VCI - Lợi nhuận 3 năm tới tương đương vốn chủ sở hữu

Công ty cổ phần Chứng khoán Bản Việt (VCI - HOSE): Hưởng lợi từ sự phục hồi của thị trường Chứng khoán trong dài hạn.

Khuyến nghị: Mua
Giá mục tiêu 3 tháng: 30.000 Đồng/cp
Tăng: +20%
Giá hiện tại (tại ngày 31/08/2020): 25.x00 Đồng/cp

Luận điểm đầu tư

• Danh mục tự doanh lớn trong bối cảnh TTCK tích cực. Tài sản tài chính Ngắn hạn FVTPL 855 tỷ. Với KDH, IJC, SCR, FPt, MBB... đều tăng so với Q2. Trong trường hợp thị trường tiếp tục tích cực trong tháng 9. VCI dự báo tiếp tục có quý 3 ghi nhận lợi nhuận tốt từ tự doanh.
• Thanh khoản thị trường tăng gấp 2 lần so với cùng kỳ 2019 giúp doanh thu phi môi giới cùng lợi nhuận từ cho vay margin sẽ tăng theo trong 2 Quý cuối năm.
• Top 3 thị phần Hose nhiều năm liên tiếp. Là một trong 3 CTCK được khối ngoại lựa chọn giao dịch. Có bộ phận IB và phân tích chất lượng hàng đầu. Trong 3 năm tới một phần rất lớn lợi nhuận sẽ tới từ khối IB do xu hướng thoái vốn và M&A của các Doanh nghiệp lớn.
• Giá giảm mạnh từ đỉnh 80 về hiện tại 24 trong bối cảnh kết quả kinh doanh tương đương và đang có chiều hướng tích cực trở lại do sự khởi sắc của TTCK
• Dự phóng lợi nhuận 2 Quý cuối năm một cách thận trọng tối thiểu bằng 2 Quý đầu năm (Q1 đầu năm rất tiêu cực do TTCK sụt giảm mạnh). Tương đương mức LNST đạt 640 tỷ. EPS theo đó đạt 3.900 đ/cp. PE của VCI ở mức 6.1. Đây là mức rất thấp so với trung bình ngành (hiện tại SSI, HSC đang giao dịch ở PE 10.7 và 12.7). Mặt bằng chung các CTCK đang giao dịch ở mức PE thấp hơn trung bình quá khứ rất nhiều, và riêng VCI cũng đang giao dịch ở mức thấp hơn nhiều các CTCK khác. Với giả định thận trọng tại PE 9, VCI xứng đáng ở mức giá 35.000đ/cp cho mục tiêu 6 tháng tới tức tiềm năng tăng 41% so với giá hiện tại.
• PTKT: VCI đã break khỏi kênh giảm giá dài hạn và đường trung bình dài hạn sma200. Trong 2,3 phiên tới, VCI có thể tích lũy quanh 25 trước khi bật tăng trở lại. NĐT có thể mua vào trong những phiên này tại vùng giá 25.x

Rủi ro đầu tư

• Sự sụt giảm của TTCK có thể khiến Lợi nhuận của VCI lao dốc do danh mục tự doanh lớn và Tỷ trọng đóng góp từ khối tự doanh chiếm tới 50% Tổng lợi nhuận.
• Canh tranh từ các công ty chứng khoán Hàn Quốc sẽ làm giảm biên lợi nhuận của Doanh nghiệp, theo đó định giá có thể bị kéo giảm.

Tỷ trọng nắm giữ VCI chỉ nên không quá 30% danh mục, và hoạt động mua nên chia nhỏ thành nhiều ngày để đảm bảo giá trung bình trong 3-5 phiên tới.