sau thuế đạt 11.37 tỷ đồng tức giảm 1.12% so với cùng kỳ 2009. Năm 2010, SD9 đặt kế hoạch tổng giá trị sản xuất kinh doanh đạt 855 tỷ đồng, doanh thu 810.909 tỷ đồng, lợi nhuận thực hiện 80 tỷ đồng.