Thử nhìn về một số định giá của các công ty chứng khoán

Nhóm ngành chứng khoán sau một thời gian dài thị trường ảm đảm cũng như chịu áp lực từ chi phí vốn khi liên tục tăng vốn khiến EPS trong ngắn hạn bị suy giảm thì sau tròn một năm điều chỉnh đã tiến về mặt bằng giá thấp hơn.

Chúng tôi nhìn nhận, có sự điều chỉnh tích cực về định giá của nhóm ngành này, mở ra nhiều cơ hội đầu tư trong trung dài hạn cho nhà đầu tư. Cùng nhìn lại chu kỳ 03 năm một lần của nhóm ngành này, chúng tôi cho rằng, đây là thời điểm thích hợp để nhà đầu tư cân nhắc, quan sát và tích lũy đối với nhóm ngành này. Đây sẽ là nhóm ngành sẽ thu hút được dòng tiền đầu tư trung hạn khi thanh khoản thị trường trở nên sôi động hơn trong thời gian tới trong khi dư địa giảm trong ngắn hạn không còn quá lớn. Nhà đầu tư có thể ưu tiên các doanh nghiệp đầu ngành, có thị phần lớn và định giá P/B ở mức rẻ.

Đầu tiên về ngành, chúng ta sẽ xác định mức P/E trung vị ngành 05 năm là 17 lần, và P/B là 1.8 lần. Hiện tại định giá ngành đang ở mức phù hợp. Còn về các cổ phiếu chúng ta lần lượt đi qua những khảo sát đơn giản và dễ tiếp cận nhất với hầu hết nhà đầu tư:

1. TCX có P/B là P/E lần luột là 2.2 lần và 21 lần. Tuy vậy do thời gian niêm yết ngắn và vốn hóa đặc biệt chênh lệch chúng tôi không thực hiện khảo sát.

2. SSI có P/E 14.98 lần và P/B là 1.7 lần, thấp hơn ngành và chính mức trung vị lịch sử của doanh nghiệp:

3. VCK có mức định giá tương tự như TCX cũng được chúng tôi coi là một biến bất thường.

4. VIX có mức định giá P/E bị nhiễu mạnh do lợi nhuận sau thuế biến động mạnh, tuy vậy P/B vẫn ngang với mức trung vị ngành là 1.8 lần.

5. HCM là doanh nghiệp trong top đầu được thị trường trả giá cao nhất với 24.5 lần P/E và 2.12 lần P/B. HCM luôn giữ được phong độ này suốt nhiều năm khi luôn được định giá cao hơn Index và bình quân ngành nhưng hiện tại P/B của HCM cũng chỉ là 2.1 lần, ngang trung vị lịch sử của doanh nghiệp, hiện tượng này chỉ xảy ra trong hai giai đoạn 1. giai đoạn QI/2022 và từ QIII/2025.

6. VCI ghi nhận P/E hơn 21 lần và P/B 1.67 lần. VCI như nhiều công ty chứng khoán khác quay lại nền P/B 1.7 lần và thấp hơn ở những chu kỳ 03 năm một lần 2020-2023-2026. Điều này cũng xảy ra ở SSI hay HCM một cách rõ ràng mà chúng tôi bỏ sót ở phần trên.

7. VND là doanh nghiệp trải qua nhiều biến cố nhất những năm vừa qua và dường như đạt định giá rẻ nhất hiện tại trong các doanh nghiệp top đầu với hơn 10.7 lần P/E và 1.5 lần giá trị sổ sách, đi lên từ chu kỳ 3 năm một lần.

8. Xu hướng tăng từ 2017 của MBS gần như rõ ràng nhất trong các công ty chứng khoán. 2017 mức P/B đạt được thấp nhất là 0.5 lần, 2020 0.7 lần, 2023 đáy 1.1 lần, 2026 đáy 1.5 lần. Hiện doanh nghiệp quanh trung vị ngành 1.85 lần và P/E là 18 lần.