Vietnamnet: khối u chứng khoán hàng chục nghìn tỷ có nguy cơ vỡ tung!

Rụng rời hết cả chân tay
http://vef.vn/2011-05-15-chung-khoan-tuan-moi-xuat-hien-doi-thu-canh-tranh-moi
(VEF.VN) - Trong giới phân tích và trong bàn tán của nhà đầu tư, đã bắt đầu rộ lên thông tin về "khối u" đòn bẩy tài chính tại các công ty chứng khoán - lên đến hàng chục ngàn tỷ đồng - đang có nguy cơ bị vỡ tung.
Mức tăng trưởng tín dụng và nguồn cung tiền có thể được hạn chế là những dấu hiệu đẩu tiên cho thấy tình hình kinh tế vĩ mô trong những tháng tới có thể được cải thiện.
Tình hình có vẻ chững lại của giá cả hàng hóa cũng là một cơ sở để nhiều người hy vọng chỉ số CPI tháng 5 và đặc biệt vào tháng 6/2011 có thể được kéo thấp hơn so với tháng 4/2011.
Điều này nếu xảy ra sẽ có tác dụng khá tích cực đối với TTCK. Hiệu ứng của tác dụng đó có thể chưa tác động ngay đối với dòng tiền chảy vào cổ phiếu, nhưng ít nhất cũng sẽ làm cho tâm lý nhà đầu tư bình ổn hơn.
Ở một thái cực khác, từ cuối tháng 4 đến đầu tháng 5/2011, thị trường bất động sản TP.HCM được ghi nhận có sự chuyển biến đầu tiên sau thời kỳ suy giảm triền miên, với chỉ số BĐS TP.HCM tăng nhẹ trong các phân khúc đất nền và căn hộ.
Tiếp theo đó, thành phố mới Bình Dương đang trở nên một sự kiện khá sôi động về giao dịch căn hộ cao cấp và sự tăng trưởng đến 35% của đất nền từ đầu năm 2011 đến nay.

Đã có một luồng tiền chảy từ TTCK sang thị trường BĐS trong thời gian qua. Trong tuần qua, mặc dù giao dịch còn thưa nhưng mặt bằng giá đất nền ở TP.HCM cũng đang nhích nhẹ. Tại nhiều sàn giao dịch và trên diễn đàn, câu chuyện của các nhà đầu tư chứng khoán đang hướng đến kênh đầu tư BĐS hơn là đổ tiền vào cổ phiếu.
Tâm lý này cho thấy rất có thể đã có một luồng tiền chảy từ TTCK sang thị trường BĐS trong thời gian qua - và điều này không thể được coi là một điểm thuận lợi cho TTCK trong thời gian tới.
Nội tình của TTCK vẫn không có thay đổi lớn so với những tuần trước đó. Tuần qua, theo thống kê của *********, trong khi các cổ phiếu có vốn hóa lớn như BVH, MSN, VNM, PVF tăng đến 2,5%, thì khối cổ phiếu có vốn hóa siêu nhỏ lại ở chiều kích hoàn toàn trái ngược: âm 2,5%.
Bỏ qua thói quen đi ngang của VNI và HNX, đà suy giảm tiếp diễn của nhóm cổ phiếu nhỏ là bằng chứng rõ rệt nhất về xu hướng của thị trường.
Trong giới phân tích và trong bàn tán của nhà đầu tư, đã bắt đầu rộ lên thông tin về "khối u" đòn bẩy tài chính tại các công ty chứng khoán - lên đến hàng chục ngàn tỷ đồng - đang có nguy cơ bị vỡ tung. Trong thực tế, việc nhiều công ty chứng khoán đang phải gấp rút thu hồi nguồn vốn cho vay margin từ khách hàng là có thực, và kế hoạch thu hồi sẽ cơ bản diễn ra trong quý II/2011.
Vấn đề thu nợ từ vốn sử dụng cho đòn bẩy tài chính cũng dẫn tới một hệ quả đã và đang diễn ra: các công ty chứng khoán bắt buộc phải giải chấp cổ phiếu tới hạn của khách hàng và của cả chính công ty chứng khoán.
Nếu thời gian tới không có thông tin đủ tốt để níu kéo thị trường thì "khối u" vẫn sẽ là một tai họa chờ chực mà có thể bục vỡ vào một thời điểm nào đó.
Trong bài nhận định tuần trước, chúng tôi có đề cập khả năng HNX chỉ có 1-2 phiên phục hồi đầu tuần và sau đó tiếp tục trượt dần, cũng như một chiến thuật mà những thế lực tạo lập thị trường có thể sử dụng là tiếp tục đẩy VNI lên để kéo HNX xuống mạnh hơn.
4 phiên giảm điểm liên tục của HNX tuần qua cho thấy chiến thuật này đã gặt hái được kết quả ban đầu. Kết quả đó cũng được thể hiện bởi mức độ chịu đựng tâm lý của nhà đầu tư trên sàn đã dường như quá tải.
Với sức ép tâm lý này, cho dù VNI có tiếp tục được đẩy lên thì nhà đầu tư nhỏ lẻ lại càng tăng cường bán cổ phiếu trung và nhỏ, khiến cho HNX vẫn có thể tiếp tục suy giảm.
Một vấn đề cần đặt ra là trong ý đồ đánh xuống của những người tạo lập thị trường, nếu như họ hy sinh luôn cả những cổ phiếu có sức chống đỡ chủ chốt của thị trường như SSI, KLS, hoặc hy sinh kể cả nhóm cổ phiếu ngân hàng như STB, ACB thì sao?
Có lẽ khá dễ dàng để các nhà đầu tư dự đoán về hệ quả của trường hợp đó, bởi sự tuột dốc của nhóm cổ phiếu chứng khoán và ngân hàng luôn có tác dụng kéo theo tình trạng đổ dốc của toàn bộ thị trường.
Sau chuỗi thời gian tiếp tục đi ngang, trong 2-3 tuần tới thị trường có thể đổ dốc vào bất cứ lúc nào. Không nhất thiết phải là một chuỗi lao dốc liên tục, mà có thể xen kẽ những phiên giảm nhẹ và giảm mạnh.
Tình trạng đi ngang của HNX ở vùng quá gần đáy khủng hoảng 78 điểm cũng cho thấy vùng đáy này có thể sẽ không có ý nghĩa lớn lao như một vùng hỗ trợ chắc chắn như nhà đầu tư vẫn hy vọng.
Trước ý đồ đánh xuống quá rõ ràng của nhóm tạo lập thị trường, việc xét đoán vùng đáy của thị trường dựa vào phân tích kỹ thuật đã gần như không còn tác dụng, đặc biệt nếu các nhà phân tích lấy chỉ số VNI là đối tượng để vận dụng các công cụ kỹ thuật cho tính toán.
Một vài công ty chứng khoán đang nêu ra quan điểm là xu hướng suy giảm của thị trường chỉ thực sự chấm dứt trong ngắn hạn với ít nhất một đợt giảm mạnh - mang ý nghĩa kết thúc dứt khoát quá trình đi ngang.