SHI sẽ được đánh lên sau khi gom đủ - Lý do trong bài viết này.

Giá trị ẩn sau Báo cáo tài chính của SHI

Xét trên báo cáo tài chính công ty mẹ.

Không có đầu tư tài chính ngắn hạn chứng tỏ công ty chuyên tâm vào hoạt động sản xuất kinh doanh chính, chạy đúng trọng tâm core business.

Phải thu khách hàng 961 tỷ + tồn kho 382 tỷ thể hiện đúng bản chất hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, là doanh nghiệp sản xuất nên tồn kho lớn, tiêu thụ chủ yếu thông qua mạng lưới đại lý nên phải thu của đại lý lớn. Không có gì đáng ngại.

Tài sản dài hạn tập trung 116 tỷ vào tài sản cố định, chiếm 14,6% tài sản dài hạn của công ty, chi phí xây dựng cơ bản dở dang 217 tỷ, vậy là dự kiến trong tương lai chi phí khấu hao của SHI sẽ tăng thêm tối thiếu 11 tỷ giả sử khấu hao 20 năm cho tài sản cố định hình thành từ xây dựng cơ bản. Đây là một vấn đề gây sức ép kinh doanh cho SHI trong tương lai, nhưng cũng lại là một tín hiệu tốt cho thấy khả năng tăng trưởng doanh thu trong tương lại của SHI. HIệu quả tích cực hay tiêu cực cần phải được chứng minh qua thời gian trong tương lai.

Đầu tư tài chính vào công ty con, công ty liên kết 442 tỷ, dự phòng 25 tỷ chiếm khoảng 5,7% một tỷ lệ không cao cũng không thấp nhưng chấp nhận được.

Phân bổ tài sản dài hạn như vậy là hợp lý với một công ty như SHI, vốn điều lệ 674 tỷ, tổng vốn chủ sở hữu 763 tỷ. Như vậy có thể thấy hầu như toàn bộ tài sản cố định của công ty 790 tỷ được tài trợ bởi vốn chủ sơ hữu, phần thiếu hụt là 27 tỷ được tài trợ bởi vay dài hạn.

Tổng mức vay dài hạn của công ty 180 tỷ, vay ngắn hạn 1272 tỷ được tài trợ cho tài sản ngắn hạn, đảm bảo khả năng hoạt động liên tục của công ty. Tổng nợ phải trả của công ty là 1723 tỷ cân đối với tài sản ngắn hạn 1703 tỷ. Chứng tỏ công ty rất quan tâm tới công tác tài chính và giám đốc tài chính của Công ty là một người rất thận trọng, đảm bảo hiệu quả hoạt động lâu dài cho công ty.

Về mặt doanh thu, nửa năm 2018, công ty đạt 1232 tỷ đồng là một mức doanh thu hiệu quả. So sánh tương quan với vốn chủ sở hữu 1 đồng vốn chủ làm ra 1,6 đồng doanh thu trong nửa năm. một tỷ số sinh lời rất tốt. Xét trên tổng tài sản 2494 tỷ, 1 đồng tài sản làm ra 0.5 đồng doanh thu trong nửa năm là quá tốt. Vay nợ cao, nhưng doanh thu hoạt động tài chính của công ty cũng khá cao, chứng tỏ hiệu quả của việc điều hành vốn cũng rất cao và công tác điều hành vốn cũng được chú trọng. Doanh thu hoạt động tài chính đạt 67 tỷ, trong khi chi phí lãi vay có 38 tỷ, một hệ số rất ấn tượng.

Nếu xét trên lợi nhuận hạch toán về công ty mẹ trong 6 tháng chỉ vọn vẹn 5.6 tỷ đồng thì tưởng như rằng hiệu quả hoạt động của SHI là không cao, mức giá này là phản ảnh đúng kết quả của SHI.

Tuy nhiên thực chất lại không phải như vậy. Bởi lẽ nếu nhìn vào báo cáo hợp nhất, sẽ thấy được hiệu quả đang nằm ẩn dấu trong báo cáo tài chính hợp nhất mà chưa phản ánh về công ty mẹ.

Cơ cấu phân bổ tài sản của SHI trên báo cáo hợp nhất tương tự như trên báo cáo tài chính công ty mẹ chứng tỏ việc quản lý tài chính của SHI rất chặt chẽ và xuyên suốt từ công ty mẹ đến công ty con. Với 674 tỷ vốn điều lệ, nhưng có tổng vốn chủ sở hữu 952 tỷ, chênh lệch khoảng 200 tỷ so với vốn chủ sở hữu công ty mẹ. Điều này cho thấy SHI đang được quản lý vốn 200 tỷ của các cổ đông khác, được quyền sử dụng tiền của người khác. Tuy nhiên điều cần nhấn mạnh ở đây là khoản 155 tỷ lợi nhuận chưa phân phối kỳ này, trừ đi lợi ích của cổ đông thiểu số 48 tỷ, nghĩa là sẽ còn 107 tỷ sẽ được phân phối về công ty mẹ. Việc thời điểm khi nào phân phối và ghi nhận trên báo cáo của công ty mẹ hoàn toàn phụ thuộc vào HĐQT của SHI.

Giả sử cuối năm 2018 khoản lợi nhuận này sẽ được phân phối về công ty mẹ thì cộng với lợi nhuận làm ra của công ty mẹ như hiện tại 11 tỷ năm thì công ty mẹ sẽ có lợi nhuận 118 tỷ cho năm 2018.

Tương đương với EPS 1700 đồng . Với mức P/E trung bình của thị trường lấy bằng 10 cho hợp lý thì giá của SHI phải tầm 17.000. Còn khi nào khoản lợi nhuận này sẽ được công ty con công bố chia về công ty mẹ thì còn phụ thuộc bao giờ HĐQT của SHI gom xong cổ phiếu thì lúc đó mới ra báo cáo.

Tóm lại SHI giờ là cổ phiếu đang undervalue, và sẽ được định giá đúng khi cổ đông nội bộ của SHI gom đủ.