VHC : GIAI ĐOẠN TĂNG TRƯỞNG MỚI TRONG TƯƠNG LAI

1. NGÀNH NGHỀ KINH DOANH VÀ CƠ CẤU CỔ ĐÔNG
• Công ty cổ phần Vĩnh Hoàn là doanh nghiệp kinh doanh trong ngành sản xuất cá Tra, Basa đông lạnh, đứng thứ 2 xuất khẩu cá tra tại Việt Nam và là một trong các doanh nghiệp xuất khẩu thủy sản hàng đầu Việt Nam.
• Về cơ cấu cổ đông, Chủ tịch Trương Thị Lệ Khanh vẫn là cổ đông lớn nhất của VHC với tỉ lệ sở hữu là 43,16% , tiếp theo đó là Mitsubishi Corp với 6.14% , 2 Quỹ Red River Holding và Quỹ đầu tư Việt Nam nắm lần lượt là 4.92% và 4.98%.
* Cơ cấu doanh thu 2020 của Vĩnh Hoàn, Cá tra phi lê vẫn chiếm tỉ trọng lớn nhất 69%, collagen và Gelatin chiếm 8% , các sản phẩm khác chiếm 23% bao gồm các sản phẩm giá trị gia tăng (Basamaster – được phân phối ở các siêu thị lỡn như MegaMarket, LotteMart….). Collagen và Gelatin, đây là dòng sản phẩm có giá trị cao, được xuất khẩu qua nhiều nước Châu Á, Châu Âu, đặc biệt là một số nước Đông Á ưa chuộng và là dòng sản phẩm có biên lợi nhuận lớn.
2. ĐẶC ĐIỂM NGÀNH
• Khó khăn trong đại dịch – hồi sinh sau mở cửa
 Ngành cá tra VN đã gặp khó khăn lớn trong thời gian vừa qua khi các tỉnh miền Nam đồng loạt thực hiện giãn cách xã hội.
Các DN cá tra hoạt động cầm chừng bằng nguồn cá nguyên liệu dự trữ từ trước hoặc cá nhà nuôi, thực hiện “3 tại chỗ”, hạn chế nhập thêm cá ngoài. Với những nhà máy thực hiện được “3 tại chỗ”, số lượng công nhân có thể huy động cũng chỉ từ 10 - 30% số lượng lao động.
 Theo Tổng cục Thống kê, sản lượng cá tra tháng 9 giảm tới 27.3% so với cùng kỳ năm trước, ước tính đạt 100,8 nghìn tấn; ước tính 9 tháng năm 2021 đạt 987,4 nghìn tấn, giảm 9,5% so với cùng kỳ năm trước, là mức sản lượng thấp nhất trong kỳ 9 tháng các năm từ 2018-2021 . Trong giai đoạn giãn cách xã hội, hạn chế di chuyển, người nông dân không thể thu hoạch hay vận chuyển cá từ trại nuôi tới nhà máy nên buộc phải giữ cá trong ao, cá đến lứa không có người thu mua.
 Tuy nhiên, khi dịch bệnh giảm dần, trạng “bình thường mới” , ngành thủy sản sẽ bước vào chu kỳ tăng trưởng với những yếu tố hỗ trợ từ sự mở cửa mạnh mẽ của các nền kinh tế trên thế giới và sự tham gia sâu rộng của Việt Nam vào các hiệp định tự do thương mại. Một vài điểm sản ở một số thị trường đã bắt đầu nhen nhóm.Tại Mỹ, XK cá tra sang Mỹ tháng 8/2021 vẫn tăng 10,4% so cùng kỳ năm 2020. Tổng 8 tháng đầu năm nay, XK cá tra sang Mỹ đạt gần 225 triệu USD, tăng 45,5% so cùng kỳ năm ngoái, XK cá tra sang Mexico đạt 46,3 triệu USD, tăng 72,3%.;Còn XK cá tra sang Brazil đạt 41,4 triệu USD, tăng 75,3% so cùng kỳ năm trước.
3. LỢI THẾ CẠNH TRANH VÀ TRIỂN VỌNG DOANH NGHIỆP
• Ngành cá tra nói riêng cũng như thủy sản nói chung đang gặp rất nhiều khó khăn trong giai đoạn 9 tháng đầu năm 2021, nhưng VHC lại là điểm sáng trong hoạt động sản xuất kinh doanh và xuất khẩu. VHC kiểm soát được hoạt động sản xuất trong giai đoạn dịch bệnh.
• Mỹ vẫn là thị trường cốt yếu của VHC trong nhiều năm, và VHC luôn giữ vững vị thế DN đứng đầu trong sản lượng xuất
khẩu sang Mỹ. Công ty duy trì những mối quan hệ kinh doanh lâu dài với các thương hiệu phân phối và bán lẻ có tiếng ở Mỹnhư Walmart, Target, Trader Joe’s & Kroger, Sysco và US Food Service.
• Thị trường collagen và gelatin từ da cá tra là một key triển vọng của VHC, biến một phụ phẩm có giá trị thấp thành một thành phẩm có giá trị cao với biên lợi nhuận gộp gần 50%. VHC là một trong 2 doanh nghiệp (cùng với ANV thời gian gần đây) triển khai sản phẩm này tại Việt Nam.
4. SỨC KHỎE TÀI CHÍNH
• Cơ cấu tài sản và khả năng thanh toán: Cơ cấu tài sản của VHC cân đối, tỉ lệ nợ vay trên tổng nguồn vốn duy trì ở mức an toàn ở mức dưới 25%.
• Lợi nhuận sau thuế cải thiện dần, đặc biệt là 2021, tăng trưởng đều qua các Quý, đặc biệt bùng nổ bắt đầu từ Quý 2 và 3. Quý III/2021, mặc dù chịu ảnh hưởng nặng bởi dịch bệnh nhưng VHC vẫn ghi nhận KQKD ấn tượng với doanh thu Quý III đạt 2230 tỷ đồng, tăng 23.8% so với cùng kỳ, tính chung 9T/2021 doanh thu của VHC đạt gần 6361 tỷ đồng, tăng 25% so với cùng kỳ.
• Biên lợi nhuận giảm dần nhưng bắt đầu ghi nhận tín hiệu cải thiện từ Q3, giai đoạn tiếp theo khi VHC chú trọng vào các sản phẩm thành phẩm có giá trị cao, dự báo biên LNG cải thiện dần lên ở mức 18%.
5. QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ
• Doanh thu dự báo VHC đạt khoảng 8400 tỷ, LNST ~ 890 tỷ , tương ứng PE fw ~ 4950 đồng. Với PE bình quân giai đoạn của VHC trong 2017 là tầm 13x Giá mục tiêu VHC ~ 65,000 đồng.
Nguồn thông tin: sstock.vn,BCTN 2020 -VHC.
Tham gia cùng chúng tôi để đọc báo cáo sớm nhất: https://*******/g/kmspmp574