Tổng Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Xây dựng (DIG VN)

Tổng Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Xây dựng (DIG VN)

Tiềm năng từ quỹ đất lớn
Quan điểm đầu tư
DIG có quỹ đất lớn với tính pháp lý chắc chắn, tuy nhiên công ty đang gặp vấn đề trong việc chuyển quỹ đất lớn này thành lợi nhuận hàng năm cho cổ đông. Nguyên nhân chính trong giai đoạn vừa qua là các vấn đề liên quan đến tiến độ bồi thường GPMB. Chúng tôi sử dụng phương pháp P/B và RNAV để xác định giá trị hợp lý 1 cổ phần của DIG ở mức 15.400 đ/cp.

Doanh nghiệp thuộc nhóm vay nợ thấp trong ngành
Từ năm 2015 đến 2019, DIG đã có giai đoạn tăng trưởng ấn tượng với mức tăng trưởng doanh thu kép trung bình 33%/năm, LNST tăng 39 lần. Những cải thiện trong hoạt động kinh doanh đã giúp tình hình tài chính DIG cải thiện, hệ số nợ vay/ Vốn chủ sỡ hữu (VCSH) đã giảm liên tục từ mức 0,62 lần trong năm 2016 về mức 0,32 lần vào cuối 2019. Với mức trên, DIG thuộc nhóm các doanh nghiệp có tài chính lành mạnh,
tình hình đòn bẩy thấp nhất ngành.

Kế hoạch 2020 thận trọng và khả thi
Năm 2020, công ty đặt kế hoạch kinh doanh với doanh thu hợp nhất đạt 2.500 tỷ đồng, tăng 5,8% so với thực hiện năm 2019, lợi nhuận trước thuế hợp nhất đạt 650 tỷ đồng, tăng 37,9% so với thực hiện 2019. So với đầu năm, DIG đã điều chỉnh giảm kế hoạch kinh doanh sau khi ban giám đốc thực hiện đánh giá lại mức độ chắc chắn của các dự án tại Hậu Giang và Hà Nam.

Với danh mục dự án và nguồn thu hiện tại, chúng tôi đánh giá cao khả năng DIG sẽ hoàn thành kế hoạch 2020. Trong điều kiện thuận lợi, các dự án Hậu Giang và Lam Hạ đóng góp doanh thu cho năm 2020 thì DIG hoàn toàn có thể vượt kế hoạch trên. Năm 2020 DIG thực hiện tái cấu trúc công ty với 2 mảng chính là Bất động
sản dân cư và du lịch Công ty hiện có quỹ đất (bao gồm cả hợp tác và tự triển khai) đến hơn 1.600 ha, trong
đó các dự án được chia ra thành 2 loại là: (1) Bất động sản dân cư với 1.303 ha; (2) Bất
động sản nghỉ dưỡng 330 ha. Các dự án tập trung tại các tỉnh ven Hà Nội, TP HCM, Cần Thơ và quan trọng là tính pháp lý các dự án chắc chắn. Để triển khai hiệu quả hơn, từ năm 2020, DIG sẽ thay đổi, hoạt động theo mô hình Tập đoàn với 2 lĩnh vực chính là Bất động sản và Du lịch. Công ty sẽ lập – Công ty TNHH Du Lịch DIC để quản lý khối du lịch, hướng đến việc thành lập Tổng công ty Du lịch trực thuộc tập đoàn.

Rủi ro
Các rủi ro quan trọng mà DIG đang gặp phải trong giai đoạn hiện nay theo chúng tôi là các vấn đề sau: (1) Giá đất vùng ven tăng gây khó khăn trong việc đền bù GPMB, làm chậm tiến độ các dự án; (2) Mảng du lịch đang đối mặt với khó khăn từ Covid-19; (3) Rủi ro vĩ mô có thể ảnh hưởng đến doanh thu và lợi nhuận công ty trong những năm tiếp theo.

Định giá
Chúng tôi sử dụng phương pháp P/B và RNAV với tỷ trọng các phương pháp lần lượt là 30% và 70% để xác định giá trị hợp lý của DIG, theo đó giá trị hợp lý cổ phiếu DIG ở mức 15.400 đ/cp.

LInk full báo cáo tại
https://www.stockbiz.vn/Handlers/DownloadReport.ashx?ReportID=11915