Tổng CT Cảng Hàng không Việt Nam (ACV) -VCSC

Kế hoạch thận trọng trong 1 năm đầy thách thức
• Chúng tôi đã tham gia ĐHCĐ của Tổng CT Cảng hàng không Việt Nam (ACV) diễn ra tại TP.
HCM ngày 26/06/2020.
• Cổ đông đã thông qua kế hoạch cho năm 2020 của ACV, với tổng thu nhập (bao gồm doanh
thu, thu nhập tài chính và thu nhập khác) giảm 45% YoY còn 11 nghìn tỷ đồng và LNTT giảm
80% YoY còn 2 nghìn tỷ đồng. Ngoài ra, ACV đặt kế hoạch tổng lượng hàng khách giảm 41%
YoY còn 69,2 triệu hành khách trong năm 2020.
• ACV cho biết KQKD sơ bộ quý 2/2020 của công ty, bao gồm khoản lỗ từ mảng kinh doanh cốt
lõi khoảng 400 tỷ đồng. Bao gồm thu nhập từ lãi đến từ các khoản đầu tư tiền gửi có kỳ hạn,
chúng tôi ước tính ACV có thể ghi nhận khoản lợi nhuận hoặc lỗ thấp trong quý 2/2020 khi thu
nhập từ lãi trong quý 1/2020 là 539 tỷ đồng.
• Mục tiêu tổng thu nhập và LNTT năm 2020 của công ty lần lượt thấp hơn 20% và 63% dự báo
của chúng tôi. Kế hoạch này được đặt ra dựa theo kỳ vọng của ban lãnh đạo cho rằng các
chuyến bay quốc tế từ/đến Việt Nam sẽ diễn ra lại từ tháng 8/2020, trong khi giả định kịch bản
cơ sở của chúng tôi là từ đầu tháng 7. Chúng tôi từ đó nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm dự báo
lợi nhuận năm 2020 của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
• Cổ đông thông qua kế hoạch chia cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 9% cho năm tài chính 2019, khác với
dự báo của chúng tôi là cổ tức tiền mặt tỷ lệ 9% (900 đồng/CP hoặc lợi suất cổ tức 1,4%) cho
năm tài chính 2019.
• Cổ đông cũng thông qua phân bổ 9,95% LNST sau lợi ích CĐTS năm 2019 cho quỹ khen
thưởng và phúc lợi, nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Mức phân bổ cho năm tài
chính 2018 là 10,8%.
Kế hoạch năm 2020 cho thấy lợi nhuận cốt lõi không đáng kể trong 1 năm thách thức. Ban
lãnh đạo cho biết kế hoạch của công ty cho năm 2020 bao gồm LNTT từ các mảng kinh doanh cốt
lõi đạt khoảng 52 tỷ đồng với khoản lợi nhuận còn lại đến từ thu nhập từ lãi của các khoản tiền gửi
có kỳ hạn (số dư đạt 32 nghìn tỷ đồng tính đến cuối quý 1/2020). Ban lãnh đạo cũng cho biết kế
hoạch năm 2020 sẽ gặp nhiều thách thức khi các chuyến bay quốc tế có thể không được hoạt
động trở lại trong tháng 8 như dự kiến, do dịch COVID-19 tiếp tục bùng phát tại nhiều quốc gia.
Tuy nhiên, ban lãnh đạo đặt mục tiêu ACV không ghi nhận lỗ từ các mảng kinh doanh cốt lõi (không
bao gồm thu nhập tài chính) trong năm 2020 – dù các chuyến bay quốc tế không hoạt động trở lại
trong năm nay. Chúng tôi kỳ vọng mục tiêu tham vọng này có thể được hoàn thành thông qua việc
kiểm soát chi phí chặt chẽ.
Thị trường hàng không trong nước phục hồi hoàn toàn. Số lượng chuyến bay trong nước đã
gia tăng sau khi các lệnh cấm được gỡ bỏ vào cuối tháng 4. Ngoài ra, thị trường hàng không trong
nước tại Việt Nam đã hoàn toàn quay về mức bình thường tính từ tháng 5, theo ban lãnh đạo. Tuy nhiên, mảng kinh doanh cốt lõi của ACV không sinh lời khi lượng hành khách quốc tế vẫn bị hạn chế. Theo ban lãnh đạo, doanh thu đến từ hành khách quốc tế chiếm khoảng 60%-70% tổng doanh thu của ACV và là nguồn đóng góp lợi nhuận chính cho công ty.
ACV tiếp tục đầu tư vào các dự án hạ tầng hàng không lớn, dù thách thức đến từ dịch COVID-19. Ban lãnh đạo cho biết kế hoạch đầu tư của ACV cho các dự án lớn sẽ không bị trì hoãn (bao gồm nhà ga T3 tại sân bay quốc tế Tân Sơn Nhất – SGN, mở rộng nhà ga T2 tại sân bay quốc tế Nội Bài – HAN, và nhà ga T2 tại sân bay quốc tế Phú Bài – HUI). Các khoản đầu tư này nhằm nắm bắt đà phục hồi mạnh mẽ sau khi dịch COVID-19, theo ban lãnh đạo. Dự án sân bay quốc tế Long Thành giai đoạn 1 (LTA) bị trì hoãn.
ACV cho biết công ty đang thực hiện nghiên cứu khả thi cho dự án LTA, dự kiến được trình lên Chính phủ thông qua vào cuối tháng 6 hoặc đầu tháng 7/2021. Dự án này bị trì hoãn; trước đây, quá trình thi công dự kiến bắt đầu trong năm 2020. Dự án LTA sẽ cung cấp lượng công suất 25 triệu hành khách và 1,2 triệu tấn hàng hóa. Ban lãnh đạo cũng cho biết dự án LTA sẽ phục vụ khoảng 85% chuyến bay quốc tế cho TP. HCM và các thành phố lân cận