VCB (MUA, Giá mục tiêu: 84.900 Đồng/cp): Tăng tốc trở lại

VCB (MUA, Giá mục tiêu: 84.900 Đồng/cp): Tăng tốc trở lại

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VCB với giá mục tiêu 12 tháng là 84.900 đồng dựa trên mức P/B dự phóng 2026 là 2,7x (-1 độ lệch chuẩn so với mức trung bình 5 năm). Sau 2 năm chững lại, chúng tôi kỳ vọng năm 2026 sẽ đánh dấu giai đoạn tăng tốc trở lại với tăng trưởng lợi nhuận đạt 15,6%, nhờ tăng trưởng tín dụng duy trì và NIM dần phục hồi.



Luận điểm đầu tư

• Tăng trưởng lợi nhuận dự kiến đã tạo đáy. Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận giai đoạn 2024– 2025 chịu áp lực từ NIM thu hẹp và thu nhập từ phí giảm tốc. Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng sẽ trở về mức bình thường trong năm 2026 với tăng trưởng tín dụng đạt 14% và NIM cải thiện nhẹ lên 2,69% (+6 điểm cơ bản svck).
• Chất lượng tài sản dẫn đầu ngành. Tỷ lệ nợ xấu đạt 0,58% và tỷ lệ bao phủ nợ xấu cao nhất toàn ngành đạt 259%, giúp giảm thiểu rủi ro về áp lực gia tăng trích lập dự phòng. Tỷ lệ nợ xấu mảng bán lẻ giảm xuống 0,7% cuối năm 2025, phản ánh sự hồi phục về khả năng trả nợ của khách hàng
• Duy trì vị thế đặc biệt trong ngành. VCB có lợi thế trong mảng khách hàng hàng FDI, tài trợ thương mại và giao dịch ngoại hối. Tiền gửi doanh nghiệp tăng trưởng ổn định (+14% svck trong năm 2025), góp phần củng cố nền tảng thanh khoản
• Thu nhập từ phí là động lực tăng trưởng tiềm năng. Chúng tôi dự báo tăng trưởng sẽ dần cải thiện trong năm 2026, đạt 13% svck. Quy mô và mức độ gắn kết của khách hàng có thể tạo dư địa tăng trưởng trong trung hạn.