VGC - năm bản lề để bứt phá

Kết thúc Q3/2024, VGC ghi nhận doanh thu thuần 2.834 tỷ (-18,4% yoy) và lợi nhuận ròng 205 tỷ (-50,4% yoy), nguyên nhân chủ yếu đến từ giảm hoạt động cho thuê đất khu công nghiệp khi trong quý 3 và tổng 9 tháng đầu năm 2024, VGC chỉ bàn giao 95ha đất tại các khu công nghiệp Phú Thọ, Tiền Hải, Yên Phong IIC, Yên Mỹ - đạt khoảng 55% kế hoạch đề ra cả năm là 173 ha.
Thêm vào đó hoạt đông kinh doanh kính quay lại thua lỗ 10 tỷ trong kỳ do việc tạm dừng nhà máy kính nổi tại Bình Dương để bảo trì, nâng cấp kết hợp nhu cầu thấp đã khiến kết quả kinh doanh suy giảm trở lại sau 2 quý đầu năm kinh doanh có lãi.
Với tiền thân là doanh nghiệp vật liệu xây dựng, VGC dần lấn sân qua lĩnh vực bất động sản thông qua hoạt động phát triển khu công nghiệp và xây dựng nhà ở xã hội ở các khu vực miền Trung và miền Bắc.
Đây cũng là chiến lược phù hợp khi VGC có thể tận dụng dòng tiền ổn định từ hoạt động kinh doanh vật liệu xây dựng để vay nợ đầu tư cho các khu công nghiệp, mặc khác, hoạt động phát triển khu công nghiệp cũng giúp tạo một phần đầu ra cho mảng vật liệu xây dựng cũng như giúp VGC chiếm dụng nguồn vốn lớn từ các doanh nghiệp thuê đất, qua đó quay ngược lại tái đầu tư mảng vật liệu trong giai đoạn thấp điểm của thị trường.
Hiện tại, VGC là doanh nghiệp sản xuất kính xây dựng lớn nhất Việt Nam với quy mô 94,9 triệu m2/năm và chiếm khoảng 42% thị phần kính tiêu thụ tại Việt Nam, tuy nhiên, áp lực từ hàng ngoại nhập Trung Quốc đã khiến biên lãi gộp của mảng này giảm sâu từ mức trên 30% xuống quanh mức thua lỗ, trong khi các mảng khác như gạch ốp lát, ngói đất sát nung hay sứ, sen vòi và phụ kiện có tính ổn định cao với biên lãi gộp dao động từ 10 – 35%.
Trong khi đó, mảng khu công nghiệp dù phát triển sau song lại đang có tốc độ tăng trưởng nhanh chóng, với chỉ 11 khu công nghiệp với tổng diện tích xấp xỉ 3.300 ha vào cuối năm 2023, trong đó diện tích thương phẩm còn lại xấp xỉ 848 ha, dự kiến đủ dư địa cho thuê trong 4 – 5 năm tới.

Tuy nhiên, việc VGC tiếp tục mở rộng các dự án khu công nghiệp khác, trong đó triển khai thực hiện 7 dự án với tổng diện tích 2.700 ha gồm: KCN Phù Ninh (400ha), KCN Bắc Sơn (200ha) tại Phú Thọ; KCN Đông Mai mở rộng (150ha) tại Quảng Ninh; KCN Trấn Yên (255ha) tại Yên Bái; KCN Tây Phổ Yên (868ha), KCN Sông Công II (296ha) tại Thái Nguyên; KCN Số 1 (260ha) tại Hưng Yên; KCN Dốc đá trắng (288ha) tại Khánh Hòa cộng thêm 2 dự án KCN ViMariel và liên doanh SanVig tại Cuba. Điều này giúp nâng tổng số KCN mà VGC quản lý lên mức 20 với khoảng 2.000 – 3.000 ha diện tích đất mới được bổ sung vào quỹ đất của công ty.
Và dù đầu tư rất nhiều, song cơ cấu tài chính của VGC vẫn rất lành mạnh với tổng lượng tiền mặt cuối Q3/2024 đạt mức 2.200 tỷ, trong khi chỉ vay nợ 5.018 tỷ, tương ứng mức vay nợ ròng 3.018 tỷ, chiếm 12,5% tổng tài sản hiện tại của VGC.
Nhờ cơ cấu trên nên mỗi năm VGC vẫn chia cổ tức trung bình 20% - 25% cho nhà đầu tư, tiêu biểu như 2023 đã chia 22,5% và dự kiến chia 20% tiền mặt trong năm 2024.

Tầm nhìn:
Sức ép cạnh tranh của hàng ngoại nhập kết hợp sự trầm lắng của thị trường bất động sản khiến biên lãi gộp mảng vật liệu xây dựng của VGC suy giảm mạnh so với thời điểm đỉnh cao trong giai đoạn 2021 – 2022, thêm vào đó, việc chỉ mới hoàn thành 55% kế hoạch cho thuê đất khu công nghiệp trong 3 quý đầu năm 2024 (95 ha/173 ha) khiến doanh thu và lợi nhuận VGC suy giảm mạnh so với cùng kỳ 2023 (cho thuê được 178,9ha).
Tuy nhiên, với việc ông Donald Trump tái đắc cử tổng thống Mỹ gây rủi ro tái diễn chiến tranh thương mại với Trung Quốc đang giúp thúc đẩy các luồng vốn FDI gia tăng tại Việt Nam như giai đoạn 2017 – 2019, qua đó gia tăng nhu cầu thuê đất cũng như giúp giá cho thuê đất khu công nghiệp gia tăng, không những vậy, hàng rào thuế quan với các pin mặt trời của Trung Quốc cũng là một lợi thế lớn đối với sản phẩm kính siêu trắng của VGC khi sản phẩm trên cũng có thể được sử dụng làm phôi pin năng lượng mặt trời, giúp tăng khả năng xuất khẩu vào thị trường Mỹ và châu Âu trong tương lai.

Và với tính chu kì của ngành vật liệu xây dựng cũng như tính biến thiên kết quả kinh doanh theo tiến độ cho thuê đất khu công nghiệp, kết quả kinh doanh của VGC có thể đi xuống trong năm 2024 song có thể hồi phục nhanh chóng trong các năm tiếp theo, và đó cũng là yếu tố có thể đã khiến VGC đặt kế hoạch kinh doanh năm 2025 tăng trưởng mạnh so với cùng kỳ khi lợi nhuận ròng kế hoạch công ty mẹ đạt mức 1.423 tỷ, tăng gần 30% so với cùng kỳ.
Thêm vào đó, Bộ Xây Dựng vẫn đang nắm giữ 38,58% cổ phần VGC và có kế hoạch thoái vốn trong giai đoạn 2024 – 2025 sau khi thẩm định giá lại tất cả các tài sản của công ty, đây cũng là điểm nhấn giúp tái định giá của VGC khi có sự chuyển quyền sở hữu từ nhà nước qua các đơn vị tư nhân mới.

Source : Tổng hợp