SHS – Hưởng lợi lớn từ thị trường khởi sắc

SHS đã công bố KQKD Q2 theo quan điểm của chúng tôi là tích cực và hứa hẹn sẽ còn tích cực hơn trong Q3-2025. Vậy cụ thể SHS có hấp dẫn hay không chúng ta sẽ cùng cập nhật chi tiết hơn trong bài viết này.

I. Kết quả kinh doanh - tiếp đà tăng trưởng ấn tượng

SHS đã công bố KQKD Q1-2025 với doanh thu thuần đạt 694 tỷ đồng, tăng 26.2% yoy. Lợi nhuận sau thuế cũng ghi nhận 383 tỷ đồng, tăng 149% yoy. Đáng chú ý đây đã là quý thứ 4 liên tiếp kết quả kinh doanh của SHS được cải thiện so với quý liền trước đó dù thị trường các quý trước cũng chưa thực sự tích cực. (Hình 1)



Bóc tách lợi nhuận theo từng mảng chúng ta có thể thấy trong 4 quý gần đây các mảng kinh doanh đều được cải thiện đáng kể và nhất là mảng tự doanh khi đóng góp vào lợi nhuận của công t vẫn là lớn nhất. Cụ thể Q2-2025 mảng tự doanh ghi nhận 333 tỷ đồng lợi nhuận gộp, tiếp theo là cho vay ghi nhận 153 tỷ đồng và môi giới chỉ đóng góp 12 tỷ đồng lợi nhuận gộp. (Hình 2)



Như vậy có thể thấy đóng góp chính vẫn là tự doanh và cho vay. Dưới đây là một số điểm nổi bật của 2 mảng này:

• Tự doanh: Tài sản tự doanh chiếm tỉ trọng lớn nhất công ty với gần 10k tỷ đồng, gấp hơn 1.5 lần so với cho vay tại cuối Q2-2025. Tự doanh cũng đóng góp tới 65% tỉ trọng doanh thu và 67% về lợi nhuận gộp cho công ty. (Hình 3)

Tài sản tự doanh của SHS phần lớn được đầu tư vào mảng cổ phiếu với tỉ trọng lớn lên tới 62% với khoảng 6,172 tỷ đồng. Tiếp theo là trái phiếu với 31% và 7% còn lại là công cụ thị trường. (Hình 4)



Cổ phiếu của SHS vẫn có xu hướng khá dàn trải khi phần lớn là các loại cổ phiếu khác còn cổ phiếu chiếm tỉ trọng cao nhất là SHB cũng chỉ chiếm 12% danh mục cổ phiếu. Tiếp đến là GEX với 7%. Trong Q3 hiện tại khi mà gần như cả thị trường đều tăng rất mạnh vượt đỉnh lịch sử thì SHS sẽ hưởng lợi rất lớn nhờ tự doanh ôm chính là cổ phiếu. Điều này có thể giúp công ty tiếp tục lãi lớn trong Q3 từ mảng tự doanh.

• Cho vay: Nếu so với các công ty trong ngành thì SHS có phần chưa phát triển mạnh mảng cho vay bằng khi phải tới Q2-2025 tài sản cho vay của công ty mới lần đầu vượt được đỉnh cũ vào cuối 2021 với 5,917 tỷ đồng cho vay (Q2-2025 đạt 6,268 tỷ đồng). Thậm chí lợi nhuận còn chưa vượt khi mới chỉ đạt 153 tỷ đồng do lãi suất cho vay margin hiện tại thấp hơn giai đoạn trước do cạnh tranh gay gắt. (Hình 5)

Tuy nhiên với riêng SHS thì kết quả Q2-2025 mảng cho vay cũng là đáng khích lệ khi tài sản cho vay tăng được khá nhiều so với quý trước và với đầu năm 2025. Điều này cùng với việc lãi suất cho vay margin đã được nâng lên trong thời gian gần đây sẽ là động lực lớn hỗ trợ cho mảng cho vay của công ty có thể tăng trưởng tốt trong Q3-2025. Chúng tôi cho rằng lợi nhuận mảng cho vay trong Q3-2025 hoàn toàn có thể đạt khoảng 180-200 tỷ đồng.

Là cổ phiếu có tự doanh chiếm tỉ trọng lớn trong cơ cấu tài sản và lại đầu tư chính vào tài sản có độ rủi ro cao là cổ phiếu nên SHS sẽ thuộc top những cổ phiếu trong ngành ảnh hưởng lớn nhất từ thị trường chung. Cho tới hiện tại 1/3 quý 3 đã đi qua thì thị trường vẫn đang vận động tốt cả về điểm số và thanh khoản. Cũng đã có những phiên giảm điểm khá nhiều nhưng nhìn chung 1 quãng đường vẫn đang là tích cực.

Với việc thị trường tích cực thì tự doanh sẽ có thể ghi nhận lợi nhuận tốt hơn so với mặt bằng chung ngành trong khi cho vay của SHS cũng đang tăng khá tốt trong Q2 cũng là động lực giúp SHS tích cực trong Q3 này, ít nhất là cho tới hiện tại

II. Tổng kết và định giá

Tổng kết lại với việc thị trường chung đang khởi sắc trong tháng 7 và có thể duy trì thanh khoản tốt trong Q3 sẽ là động lực lớn hỗ trợ cho ngành chứng khoán nói chung và SHS nói riêng duy trì kết quả kinh doanh ấn tượng. Chúng tôi đánh giá cao SHS trong bối cảnh thị trường tích cực hiện tại do tài sản của công ty tập trung nhiều vào tài sản cổ phiếu. Khi thị trường giảm SHS là cổ phiếu chịu thiệt lớn nhất thì ngược lại khi thị trường khởi sắc SHS sẽ là bên được lợi khá nhiều.

Hiện SHS đang giao dịch và biến động giá khá mạnh vùng 19-21k/cp và chúng tôi cho rằng với đà tăng mạnh vừa qua thì ngắn hạn cổ phiếu biến động mạnh lên xuống là bình thường trước khi có thể nghĩ xa hơn. Về định giá, với giả định thị trường vẫn duy trì xu hướng tích cực thì mức định giá cho SHS trong quý tới hoàn toàn có thể đạt mức 23-25k/cp.

———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-