VHC – Kết quả kinh doanh trên đà phục hồi theo quý

Doanh thu của VHC tăng mạnh +28,5% n/n, nhưng LNST-CTM tiếp tục giảm -22,5% n/n do ảnh hưởng từ giá bán thấp

·Trong 1Q24, VHC công bố doanh thu ghi nhận 2,856 tỷ đồng (tăng +28,5% n/n/ +19,2% q/q) nhờ sự phục hồi của tất cả các mảng kinh doanh. Đáng chú ý, xuất khẩu cá tra ghi nhận 1,463 tỷ đồng (tăng +12.5% n/n/ +21% q/q).

·Theo ước tính của chúng tôi, sản lượng xuất khẩu cá tra của VHC đạt 21,9 triệu tấn (tăng +42.9% n/n/ +14.5% q/q), nhờ vào nhu cầu tiêu thụ cá tra tăng tại thị trường chính khi những khó khăn kinh tế đã dần đi qua, trong đó, thị trường Mỹ tăng +27% n/n; thị trường EU tăng +8% n/n; và thị trường Trung Quốc tăng +1.37 lần n/n.

·Trong khi đó, giá bán trung bình vẫn ở mức thấp, ghi nhận USD2.73/kg (giảm -23.2% n/n, nhưng tăng nhẹ +5.6% q/q). VHC tiếp tục duy trì giá bán thấp nhằm thúc đẩy đơn hàng trong bối cảnh nhu cầu chỉ mới ở giai đoạn phục hồi nhẹ.

·Với sự phục hồi chậm của giá bán, biên LN gộp ghi nhận ở mức 9.3% (giảm - 8đpt n/n), nhưng có sự cải thiện so với mức 8.2% trong 4Q23 (tăng nhẹ +1.2đpt q/q) (Hình 4). Chi phí QLBH/Doanh thu giảm -0.8đpt n/n, xuống mức 4.6%, trong khi doanh thu tài chính tăng đáng kể lên mức 107 tỷ đồng (tăng +28.5% n/n) nhờ ghi nhận lãi thực hiện từ chênh lệch tỷ giá trong kỳ (1Q24: 60.2 tỷ đồng so với 1Q23: 41.5 tỷ đồng). LNST-CTM ghi nhận 170 tỷ đồng (giảm -22.5% n/n), tuy nhiên tăng +2.56x so với 4Q23, cho thấy kết quả kinh doanh đang dần cải thiện theo q/q. Doanh thu và LNST 1Q24 đã đạt lần lượt 26.5%/11.6% so với dự phóng của chúng tôi.

Ưu và nhược điểm: giá bán thuận lợi và giá thức ăn thủy sản giảm hỗ trợ biên LN gộp trong 2Q24F

·Trong 2Q24F, chúng tôi dự phóng biên LN gộp có thể tăng nhẹ so với 1Q24 dựa trên cơ sở: (1) giá thức ăn cho cá tra giảm (chiếm 75% chi phí nuôi cá tra) (Hình 6), bên cạnh đó (2) chúng tôi nhận thấy giá bán cá tra tại thị trường Mỹ và EU cũng đã bắt đầu tăng trở lại trong 1Q24 (Hình 7) và có thể tiếp tục được duy trì. Điều này được hỗ trợ từ việc tiêu thụ cao hơn dự kiến tại các thị trường. Ngược lại, thị trường Trung Quốc vẫn đối mặt với khó khăn do tiêu dùng yếu và sự cạnh tranh gay gắt với các sản phẩm cá thịt trắng khác, do đó, đà phục hồi dự kiến sẽ chậm hơn so với thị trường Mỹ và EU.

·Tuy nhiên, chúng tôi đánh giá mặc dù giá bán tiếp tục cải thiện, nhưng tốc độ tăng giá sẽ không nhanh bởi vì VHC vẫn duy trì chiến lược giá bán hợp lý để thúc đẩy đơn hàng cho đến khi nhu cầu phục hồi hoàn toàn. Do đó, chúng tôi cho rằng LNST-CTM 2Q24F có thể tăng so với 1Q24, nhưng sẽ ghi nhận tăng trưởng âm so với cùng kỳ do mức nền lợi nhuận cao của 2Q23.

Hành động: Duy trì khuyến nghị MUA cho VHC

·Chúng tôi dự phóng triển vọng của cá tra có thể cải thiện rõ rệt từ 2Q24F trở đi, nhờ vào triển vọng kinh tế tốt hơn ở các thị trường xuất khẩu chính. Ngoài ra, chúng tôi dự kiến các phân khúc khác (sản phẩm phụ, C&G...) cũng sẽ lấy lại đà tăng trưởng. Do đó, chúng tôi dự báo kết quả kinh doanh của VHC sẽ hồi phục từ 2H24F. Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cho VHC.

--- Gộp bài viết, 21/05/2024, Bài cũ: 21/05/2024 ---

Cổ đông VHC đâu hết rồi.