VNM - Thành quả tái định vị thương hiệu

Doanh thu tích cực ở cả thị trường trong và ngoài nước

·Trong 2Q24, QTP ghi nhận doanh thu đạt 3,268 tỷ đồng (-2% n/n, biểu đồ 1). Nguyên nhân chủ yếu đến từ suy giảm sản lượng của QTP đạt mức 2,034 triệu kWh (-2% n/n).

·Nội địa: 13,524 tỷ đồng (+5.8% n/n) đến từ mức tăng trưởng hai chữ số của các sản phẩm sữa chua uống, sữa đặc, sữa hạt, cùng với sự phục hồi của sữa bột công thức trẻ em. Kết quả kinh doanh của VNM tốt hơn thị trường FMCG (+1.8% n/n) và sữa nội địa (-1.8% n/n) (hình 02, theo Nielsen), cho thấy VNM đã giành thêm được thị phần sau chiến dịch tái định vị thương hiệu. Trong 6 tháng cuối năm, VNM sẽ ra mắt một “diện mạo mới” (cả bao bì và công thức) cho sản phẩm sữa bột dành cho trẻ em.

·Những năm gần đây, VNM đã vấp phải sự cạnh tranh gay gắt ở ngành hàng sữa bột trẻ em. Theo Euromonitor, VNM đang ngày càng mất dần thị phần, đặc biệt là vào tay các công ty nước ngoài như Nestle, Abbott. Ban lãnh đạo VNM xác định “đây là phân khúc sản phẩm thiết yếu vì sữa bột đóng vai trò là điểm chạm đầu tiên của VNM trong đời sống người Việt”. Tương tự như sự thành công của các sản phẩm khác sau khi tái định vị, chúng tôi kỳ vọng sự trở lại của sữa bột trẻ em, sản phẩm cũng khá quan trọng nếu xét về giá trị thị trường.

·Nước ngoài: Giá trị xuất khẩu đạt 1,732 tỷ đồng (+35.7% n/n) và công ty con đạt 1,382 tỷ đồng (+21.3% n/n). Kết quả này có được là nhờ sự phục hồi của sức mua người tiêu dùng ở thị trường nước ngoài.

LNST tăng mạnh nhờ chi phí nguyên vật liệu hạ nhiệt

·Biên lợi nhuận gộp của VNM tăng lên 42.4% (+200 đpt n/n) nhờ giá sữa tách béo và sữa nguyên kem (SMP & WMP, 25% chi phí nguyên liệu) và giá đường (10% chi phí nguyên liệu) hạ nhiệt

·Biên lợi nhuận ròng của VNM tăng lên 16.2% (+150 đpt n/n), khiến LNST tăng vọt lên 2,696 tỷ đồng (+20.9% n/n; 105% ước tính của chúng tôi) – đây là mức LNST cao nhất trong những năm gần đây.

·Trong 3Q24F, chúng tôi ước tính doanh thu nội địa của VNM sẽ tiếp tục tăng ở mức một con số trong bối cảnh chi tiêu tiêu dùng tiếp tục phục hồi, trong khi doanh thu từ nước ngoài sẽ tăng ở mức hai con số nhưng thấp hơn so với 2Q24. Do VNM đã chốt 90% giá nguyên liệu thô nên chúng tôi kỳ vọng tỷ suất lợi nhuận gộp của họ sẽ tương tự như 2Q24. Từ đó, chúng tôi kỳ vọng LNST của VNM sẽ tăng ở mức một con số trong 3Q24F.