TPB - Nền tảng ngân hàng số mạnh, triển vọng tăng trưởng lợi nhuận hậu COVID-19 lạc quan

Khuyến nghị TRUNG LẬP cho TPB dựa trên mức giá mục tiêu 1 năm là 25.600 đồng/cp (tiềm năng tăng giá 8,0%), định giá cổ phiếu ở mức P/B năm 2020 và 2021 lần lượt là 1,26x và 1,02x.

Các bác theo dõi qua những điểm chính sau:

1. TPB công bố KQKD Quý 2/2020 khởi sắc với LNTT tăng trưởng tốt 33,7% YoY, đạt 1.024,9 tỷ. LNTT lũy kế 6 tháng đầu năm 2020 đạt 2.034,3 tỷ đồng (+25,6% YoY), hoàn thành 50,0% kế hoạch LNTT năm 2020. Động lực chính: (1) Thu nhập lãi thuần (NII) tăng trưởng tốt nhờ tín dụng tăng và NIM mở rộng; (2) Thu nhập từ đầu tư chứng khoán và ghi nhận đợt 2 khoản phí upfront fee từ thương vụ banca độc quyền; và (3) Cắt giảm chi phí hoạt động (OPEX).

2. Tín dụng tăng trưởng mạnh trong nửa đầu năm 2020 được hỗ trợ bởi trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) và cho vay doanh nghiệp lớn. Tăng trưởng tín dụng của TPB từ đầu năm đạt 10,4%, cao hơn so với mức 3,26% toàn ngành và gần chạm hạn mức tín dụng ban đầu là 11,5%. Trong đó, TPDN là động lực tăng trưởng chính, dư nợ TPDN tăng mạnh kể từ đầu năm, đạt 10.497 tỷ đồng (tương đương 9,5% tổng dư nợ cuối Quý 2/2020 so với 4,8% cuối Quý 4/2019). Đồng thời, cho vay khách hàng ổn định ở mức 100.419 tỷ (-0,1% QoQ; +5,0% YTD). Cho vay bán lẻ tăng nhẹ 1,5%YTD, đạt 52.318 tỷ (54,1% dư nợ cuối Q2/2020), trong đó dư nợ cho vay mua ô tô giảm 4,2% YTD, trong khi cho vay mua nhà tăng 6,6% YTD. Cho vay doanh nghiệp lớn tăng mạnh 12,8% YTD, đạt 8.970 tỷ (10,5% tổng dư nợ cuối Quý 2/2020). Trong khi đó, cho vay DNVVN tăng 5,1% so với đầu năm lên 36.156 tỷ đồng (39,2% tổng dư nợ cho vay cuối Quý 2/2020). Đối với năm 2020, hạn mức tín dụng của TPB chính thức được NHNN nâng lên 23,0% hồi đầu tháng 7.

3. CASA phục hồi và LDR thuần giảm so với quý trước. Tổng tiền gửi khách hàng của TPB phục hồi tích cực trong Quý 2, đạt 96.214,2 tỷ đồng (+7,3% QoQ; +3,1% YTD), sau khi giảm trong 1Q20. Trong đó, tỷ lệ CASA cũng tăng nhẹ lên 15,6% so với thấp 13,9% trong 1Q20 chủ yếu do yếu tố mùa vụ. Theo đó, LDR thuần của ngân hàng giảm còn 104,4% trong 2Q20 so với 112,1% trong Quý 1/2020. Tính đến cuối Quý 2/2020, tỷ lệ LDR (Thông tư 22) ở mức thấp 63,58% (so với 66,71% và 65,7% lần lượt trong 1Q20 và 4Q19) so với mức quy định là 85,0%. Hơn nữa, tỷ lệ sử dụng vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn (SMLR) của TPB cuối Quý 2 duy trì ở mức thấp 24,94% so với 24,3% cuối 2019, thấp hơn nhiều so với người quy định là 40,0%. Trong khi tỷ lệ LDR thấp cho thấy TPB có lợi thế trong việc thúc đẩy tăng trưởng cho vay khách hàng trong nửa cuối năm mà không gặp áp lực thanh khoản đáng kể; Tỷ lệ SMLR hiện tại mở đường cho TPB thâm nhập sâu hơn vào phân khúc cho vay bán lẻ có đảm bảo (cho vay thế chấp nhà ở).