Triển vọng đầu tư cổ phiếu HHV

I. CẬP NHẬT VÀ DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH



Cập Nhật Kết Quả Kinh Doanh

• Kết thúc Q3.2023, HHV ghi nhận Doanh thu thuần đạt 674 tỷ VNĐ (+20% yoy), LNST - CĐTS đạt 101 tỷ VNĐ (+38% yoy).
• Lũy kế 9T.2023, HHV ghi nhận Doanh thu thuần đạt 1,825 tỷ VNĐ (+23% yoy), LNST = 309 tỷ VNĐ (+29% yoy), hoàn thành lần lượt 74% và 91% kế hoạch kinh doanh năm. Trong đó
  + Doanh thu BOT = 1,183 tỷ VNĐ (+6% yoy) nhờ tổng lưu lượng xe qua các trạm thu phí tăng +6.4% yoy
  + Doanh thu xây lắp = 599 tỷ VNĐ (+87% yoy) ghi nhận từ dự án cao tốc Cam Lâm – Vĩnh Hảo (49%), đường bao biển Bình Định (29%), cao tốc Quảng Ngãi – Hoài Nhơn (14%) và các dự án khác (8%).

Dự Báo Kết Quả Kinh Doanh

• Kết thúc năm 2023, BSC dự báo HHV ghi nhận Doanh thu thuần = 2,621 tỷ VND (+25% yoy), LNST-CĐTS = 365 tỷ VND (+38% yoy). Trong đó, doanh thu mảng xây lắp = 949 tỷ VNĐ (+79% yoy) nhờ ghi nhận từ dự án Cam Lâm – Vĩnh Hảo và dự án đường ven biển Bình Định; doanh thu mảng BOT = 1,587 tỷ VNĐ (+7% yoy) nhờ lưu lượng xe qua các trạm tăng trung bình +7% yoy.
• Sang năm 2024, BSC dự báo HHV ghi nhận Doanh thu thuần = 3,161 tỷ VNĐ (+21% yoy), LNST-CĐTS = 445 tỷ VNĐ (+22% yoy). Trong đó, doanh thu mảng xây lắp = 2,208 tỷ VNĐ (+36% yoy) nhờ ghi nhận chủ yếu từ dự án Quảng Ngãi – Hoài Nhơn ; doanh thu mảng BOT = 1,783 tỷ VNĐ (+12% yoy).

​

. Dự báo Kết quả kinh doanh năm 2023F-2024F



II. Luận Điểm Đầu Tư



1. HHV là doanh nghiệp niêm yếu hàng đầu trong đầu tư dự án BOT, tính trên tổng tài sản và tổng mức đầu tư.

Nguồn thu từ mảng BOT mang lại dòng tiền ổn định cho HHV. Cụ thể, trong giai đoạn 2019-2022, mảng thu phí BOT đóng góp trung bình 7% cơ cấu doanh thu và 88% cơ cấu lợi nhuận gộp của công ty nhờ biên lợi gộp (64%) tốt hơn nhiều so với các mảng kinh doanh khác.

​

Tổng mức đầu tư cho các dự án BOT của HHV so với công ty khác



Chúng tôi dự báo doanh thu mảng BOT đạt 1,587 tỷ VNĐ (+7% yoy) trong năm 2023 nhờ lưu lượng xe qua các trạm thu phí tăng trung bình 7% yoy và đạt 1,783 tỷ VNĐ (+12% yoy) trong năm 2024 nhờ vào:

• Lưu lượng xe qua BOT cao tốc Bắc Giang – Lạng Sơn tăng 15% yoy nhờ Trung Quốc phục hồi giúp tăng thông quan hàng hóa qua các cửa khẩu và qua các BOT còn lại tăng trung bình 4% yoy,
• HHV có kế hoạch tăng giá vé tại các trạm thu phí dự án Đèo Cả thêm +18% yoy

​

Lưu lượng xe/ngày và doanh thu mảng BOT của HHV



2. Khối lượng backlog có giá trị lớn, gấp khoảng 6 lần doanh thu xây lắp trung bình giai đoạn 2021- 2022, sẽ đảm bảo tăng trưởng mảng xây lắp cho HHV giai đoạn 2023-2025.

• HHV đang thực hiện 9 gói thầu thi công với tổng giá trị backlog còn lại ước đạt 3,300 tỷ VNĐ.
• Kỳ vọng giá trị trúng thầu của HHV trong giai đoạn 2024-2025 sẽ đạt khoảng 2,500 tỷ VNĐ mỗi năm, từ các dự án kể trên cũng như các dự án đầu tư công khác nhờ:
  + Hưởng lợi từ việc giải ngân đầu tư công tiếp tục được đẩy mạnh trong giai đoạn 2023-2025. + Sở hữu năng lực thi công đã được kiểm chứng thông qua nhiều dự án xây dựng hầm, cao tốc có quy mô lớn.
  + Dòng tiền ổn định từ các dự án BOT là lợi thế của HHV so với các doanh nghiệp xây lắp khác trong việc chuẩn bị vốn để triển khai các dự án hạ tầng.
• Bên cạnh đó, HHV còn có kế hoạch phát triển dự án mới đầy tham vọng, với tổng mức đầu tư (TMĐT) lên tới 138,958 tỷ VNĐ.

​

Các dự án đang nghiên cứu của HHV

3. Triển vọng dài hạn đến từ việc đầu tư 2 dự án quy mô lớn với tổng mức đầu tư 25,302 tỷ VNĐ, vào cuối năm 2023 – đầu năm 2024.

• HHV và tập đoàn Đèo Cả đang thúc đẩy đầu tư 3 dự án hạ tầng giao thông đường bộ.
• Việc triển khai 2 dự án trên sẽ giúp HHV
  + Mang lại nguồn lợi nhuận từ góp vốn đầu tư cho HHV
  + Gia tăng tổng giá trị thầu của HHV thêm ít nhất 20% khối lượng xây lắp của các dự án kể trên
  + Thúc đẩy lưu lượng xe qua các trạm thu phí của cao tốc Bắc Giang – Lạng Sơn nhờ cùng nằm trên một tuyến đường lưu thông

​

Tiến độ 3 dự án cao tốc đầu tư theo hình thức hợp tác nhà nước và tư nhân


III. Phân Tích Kỹ Thuật, Khuyến Nghị

Phân Tích Kỹ Thuật

• Sau phiên tăng phá vỡ xu hướng giảm ngày 3/1/2024, Cổ Phiếu đang điều chỉnh, tích lũy trở lại với lực bán thấp, vẫn đang tích lũy trên đường MA50 ngày ( trung bình 50 ngày) ủng hộ cho xu hướng tích cực giai đoạn tới.
• Theo khung tuần dòng tiền vào tốt thể hiện bởi tuần tăng thanh khoản cao, giảm thanh khoản thấp. Đồng thời phía trước đang hình thành đám mây xanh ủng hộ cho xu hướng tăng nhịp tới.

​

Khuyến Nghị Mua HHV

• Vùng mua 15 -15.5 tỉ trọng 50%
• Mục tiêu: 17-17.5
• Dừng lỗ: -5% từ giá mua