Thật lòng cảm ơn HSBC.....

Một góc nhìn về báo cáo của HSBC .
Chiều 25/3, Thống đốc NHNN Việt Nam đã ký quyết định giữ nguyên mức lãi suất cơ bản tháng 4 ở mức 8%. Như vậy, mức lãi suất cơ bản này đã được duy trì liên tục trong 5 tháng kể từ tháng 10/2009 và chắc chắn sẽ duy trì cho đến hết tháng 4/2010.

[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Trong khi đó một báo cáo mới đây của Ngân hàng HSBC dự báo NHNN sẽ tăng lãi suất cơ bản VND thêm 1% do những áp lực lạm phát gia tăng. Dự báo này đã gây ra những hệ lụy lớn đối với TTCK trong nhũng phiên vừa qua. . . [/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Nghệ thuật tâm lý[/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Phiên giao dịch ngày 25/3, VN-Index bất ngờ điều chỉnh giảm sâu 1,7%, từ mức 512,12 điểm của ngày hôm trước xuống còn 503,39 điểm. Tương tự, chỉ số HNX- Index cũng giảm mạnh xuống còn 163,68 điểm, giảm 4,55 điểm (-2,7%) so với phiên trước đó. Nguyên nhân của sự điều chỉnh này phần nào là từ "bình xăng HSBC".[/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Cụ thể, HSBC nhận định: mặc dù chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 3 của Việt Nam tăng 9,46% so với cùng kỳ năm 2009, thấp hơn dự báo 10% trước đó của ngân hàng này. Áp lực lạm phát ở Việt Nam hiện còn mạnh, với tỷ lệ lạm phát được dự báo sẽ lên tới mức 12% vào cuối quý II năm nay. [/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Trên cơ sở những áp lực lạm phát còn đeo đẳng, HSBC dự báo NHNN sẽ nâng lãi suất cơ bản VND thêm 1% trong một vài tuần sắp tới, từ mức 8% hiện nay. [/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Trong thời điểm mà hầu hết các NĐT đang chờ đợi thông tin công bố chính thức về lãi suất cơ bản tháng 4 của NHNN, dự báo của HSBC rõ ràng có tác động xấu đến tâm lý thị trường. [/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Cụ thể, đợt điều chỉnh của VN-Index từ ngày 15/3 đến nay xuất phát từ tâm lý lo ngại của NĐT về lạm phát và lãi suất cơ bản. Trong khi đó, báo cáo của HSBC lại được tung ra vào thời điểm "nhạy cảm", nên “hiệu quả" về mặt tâm lý là rất lớn. [/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Nếu NĐT đọc kỹ báo cáo của HSBC sẽ nhận thấy một vấn đề: HSBC dự báo lãi suất cơ bản sẽ được tăng trong “một vài tuần tới". "Một vài tuần tới" là khái niệm mơ hồ về mặt thời gian. [/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Liệu nó sẽ là 4 tuần (tức 1 tháng hay 8 tuần (tức 2 tháng) tới Nhưng dù gì đi nữa, nó cũng thừa nhận một vấn đề, phải chăng HSBC cũng tin rằng, lãi suất cơ bản chưa tăng vào tháng 3? [/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Có lẽ như chúng tôi nói ở trên, mặc dù dự báo của HSBC là cho "vài tuần tới” nhưng thời điểm ra báo cáo lại hết sức nhạy cảm và nó đã tác động xấu đến tâm lý NĐT. [/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Cần phải nói thêm rằng, mặc dù VN- Index giảm điểm mạnh nhưng thanh khoản của thị trường lại được cải thiện. Theo đó, khối lượng giao dịch khớp lệnh tăng từ mức 43,4 triệu đơn vị trong ngày 24/3 lên 50,2 triệu đơn vị trong ngày 25/3. Điều này cho thấy, nhiều NĐT hoảng loạn bán ra, nhưng cũng đã có nhiều NĐT khác tận dụng cơ hội mua vào cổ phiếu với giá rẻ! [/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Tính đồng nhất quan điểm trong các báo cáo của HSBC cũng cần phải xem lại. Trong báo cáo được đưa ra vào ngày 27/1/2010, sau khi thông tin lạm phát tháng 1 được công bố, HSBC đã duy trì quan điểm rằng, NHNN sẽ tăng lãi suất cơ bản từ mức 8% lên 12% vào cuối tháng 12/2010 nhằm ngăn chặn lạm phát. [/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]HSBC dự báo sự gia tăng đầu tiên sẽ xuất hiện vào cuối quý I với 100 điểm cơ bản. Điều này có vẻ như mâu thuẫn với báo cáo ra mới nhất của HSBC khi cho rằng: "NHNN sẽ nâng lãi suất cơ bản thêm 1% trong một vài tuần sắp tới, từ mức 8% hiện nay", mà như phân tích của chúng tôi ở trên là hàm ý lãi suất cơ bản không tăng trong tháng 3 (tức cuối quý I). [/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Theo quan điểm của chúng tôi, mức tăng lạm phát 0,75% trong tháng 3 (so với tháng 2) là nằm trong mức chấp nhận được và chỉ cao hơn đôi chút so với dự báo của Bộ Tài chính là 0,5%. Do đó, áp lực lạm phát vẫn đang trong tầm kiểm soát. [/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Điều mà chúng ta dễ nhận thấy, từ lúc áp dụng lãi suất thỏa thuận cho vay trung và dài hạn thì diễn biến lãi suất cho vay đã có sự điều chỉnh giảm, diễn biến thị trường liên ngân hàng cũng bớt căng thẳng, lãi suất liên ngân hàng giảm trở lại.. [/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Điều này cho thấy không có lý do gì phải tăng lãi suất cơ bản. Trên thực tế, điều này đã diễn ra khi chiều 25/3, mức lãi suất cơ bản 8% đã được cơ quan điều hành chính sách tiền tệ giữ nguyên trong tháng 4/2010.[/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Tăng lãi suất cơ bản không phải là giải pháp duy nhất [/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Các báo cáo của HSBC cho rằng, áp lực lạm phát của Việt Nam trong năm 2010 là khá lớn và điều này sẽ khiến NHNN sẽ phải tăng lãi suất cơ bản thêm 4%/năm, từ mức 8%/năm nhằm kiềm chế lạm phát. [/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Chúng tôi đồng tình rằng, áp lực lạm phát trong năm 2010 là có. Đây là hệ quả việc mở rộng chính sách tiền tệ trong năm 2009 để giúp nền kinh tế vượt qua giai đoạn khó khăn của khủng hoảng kinh tế - tài chính toàn cầu và các vấn đề khác. Khả năng tăng lãi suất cơ bản là điều có thể xảy ra. [/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Tuy nhiên, một mức tăng thêm 4%/năm như nhận định của HSBC là không hợp lý với tình hình thực tiễn của Việt Nam. Thứ nhất, lãi suất cơ bản không phải là công cụ duy nhất để cho NHNN chống lạm phát. [/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Thực tế, nếu chúng ta thử nhìn sang nước láng giềng Trung Quốc sẽ nhận thấy một vấn đề, NHNN TQ (PBoC) không tăng lãi suất cơ bản trong hai tháng đầu năm 2010 khi mà lạm phát tăng cao. Thay vào đó, PboC liên tiếp tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc tiền gửi nhằm kiềm chế lạm phát. [/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Cách làm này cho thấy, lãi suất cơ bản không phải là công cụ duy nhất để chống lạm phát. NHNN có thể kết hợp nhiều công cụ khác để kiểm soát vấn đề lạm phát chứ không hoàn toàn sử dụng công cụ lãi suất cơ bản.[/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Thứ hai, chúng tôi cho rằng việc NHNN tăng mạnh lãi suất cơ bản trong năm nay là rất khó xảy ra vì triển vọng phục hồi kinh tế của VN là chưa bền vững. Đây không chỉ là hoàn cảnh chung của VN mà còn cả thế giới. [/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]IMF cũng nhận định rằng: “Triển vọng phục hồi của nền kinh tế thế giới năm 2010 là chưa bền vững, dễ vỡ và có khả năng xảy ra khủng hoảng kép”. Do đó, các nhà hoạch định chính sách tại FED, EU, Trung Quốc…đều tỏ ra rất thận trọng với việc thắt chặt tiền tệ mặc dù họ hiểu rằng, cần phải có sự hạn chế để kiểm soát vấn đề lạm phát.[/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Đối với VN, chúng tôi tin rằng, NHNN không tăng mạnh lãi suất cơ bản khi mà các triển vọng phục hồi của VN và thế giới vẫn còn mong manh. Trong năm 2010 chúng tôi cho rằng, cơ quan điều hành chính sách tiền tệ sẽ phối hợp các chính sách tiền tệ theo hướng “dung hòa giữa hai mục tiêu tăng trưởng và lạm phát”.[/FONT]​

“Dự báo của HSBC có phần tiêu cực hơn những thông tin vĩ mô được công bố”. Đó là nhận định của ông Phạm Đức Thắng – Phó Tổng giám đốc CTCK SME.

[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Những thông tin thiếu tích cực và dồn dập về nhập siêu, lạm phát cùng với đánh giá của tổ chức nước ngoài (Ngân hàng HSBC) về việc điều chỉnh chính sách lãi suất để chống lạm phát đã tác động mạnh đến tâm lý NĐT trong phiên giao dịch ngày hôm qua, 25/3. [/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Tuy nhiên, thực tế diễn biến của ngày giao dịch thì giá và khối lượng giao dịch không suy giảm mạnh tương ứng mà ngược lại có chiều hướng tích cực hơn. [/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Cụ thể, trong phiên giao dịch này, khối lượng khớp lệnh lại gia tăng cùng với sự phục hồi của chỉ số sau khi giảm mạnh về ngưỡng sát ngưỡng tâm lý 500 điểm và đóng cửa ở mức trên 503 điểm cùng với khối lượng khớp lệnh tăng hơn 20% so với ngày giao dịch trước đó. Có thể thấy, có một lực lượng NĐT lạc quan đang mạnh tay gom vào CP. [/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Trên thực tế, những thông tin thiếu tích cực kể trên đã được phân tích, dự báo trong nhiều ngày trước và phần nào phản ánh vào giá CP trong khoảng thời gian dài. Hơn thế nữa, những dự báo của các chuyên gia độc lập như HSBC đã đưa có phần tiêu cực hơn về những thông tin vĩ mô đã được công bố. [/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Vì thế, tình trạng bán tháo CP ở mức giá sàn đã không xảy ra. Thông tin mấu chốt tác động đến TTCK vào thời điểm này là chính sách tiền tệ và vấn đề NĐT quan tâm nhất chính là chính sách lãi suất của NHNN. [/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Thực tế, diễn biến của chính sách này trong thời gian qua cho thấy xu hướng thận trọng nhằm đảm bảo vừa tăng trưởng vừa kiểm soát lạm phát. [/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Việc giữ nguyên lãi suất cơ bản 8% trong thông 4/2010, đồng thời sử dụng những công cụ khác được xem là giải pháp hợp lý hơn lúc này để điều tiết thị trường, nhằm cho phép hạn chế lạm phát từ cả yếu tố chi phí đẩy và cầu kéo. [/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Rõ ràng, việc tăng lãi suất vào thời điểm này cũng khó phát huy hiệu quả vì lãi suất cho vay đã quá lớn so với khả năng sinh lời của DN và dang làm gia tăng chi phí vốn cho DN dẫn đến hiệu ứng dây chuyền gây ra chi phí đẩy, làm tăng lạm phát. [/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Do đó, mục tiêu tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát không có hiệu quả trong thời điểm này. Phiên giao dịch giảm điểm ngày hôm qua với khối lượng giao dịch gia tăng cùng thông tin giữ nguyên lãi suất cơ bản sẽ tác động tích cực đến nhị trường... [/FONT]
​