VCB - Duy trì chất lượng tài sản tốt

Thực tế: Tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ từ mức nền thấp

·LNTT 3Q24 tăng mạnh +18.2% n/n/ +5.8% q/q đạt 10.7 nghìn tỷ đồng nhờ vào (1) thu nhập hoạt động duy trì (+6.7% n/n/ +0.5% q/q) và (2) chi phí dự phòng rủi ro giảm (-78.2% n/n/ -78.5% q/q).

·Lũy kế 9T24, LNTT đạt 31.5 nghìn tỷ đồng, tăng +6.7% n/n, tương đương 73% mục tiêu năm 2024 và 70% dự phóng của KIS. Ước tính của chúng tôi cao hơn số thực tế do thu nhập hoạt động ước tính cao hơn.

·Thu nhập lãi thuần 3Q24 tăng +7.8% n/n/ -2.4% q/q từ mức nền thấp trong 3Q23. Tăng trưởng tín dụng tăng mạnh từ mức +7.7% svđn trong 2Q24 lên +10.2% svđn trong 3Q24, cao hơn mức +3.8% svđn trong 3Q23. Tín dụng doanh nghiệp 3Q24 tăng lên +11.4% svđn và tín dụng bán lẻ phục hồi lên +10.5% svđn. Tín dụng bán lẻ tập trung vào cho vay sản xuất kinh doanh, cho vay cầm cố giấy tờ có giá và cho vay tiêu dùng trong khi chờ đợi sự phục hồi của phân khúc cho vay thế chấp.

·NIM thấp hơn (2.9% trong 3Q24/ 3.1% trong 2Q24/ 3.0% trong 3Q23) do (1) giảm lãi suất để hỗ trợ khách hàng và (2) cho vay nhiều hơn phân khúc tín dụng doanh nghiệp.

·Thu nhập ngoài lãi 9T24 không khả quan đối với các nguồn thu chính như hoạt động bảo hiểm, hoạt động ngoại hối, v.v.

·Chi phí hoạt động 3Q24 tăng mạnh +11% n/n do chi phí quản lý tăng (+38% n/n), dẫn đến tỷ lệ CIR tăng từ 33% trong 3Q23 và 31% trong 2Q24 lên 35% trong 3Q24.

·VCB duy trì chất lượng tài sản tốt nhất ngành. Tỷ lệ nợ xấu (nhóm 3-5)/ (nhóm 2-5) duy trì lần lượt ở mức 1.2%/ 1.6% trong 2Q24 và mức 1.22%/ 1.6% trong 3Q24, thuộc nhóm tỷ lệ thấp nhất trong ngành. Tỷ lệ nợ tái cấu trúc theo Thông tư số 02/2023-NHNN trong 3Q24 ở mức thấp, chỉ chiếm 0.01% tổng dư nợ.

·Nợ xấu từ phân khúc doanh nghiệp giảm từ 1.48% trong 2Q24 xuống 1.36% trong 3Q24, trong khi nợ xấu từ phân khúc bán lẻ tăng từ 0.9% trong 2Q24 lên 1.1% trong 3Q24. Các ngành có tỷ lệ nợ xấu cao hơn bao gồm dầu khí, xây dựng, vật liệu và dịch vụ khách sạn. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLCR) giảm nhẹ từ 212% trong 2Q24 xuống 205% trong 3Q24.

Ưu và nhược điểm: Giải ngân tín dụng cao hơn và chất lượng tín dụng duy trì tốt nhất ngành

·Tín dụng doanh nghiệp và bán lẻ có thể tiếp tục mở rộng trong 4Q24F, vượt qua 4Q23. Ban lãnh đạo kỳ vọng các tập đoàn lớn và các dự án quốc gia (giao thông, cơ sở hạ tầng, kho bãi và các lĩnh vực kỹ thuật) sẽ thúc đẩy tăng trưởng tín dụng doanh nghiệp

·Điều kiện thị trường thuận lợi hơn có thể duy trì nhu cầu vay bán lẻ cao trong 4Q24F. NIM 4Q24F có thể duy trì tương đương với 3Q24 với chi phí vốn ổn định

·Nợ xấu và chi phí tín dụng có thể tiếp tục duy trì tỷ lệ thấp nhất trong ngành và bộ đệm dự phòng dày.


Hành động: Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 109,000 đồng

·Chúng tôi khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 109,000 đồng, tương đương mức tăng tiềm năng là +19%. Chúng tôi tin rằng VCB có thể duy trì mức tăng trưởng lợi nhuận vừa phải trong năm 2024F trong điều kiện kinh doanh tốt hơn. Bên cạnh sự phục hồi của phân khúc bản lẻ, cơ chế quản trị rủi ro chặt chẽ của VCB có thể hỗ trợ giảm áp lực lên chi phí dự phòng rủi ro.

--- Gộp bài viết, 21/11/2024, Bài cũ: 21/11/2024 ---

Cổ đông VCB đâu hết rồi.