Thảm hoạ quá ! chứng khoán mẽo sụp đổ !!!

Rủi ro suy thoái kinh tế Mỹ: Nhỏ nhưng đang lớn

Hai kênh truyền thông nổi tiếng là CNNMoney và AP vừa tiến hành hai cuộc khảo sát độc lập đối với các nhà kinh tế. Kết quả các cuộc khảo sát cho thấy cái nhìn khá thống nhất của các chuyên gia về triển vọng kinh tế Mỹ trong phần còn lại của năm là tương đối tiêu cực. Rủi ro suy thoái đối với nền kinh tế đầu tầu của thế giới tuy nhỏ nhưng đang lớn dần lên.
Các nhà kinh tế của cả hai nhóm khảo sát đều hạ mức dự đoán về tăng trưởng kinh tế và mức độ tạo việc làm trong nửa năm còn lại, với nguyên nhân chính là giá dầu cao. Nhóm khảo sát của AP dự đoán Mỹ sẽ chỉ tạo được 1,9 triệu việc làm trong năm nay, thấp hơn khoảng 200.000 việc làm so với dự báo cách đây 8 tuần. Theo đó, tỷ lệ thất nghiệp, hiện là 9,1% chỉ giảm xuống còn 8,7% vào thời điểm cuối năm (dự đoán trước đó là 8,4%).

Các chuyên gia do CNNMoney khảo sát thì dự báo GDP của Mỹ quý II sẽ chỉ tăng 2,3% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn chút ít so với mức 1,8% của 3 tháng đầu năm. Tháng trước, các nhà kinh tế vẫn còn dự báo mức tăng trưởng 3% cho quý II.

Trong khi hầu như tất cả các nhà kinh tế còn đang dự đoán tăng trưởng kinh tế sẽ mạnh lên trong nửa còn lại của năm, họ cũng đã gọt bớt mức dự báo tăng trưởng GDP cả năm từ 3% của tháng trước xuống còn 2,7% (kinh tế Mỹ đã tăng 2,9% trong cả năm 2010).

Hầu hết trong số 18 chuyên gia được CNNMoney khảo sát cho rằng, xu hướng yếu đi của nền kinh tế là rõ ràng. Ngay cả những người không lo lắng về một cuộc suy thoái cũng đã cắt giảm dự đoán tăng trưởng trong quý II. Nhiều người cũng có ước tính tương tự cho cả năm. Tính toán của CNNMoney thu được từ cuộc khảo sát cho thấy khả năng kinh tế Mỹ rơi vào một cuộc suy thoái mới là 15%, cao gấp đôi so với kết quả khảo sát tiến hành hồi đầu năm.

“Sự hồi phục mong manh của kinh tế Mỹ có nghĩa là nền kinh tế có thể dễ bị tổn thương hơn nhiều trước những cú sốc chính trị và sự tăng giá của nhiên liệu”, Bernard Baumohl, chuyên gia của Economic Outlook Group nói. “Kể từ khi bất ổn ở Trung Đông lan rộng, rủi ro thực sự đã xuất hiện đối với kinh tế Mỹ và thế giới”.

Triển vọng u ám về suy thoái kinh tế từ cuộc khảo sát đến giữa lúc nhiều tin xấu cùng xuất hiện như số liệu việc làm hầu như đứng im, giá nhà tiếp tục giảm, chi tiêu tiêu dùng và kinh doanh chậm lại…

Giá khí đốt và thực phẩm cao đã “ngoạm” bớt niềm tin của người tiêu dùng và những lo lắng giữa các nhà kinh tế về sự đe doạ từ những cú sốc ngoại lai khác, chẳng hạn như khả năng vỡ nợ của Chính phủ Hy Lạp, có thể rúng động hệ thống tài chính thế giới.

Nhiều nhà kinh tế nói rằng, sự yếu đi của nền kinh tế trong những tháng gần đây đã làm thay đổi quan điểm của họ. “Chúng ta đã rời xa lễ nô-en cũng như những báo cáo việc làm đẹp đẽ và đến với những cơn bão, sóng thần và lốc xoáy. Ai có thể đoán được là sự phục hồi kinh tế lại xoay quanh sự dịch chuyển của các mảng kiến tạo địa tầng trái đất và sự biến đổi khí hậu toàn cầu?”, Gary Rosenberger của EconoPlay nói.

Mặc dù có cái nhìn ảm đạm, 36 trong số 38 kinh tế gia được AP khảo sát vẫn phản đối bất cứ nỗ lực nào nữa của Fed để kích thích tăng trưởng. Fed vừa cắt giảm lãi suất kỳ hạn ngắn về mức gần không và đang tiến đến việc kết thúc chương trình mua trái phiếu. Các chuyên gia nói, một vòng mua trái phiếu nữa sẽ không tạo ra nhiều lợi ích. Một số lo ngại nó có thể tạo ra những điều tồi tệ thông qua việc “tháo cũi” cho lạm phát cao và gây sập gãy các thị trường tài chính.

Cũng chỉ có hai nhà kinh tế thuộc nhóm khảo sát của CNNMoney nói rằng họ sẽ ủng hộ Quốc hội thông qua lượt kích thích tăng trưởng mới để thúc đẩy tốc độ tăng trưởng đáng thất vọng hiện nay.

Bill Cheney, kinh tế trưởng của Manulife Asset Management nói, ông muốn thấy Quốc hội tăng cường chi tiêu cho quân đội hay các chi tiêu khác của Chính phủ. Còn Baumohl thì muốn Quốc hội sớm nâng mức trần nợ để đảm bảo cho những nhà đầu tư trái phiếu, những người có lẽ đang lo lắng về khả năng vỡ nợ chính phủ vào cuối mùa hè này.

“Lãi suất và thanh khoản không phải là nhân tố chính kìm hãm nền kinh tế hiện nay, vì vậy, hành động của Fed không chắc sẽ có tác động tích cực”, Cheney nói.

Dù sao nhìn Chart Dow jone gần 2 năm trời nó còn hơn chán vạn TTCK Vịt Ngan ta, Gà nước Mỹ ăn lồi mồm còn Gà Vịt Ngan ta thì há hốc mồm ra...Dow đúng là đang gặp trend line dài hạn...Oánh nhau to vùng này đây....

Lạm phát tại Trung Quốc bất ngờ phi mã


Chỉ số giá tiêu dùng của Trung Quốc đã tăng 5,5% trong tháng 5 vừa qua, cao nhất trong 34 tháng qua, do quốc gia này tiến hành thắt chặt chính sách tiền tệ và hàng loạt dấu hiệu cho thấy tốc độ tăng trưởng của nền kinh tế lớn thứ hai thế giới đang suy giảm dần.
Theo hãng tin Reuters, việc đưa tỷ lệ lạm phát trở lại phạm vi có thể quản lý hiện là ưu tiên hàng đầu của giới lãnh đạo Trung Quốc. Chính phủ nước này đang cố gắng kiềm chế tình trạng giá cả tăng nóng và đảm bảo tăng trưởng kinh tế sau thông tin về tình hình bất ổn tại "công xưởng thế giới" ở tỉnh Quảng Đông, miền nam Trung Quốc.


Cục Thống kê Trung Quốc cho biết, tình hình sản xuất tăng 13,3% trong tháng 5 vừa qua, vượt hơn mức dự báo 13,1% của giới phân tích. Chỉ số giá sản xuất tháng 5/2011 tăng 6,8%. Doanh số bán lẻ tháng 5/2011 tăng 16,9% so với cùng kỳ, sau khi tăng 17,1% trong tháng 4. Đầu tư tài sản cố định không bao gồm khu vực nông thôn tăng 25,8% trong 5 tháng đầu năm 2011.

Giới phân tích quốc tế nhận định, số liệu được công bố hôm nay (14/6) cho thấy, nền kinh tế lớn thứ hai thế giới này đang tăng trưởng chậm lại, nhưng tốc độ suy giảm không quá nhanh, bất chấp hàng loạt biện pháp kiềm chế tăng trưởng nóng đã được Chính phủ Trung Quốc đưa ra. Sau thông tin về lạm phát, chỉ số chứng khoán Shanghai Composite tăng điểm.

Trước đó, trong tháng 4, lạm phát của Trung Quốc tăng 5,3%, thấp hơn 0,1% so với mức cao kỷ lục của tháng trước đó. Dù hạ nhiệt một chút, nhưng chỉ số giá tiêu dùng tháng 4 tiếp tục vượt mục tiêu 4% mà Thủ tướng Ôn Gia Bảo đặt ra hồi đầu năm. Từ đầu năm đến nay, lạm phát hàng tháng của nền kinh tế này luôn vượt mục tiêu.

Giới phân tích khi đó cho rằng, chỉ số giá tiêu dùng có thể còn tăng nhẹ vào giữa năm, nhưng "những gì tồi tệ nhất đã qua". Tuy nhiên, trên thực tế, Trung Quốc vẫn đang đau đầu tìm cách đưa lạm phát về mục tiêu ban đầu. Các nhà chức trách đã nhiều lần nâng tỷ lệ dự trữ bắt buộc, kiềm chế tăng trưởng tín dụng, hạn chế việc mua nhà...

Trong khi đó, cũng liên quan tới Trung Quốc, theo hãng tin CNBC, một lượng lớn cổ phiếu của nước này giao dịch tại Mỹ đã bị nhà đầu tư bán tháo. Những vụ tai tiếng gần đây ở chính những công ty này đã khiến giới đầu tư và môi giới đề cao cảnh giác. Thậm chí những nhà đầu tư ưa mạo hiểm cũng bắt đầu chuyển hướng.

Cuối tuần trước, cổ phiếu của các hãng Trung Quốc bị bán khống ồ ạt. Thậm chí, giá chứng khoán của những công ty hàng đầu Trung Quốc cũng liên tục mất giá. Phiên giao dịch đầu tuần này, cổ phiếu của các hãng công nghệ Trung Quốc vẫn tiếp tục suy giảm, với mức trượt trên 10% ở nhiều cổ phiếu từng được coi là hàng nóng.

Thậm chí, các đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) của khối doanh nghiệp Trung Quốc tại Mỹ, vốn luôn thu hút các nhà đầu tư ưa thích mạo hiểm, cũng không tránh được xu hướng giảm giá. Trước đây, các vụ IPO kiểu này luôn thu hút nhiều người mua bởi lợi tức trên mức trung bình.

Mai nó lại lên 200 điểm

Khi nào Việt Nam mới hết nhập siêu?


Xuất nhập khẩu những tháng đầu năm tăng lên rất mạnh, nhưng kèm theo đó là nhập siêu ngày càng lớn. Lời giải cho bài toán nhập siêu của Việt Nam không dễ dàng vì nó xuất phát từ nguyên nhân sâu xa trong nền kinh tế.

Bản chất của việc nhập siêu ở mỗi quốc gia là do quốc gia đó đầu tư nhiều hơn những gì mình tiết kiệm và Chính phủ cũng chi nhiều hơn thu.
Nhập siêu đang ảnh hưởng đến sự ổn định kinh tế vĩ mô

Theo số liệu từ Tổng cục Thống kê, xuất khẩu 5 tháng đầu năm 2011 đạt 34.74 tỷ USD, tăng 32.8% so với cùng kỳ năm trước. Cũng trong khoảng thời gian này, nhập khẩu đạt 41.33 tỷ USD tăng 29.7% so với cùng kỳ.

Những con số trên là rất ấn tượng trong bối cảnh kinh tế trong nước còn nhiều khó khăn. Tuy nhiên, cần lưu ý là kim ngạch xuất nhập khẩu tăng mạnh là do đóng góp lớn từ việc giá cả hàng hóa gia tăng.

Những hàng hóa có giá trị xuất khẩu lớn và tăng mạnh trong thời gian qua vẫn chủ yếu là các nguyên liệu và sản phẩm thô như cà phê, cao su, dệt may. Kim ngạch nhập khẩu những hàng hóa là nguyên liệu như xăng dầu, chất dẻo, vải cũng tăng khá mạnh. Đặc biệt, nhập khẩu ô tô nguyên chiếc đạt hơn nửa tỷ USD và tăng tới 65.4% so với cùng kỳ.

Cùng với việc tăng mạnh của kim ngạch xuất nhập khẩu thì nhập siêu cũng lên mức rất cao. Tính tổng cộng trong 5 tháng đầu năm, nhập siêu hàng hóa đã lên tới 6.59 tỷ USD, tăng 24.24% so với cùng kỳ năm trước. Thâm hụt thương mại trong 5 tháng bằng 19% kim ngạch xuất khẩu, vượt mục tiêu 16% của Chính phủ đề ra hồi đầu năm.

Liên tục 9 tháng gần đây nhập siêu mỗi tháng đều trên 1 tỷ USD. Nếu tốc độ nhập siêu trong 7 tháng còn lại của năm nay duy trì tương tự như 5 tháng vừa qua thì nhập siêu cả năm 2011 lên đến 16 tỷ USD. Đây là một con số quá lớn đối với quy mô nền kinh tế Việt Nam.

Trước đó năm 2008, nhập siêu của Việt Nam đã lên tới trên 18 tỷ USD, còn năm 2007 gần 15 tỷ USD. Nhập siêu đã giảm xuống vào năm 2009 và 2010 nhưng vẫn đạt trên 12 tỷ USD và hơn 12% GDP.

Việt Nam thặng dư thương mại lớn đối với châu Âu và Hoa Kỳ, trong khi đó lại thâm hụt lớn đối với Trung Quốc, Khu vực Đông Nam Á và Nhật Bản.

Đặc biệt, trong những năm gần đây nhập siêu từ Trung Quốc luôn chiếm tới 90% tổng nhập siêu của Việt Nam. Hàng nhập khẩu từ Trung Quốc không chỉ có nguyên phụ liệu và hàng tiêu dùng mà còn cả máy móc và thiết bị. Điều đáng nói là hàng hóa kém chất lượng và máy móc công nghệ thấp từ Trung Quốc đang tiềm ẩn nhiều rủi ro cho sự phát triển lâu dài của kinh tế Việt Nam.


Nguyên nhân gốc rễ của vấn đề nhập siêu của Việt Nam

Nhập siêu đã trở thành vấn đề nóng và được tranh luận rất nhiều trong suốt thời gian qua. Một số ý kiến cho rằng nhập siêu của Việt Nam chủ yếu đều từ Trung Quốc nên hạn chế nhập siêu từ nước này là có thể giải được bài toán nhập siêu. Cũng có quan điểm khác lại nhận định hàng năm Việt Nam nhập khẩu những hàng hóa tiêu dùng xa xỉ phẩm lên tới hơn 10 tỷ USD, nên hạn chế những mặt hàng này là lời giải cho bài toán nhập siêu.

Những quan điểm đó thực tế chỉ đúng một phần và không phải là nguyên nhân căn bản dẫn đến tình trạng nhập siêu của Việt Nam.

Về mặt lý thuyết kinh tế, có rất nhiều yếu tố ảnh hưởng đến cán cân thương mại của một quốc gia, trong đó có các yếu tố quan trọng như tỷ giá, dòng vốn, chính sách phát triển công nghiệp…

Đối với tỷ giá, một đồng tiền được định giá càng thấp thì có khuynh hướng kích thích xuất khẩu do giá hàng sản xuất trong nước rẻ một cách tương đối so với hàng nước ngoài. Tuy nhiên, quy luật này không luôn luôn đúng với mọi thời điểm và đối với tất cả các nền kinh tế.

Yếu tố dòng vốn đầu tư có thể được phân tích theo công thức cân bằng vĩ mô: Cán cân thương mại (TB) = X - M = S - I + (T-G).

Trong đó, X là kim ngạch xuất khẩu, M là kim ngạch nhập khẩu, S là tiết kiệm trong nước, I là đầu tư trong nước, T-G là thâm hụt ngân sách (T là thu nhập chính phủ, G là tiêu dùng chính phủ).

Qua công thức trên có thể thấy bản chất của việc nhập siêu là do quốc gia đó đầu tư nhiều hơn những gì mình tiết kiệm và chính phủ cũng chi nhiều hơn thu. Nói một cách đơn giản là quốc gia đó chi tiêu và đầu tư nhiều hơn những gì mình có thể làm ra. Do vậy, một nền kinh tế thường xuyên nhập siêu sẽ gặp nhiều thách thức trên con trường phát triển bền vững.

Dòng tiền bù đắp cho nhập siêu của Việt Nam suốt những năm qua đến từ các dòng vốn như đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI), dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài (FPI), vốn viện trợ phát triển (ODA), nguồn kiều hối và các dòng vốn vay khác. Điều này cũng đồng nghĩa với việc một khi dòng vốn này tiếp tục đổ vào Việt Nam thì nhập siêu sẽ chưa dừng lại.

Nguyên nhân căn bản khác dẫn đến nhập siêu lớn là do chiến lược phát triển thiếu bền vững. Năng lực cạnh tranh của hàng hóa sản xuất trong nước thấp khiến hàng hóa của Việt Nam “thua ngay trên sân nhà”. Trong khi đó, hàng hóa xuất khẩu chủ yếu vẫn là nguyên liệu thô, hàng hóa gia công có giá trị gia tăng thấp. Tỷ lệ hàng xuất khẩu có hàm lượng công nghệ cao chỉ chiếm một tỷ lệ rất thấp.

Những yếu tố trên đã giải thích tại sao hàng tiêu dùng từ Trung Quốc lại dễ dàng thâm nhập thị trường Việt Nam.

Ngoài ra, trong một khoảng thời gian quá dài Việt Nam luôn theo đuổi việc đầu tư vào dự án “khủng” nhưng không mang lại hiệu quả như mong muốn. Trong khi đó, các yếu tố cốt lõi cho phát triển bền vững là chất lượng nguồn nhân lực, trình độ khoa học công nghệ, chất lượng cơ sở hạ tầng, kỹ năng quản trị… lại không được chú ý cải thiện đúng mức.

Khi nào Việt Nam mới hết nhập siêu?

Cán cân thương mại của Việt Nam chỉ được cải thiện khi những nguyên nhân căn bản trên được giải quyết. Chẳng hạn, nếu Việt Nam tiếp tục duy trì một tỷ lệ đầu tư cao vượt xa tỷ lệ tiết kiệm thì nhập siêu là một hệ quả tất yếu.

Để giảm tỷ lệ đầu tư và không còn phụ thuộc quá nhiều vào các dòng vốn đầu từ nước ngoài thì điều bắt buộc là phải cải thiện được chất lượng tăng trưởng. Tức là hàng hóa Việt Nam làm ra phải có tính cạnh tranh cao hơn, chất lượng tốt hơn, chi phí rẻ hơn, giá trị gia tăng trong hàng hóa xuất khẩu lớn hơn.

Để làm được những điều này, Việt Nam cần phải có một chiến lược phát triển tận dụng các lợi thế cạnh tranh của mình một cách hiệu quả. Song song với đó là việc cải thiện chất lượng nguồn nhân lực, trình độ quản lý và đầu tư nhiều hơn cho khoa học công nghệ hay nhập khẩu công nghệ từ bên ngoài.

Đó là những đòi hỏi tất yếu vì trong suốt những năm qua xuất khẩu của Việt Nam chủ yếu dựa vào khai thác tài nguyên, xuất khẩu nông sản và gia công hàng hóa với giá trị gia tăng thấp. Tiềm năng tăng xuất khẩu những mặt hàng này đang giảm đi, trong khi đó nhu cầu nhập khẩu lại ngày càng lớn để phục vụ phát triển kinh tế.

Như vậy, có thể thấy rằng chỉ có tái cấu trúc nền kinh tế để cải thiện hiệu quả thì Việt Nam mới có cơ hội thoát khỏi một nước nhập khẩu liên tục. Tuy nhiên, việc tái cấu trúc nền kinh tế không phải là một vấn đề dễ dàng và cần có một khoảng thời gian rất dài cùng với chiến lược đúng đắn.

Tóm lại, nhập siêu chưa hẳn là xấu nhưng nếu kéo dài liên tục sẽ tích tụ những rủi ro cho nền kinh tế. Tình trạng nhập siêu có thể kéo dài trong nhiều năm nữa.

Tăng lãi suất: Đòn giáng mạnh vào doanh nghiệp D/E cao



Lãi suất tăng cao đang gây khó khăn cho toàn bộ nền kinh tế. Các doanh nghiệp không chỉ gặp khó khăn trong việc tiếp cận vốn mà phải trả một chi phí rất cao cho những khoản vay của mình. Thậm chí, doanh nghiệp có thể đứng trước nguy cơ phá sản nều tăng trưởng kinh tế bị ngưng trệ và lãi suất cao kéo dài.
Có nên sử dụng đòn bẩy tài chính nợ cao?

Cơ cấu vốn đóng một vai trò quan trọng trong hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Nếu đòn bẩy nợ cao doanh nghiệp còn có lợi thế trong việc sử dụng lá chắn thuế. Tuy nhiên, trong bối cảnh lãi suất có nhiều biến động và đang ở mức rất cao như hiện nay thì cơ cấu vốn tác động ngay đến “sức khỏe” tài chính cũng như khả năng phá sản của doanh nghiệp.

Về mặt lý thuyết, cơ cấu vốn của doanh nghiệp ảnh hưởng đến chi phí vốn bình quân của doanh nghiệp (WACC). Nếu đòn bẩy nợ càng cao thì WACC càng giảm điều đó đồng nghĩa với giá trị doanh nghiệp sẽ tăng lên khi định giá theo mô hình chiết khấu dòng tiền. Ngoài ra, đối với những công ty sử dụng đòn bẩy nợ cao còn được lợi từ lá chắn thuế do lãi vay được tính vào chi phí tài chính để khấu trừ thuế. Đồng thời, một số công ty còn tận dụng được việc “chiếm dụng vốn” để giảm thiểu chi phí vay nợ.

Tuy nhiên, sử dụng đòn bẩy tài chính là một con dao 2 lưỡi. Cho đến nay vẫn chưa có một nghiên cứu nào chỉ ra được doanh nghiệp phải có một tỷ lệ nợ như thế nào là tối ưu. Tỷ lệ nợ tối ưu sẽ phụ thuộc nhiều vào ngành nghề kinh doanh, khả năng quản trị của lãnh đạo doanh nghiệp, bối cảnh của nền kinh tế và chính sách (lãi suất, lạm phát, chính sách vĩ mô, thuế suất, luật phá sản).

Mặc dù vậy, khá nhiều nghiên cứu và bằng chứng thực tế đã chỉ ra rủi ro của doanh nghiệp đi liền với việc sử dụng đòn bẩy nợ cao. Điển hình như cuộc khủng hoảng tài chính Đông Á năm 1997, phần lớn các doanh nghiệp phá sản là do tỷ lệ sử dụng đòn bẩy nợ cao. Ở Việt Nam, nhiều doanh nghiệp nhà nước đang sử dụng một tỷ lệ nợ rất cao dẫn đến rủi ro lớn. Đã có, không ít doanh nghiệp niêm yết sử dụng đòn bẩy lớn đang rơi vào một giai đoạn khó khăn khi lãi suất tăng cao.

Đòn bẩy tài chính của các doanh nghiệp niêm yết

Với việc NHNN quyết định nâng lãi suất cơ bản và lãi suất chiết khấu nhằm chống lại lạm phát. Điều này chắc chắn sẽ đẩy lãi suất thị trường tiếp tục tăng trong thời gian tới. Thực tế trong tuần qua cơn sốt lãi suất đã xuất hiện, hầu hết các lãi suất đều tăng mạnh. Lãi suất cho vay phổ biến trên thị trường dự báo có thể tăng lên mức 16-18%. Đây là mức rất cao và sẽ gây ảnh hưởng mạnh đến lợi nhuận và hoạt động của doanh nghiệp. Không những vậy, có thể đẩy nhiều doanh nghiệp vào một giai đoạn hết sức khó khăn và đứng trước nguy cơ phá sản tương tự năm 2008.


Tính toán của chúng tôi dựa trên dữ liệu của ********* (không bao gồm ngành ngân hàng, bảo hiểm, chứng khoán) cho thấy lãi suất tăng cao đang ảnh hưởng mạnh đến lợi nhuận của nhiều doanh nghiệp niêm yết. Những doanh nghiệp có vốn hóa nhỏ niêm yết trên HNX thường sử dụng đòn bẩy tài chính cao hơn so với các doanh nghiệp trên HoSE. Cụ thể, tỷ lệ vốn nợ/vốn chủ sở hữu (D/E) của các doanh nghiệp trên HoSE vào năm 2008, 2009 và 2010 lần lượt là 0.86, 1.17 và 0.9, trong khi đó trên HNX lần lượt là 2.66, 2.73 và 2.15. Kết quả cho thấy lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) và lợi nhuận nhuận trên tổng tài sản (ROA) của các doanh nghiệp trên HNX cũng thấp hơn khá nhiều so với các doanh nghiệp trên HoSE (xem bảng).

Ngoài ra một chỉ tiêu đáng chú ý khác là chi phí lãi vay/lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp cho chúng ta biết mức độ ảnh hưởng của lãi vay đối với các doanh nghiệp như thế nào. Với tiêu chí này thì sàn HNX cũng cao hơn hẳn so với HoSE. Trong 3 năm vừa qua, chi phí vay trung bình của các doanh nghiệp trên HNX đều lớn hơn 46% lợi nhuận sau thuế. Cụ thể, 9 tháng đầu năm 2008 là 46%, năm 2009 là 61%. Còn 9 tháng đầu năm 2010 lên tới 71.11%, trong khi đó trên HNX chỉ quanh mức 16%.

Kết quả này cũng hoàn toàn phù hợp với kết quả của chỉ tiêu chi phí lãi vay/Tổng nợ vay đã tăng lên khá mạnh trong 9 tháng năm 2010. Trung bình chi phí nợ vay/Tổng nợ vay của các doanh nghiệp niêm yết trong 9 tháng là 5.38%, trong đó HoSE là 4.13%, HNX là 7.38%. Như vậy, có thể thấy chi phí lãi vay của các doanh nghiệp trên HNX cao hơn hẳn so với doanh nghiệp trên HoSE. Kết quả này cũng phù hợp đối với dữ liệu những năm trước.


Những cái kết khi sử dụng đòn bẩy nợ cao

Năm 2008, CTCP Nước giải khát Sài Gòn (TRI) bị âm vốn chủ sở hữu do làm ăn thua lỗ, hiện tại một doanh nghiệp khác cũng đang phải đối mặt với nguy cơ này. CTCP VITALY (VTA) bị thua lỗ liên tục từ năm 2008 đến nay, vốn chủ sở hữu từ mức 71 tỷ đồng vào cuối năm 2007 thì nay chỉ còn 3.4 tỷ đồng. Tỷ lệ D/E hiện tại của VTA lên đến 75 lần, giá trị sổ sách (BV) chỉ còn 583 đồng/cổ phiếu, giá trị thị trường là 4,200 đồng/cổ phiếu.

Hai công ty niêm yết sử dụng đòn bẩy cao khác là Sông Đà Thăng Long (STL) và Viglacera Thăng Long (TLT) với tỷ lệ D/E lần lượt là 21.66 và 17.98 lần. Trong đó 2 doanh nghiệp này đều có nợ vay/tổng nợ chiếm một tỷ lệ khá cao.

STL vừa vay thêm gần 1,000 tỷ đồng nợ ngắn hạn trong quý 3/2010 nâng tổng số nợ vay lên gần 4,000 tỷ đồng. Điều này cho thấy STL phải chịu một áp lực rất lớn trong thời gian tới khi lãi suất tăng cao. Đặc biệt khi ngành bất động sản đang gặp rất nhiều khó khăn do lãi suất cao.

Đối với TLT “cụt dần” vốn chủ sở hữu do năm 2008 thua lỗ tới 96 tỷ đồng. Trong 9 tháng đầu năm 2010 chi phí lãi vay của TLT lớn gấp 25 lần lợi nhuận của doanh nghiệp này. Điều này cho thấy cũng tương tự STL thì TLT tiếp tục gặp phải nhiều khó khăn trong thời gian tới.

Trong nhóm 20 doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy nợ cao nhất, chỉ có 3 doanh thuộc sàn HoSE. Trong đó đáng chú ý là CTCP Hàng Hải Đông Đô có D/E lên tới 11.75 lần. Công ty hoạt động trong lĩnh vực vận tải biển này có tỷ lệ nợ cao không phải do thua lỗ mất vốn chủ sở hữu mà phần lớn do đặc thù của ngành kinh doanh vận tải biển. Hiện tại, khoản nợ vay dài hạn của công ty chiếm tỷ lệ lớn trong tổng nợ. Lũy kế 9 tháng đầu năm 2010 công ty lỗ hơn 16 tỷ đồng, do chi phí lãi vay hơn 60 tỷ đồng.

Như vậy, nhìn chung những công ty đang sử dụng đòn bẩy cao đang chịu một áp lực rất lớn từ việc tăng lãi suất. Trong bối cảnh nền kinh tế hiện nay, dự kiến lãi suất sẽ tiếp tục tăng. Nếu lãi suất có giảm chỉ có thể diễn ra vào quý 2 năm 2011, với điều kiện nền kinh tế bước vào một giai đoạn ổn định và phát triển. Do vậy, đối với những doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài chính cao đang phải chịu một thách thức rất lớn từ việc tăng lãi suất. Những khó khăn này càng tăng lên gấp bội nếu tăng trưởng kinh tế bị ngưng trệ.

Chạy thôi! Bán Tháo!

Thị trường chứng khoán vẫn đang rất bất ổn
23/06/2011 8:18:20 AM



Thị trường chứng khoán (TTCK) vừa đón nhận thông tin lạm phát dịu đi trong tháng 6 này, khi CPI tháng 6 của TP.HCM chỉ tăng 0,69% trong khi CPI Hà Nội tháng 6 cũng chỉ tăng 1,21%, thấp hơn tháng trước.

Tuy nhiên, dường như CPI giờ không còn là mối quan tâm hàng đầu của thị trường nữa. Một mối quan tâm hàng đầu của TTCK lúc này là vấn đề hạn chế tín dụng. Về vấn đề này, ngân hàng Nhà nước (NHNN) lại vừa tái khẳng định kiên quyết giảm dư nợ phi sản xuất theo lộ trình, tức thời hạn 30.6 sẽ không có gia hạn nào. Bên cạnh đó, nhiều nỗi lo vẫn đang treo lơ lửng trên đầu nhà đầu tư và không dễ giải quyết ngày một ngày hai.

Trong khi khối CTCK khó khăn thì các doanh nghiệp niêm yết cũng không khả quan hơn. Kết quả kinh doanh quý II thấp là điều nhà đầu tư có thể ước đoán khi phần lớn doanh nghiệp niêm yết bắt đầu "ngấm đòn" lãi suất, lạm phát... Cùng lúc đó, các thông tin của từng doanh nghiệp cũng góp phần tăng sức ép lên thị trường. Hàng loạt các vụ thoái vốn từ các cổ đông lớn trên TTCK dù giá nhiều cổ phiếu xuống mức rất thấp, dưới giá trị thực của doanh nghiệp như Tổng CTCP Phong Phú bán hơn 3 triệu cổ phần tại PVL, SSI bán gần 2 triệu cổ phần tại VTF… Trong số những DN thông báo bán cổ phiếu này, có đơn vị là cổ đông sáng lập, góp vốn với giá 10.000 đồng/CP, giờ bán cổ phần chỉ được ở mức giá 7.000 - 8.000 đồng/CP, nếu thành công thì cũng đã lỗ một khoản rất lớn. Điều này đã làm cho tâm lý thị trường thêm bất an do đó sức cầu yếu là chuyện thường tình.

Đơn cử ở đây chính là việc cổ phiếu ngành ngân hàng bị nhà đầu tư “chê”. Vừa qua, ngân hàng Đầu tư và phát triển Việt Nam (BIDV) đã thất bại trong việc thoái vốn tại HDBank. Sau 2 lần tổ chức bán đấu giá 3,67 triệu cổ phần HDBank, BIDV chỉ bán được vỏn vẹn 200 cổ phần cho 2 nhà đầu tư cá nhân với giá trị 2 triệu đồng. Sự thất bại của đợt thoái vốn được các nhà đầu tư cho là một kết quả có thể nhìn thấy trước khi giá chào bán cổ phần là 10.100 đồng/CP, trong khi cổ phiếu ngân hàng ở phân khúc như HDBank trên 2 sàn chứng khoán chỉ ở mức 7.000 - 8.000 đồng/CP.

Hiện tại, trên thị trường, các mã cổ phiếu ngân hàng khác cũng giảm giá mạnh. Theo các nhà đầu tư thì một trong những nguyên nhân chính đó là niềm tin vào ngành ngân hàng đang giảm đi nhiều. Theo như lý giải của nhà đầu tư Quốc Việt ở sàn SSI, hiện nay thị trường địa ốc đang đóng băng, hầu hết ngân hàng đều “dính” vào các dự án bất động sản nên sẽ phải chung số phận trong thời điểm khủng hoảng này. Như vậy, lợi nhuận ngân hàng không thể cao được. Động thái của những tổ chức, nhà đầu tư lớn như vậy không khỏi khiến nhà đầu tư mới, chưa bước chân vào thị trường e ngại. Còn nhà đầu tư cũ sau những cú thua lỗ nặng nề, dù thấy giá cổ phiếu đã xuống thấp cũng không dám bỏ tiếp vốn ra mua.

Chưa biết tới đây bộ Tài chính sẽ đưa ra giải pháp và lộ trình thực hiện “tổ chức, quản lý TTCK nhằm phát triển ổn định, có hiệu quả, đóng góp vào mục tiêu tăng trưởng kinh tế” theo chỉ đạo của Thủ tướng Chính phủ ra sao, nhưng sự quan tâm này đã phần nào làm các nhà đầu tư “hởi lòng hởi dạ”. Một nhà đầu tư tên Hùng trên sàn Kim Eng cho biết thị trường hiện nay vẫn đang rất bất ổn. Chưa bao giờ từ "thận trọng" xuất hiện nhiều trong các báo cáo phân tích của CTCK cũng như khuyến nghị đầu tư của các chuyên gia như lúc này. Những nỗi lo có thực ấy cũng khiến dòng tiền trên thị trường ngày càng... nhanh đến, nhanh đi.

Bên cạnh đó, với một thị trường xuống giá như hiện nay, hơn lúc nào hết, các cổ đông cần những thông tin hỗ trợ từ doanh nghiệp. Trong trường hợp thiếu thông tin, cổ đông có thể chọn giải pháp tiêu cực là bán tháo cổ phiếu dù không có lý do thực sự chính đáng. Trên hai sàn hiện nay, chúng ta có thể thấy gần 40% cổ phiếu có giá dưới mệnh giá với rất nhiều nghịch lý như công ty vẫn đang làm ăn tốt, trả cổ tức/thị giá cao hơn tiền gửi ngân hàng, tiền mặt hay tài sản cao hơn nhiều vốn hóa công ty…

Chúng ta khó kỳ vọng thị trường bật dậy một cách mạnh mẽ trong thời gian ngắn nhưng cũng hy vọng vào tương lai. Tuy nhiên, điều quan trọng là doanh nghiệp và cơ quan quản lý khi đưa ra giải pháp thì cần phải có sự liên tục. Không phải đợi chỉ khi thị trường suy thoái mới lại bàn đến cải tổ.

mai ngon rồi

Tây lông bán để làm gì hả bác,thu mấy đồng còm về để cứu ah.chuẩn bị mai cover hàng đi ko lại vỡ mồm đấy[r2)][r2)][r2)]