VPB: Công bố lợi nhuận thuần hợp nhất năm 2020 đạt 10.414 tỷ đồng

KQKD năm 2020 ấn tượng nhờ Ngân hàng mẹ VPB đã công bố lợi nhuận thuần hợp nhất năm 2020 đạt 10.414 tỷ đồng (tăng trưởng 26,1%) với lợi nhuận thuần Ngân hàng mẹ đạt 7.445 tỷ đồng (tăng trưởng 59,5%) và lợi nhuận thuần của FE Credit đạt 2.984 tỷ đồng (giảm 17,8%). Lợi nhuận thuần hợp nhất thực hiện cao hơn 23% so với ước tính thận trọng. Tổng thu nhập hoạt động tăng trưởng khiêm tốn 7,4% do tỷ lệ NIM giảm đánh kể (giảm 86 điểm phần trăm) nhưng chi phí hoạt động giảm (giảm 7,6%) và chi phí dự phòng tăng vừa phải (tăng 6,8%) đã giúp lợi nhuận thuần tăng trưởng mạnh. Chất lượng tài sản được duy trì với tỷ lệ nợ xấu là 3,41%.

Nâng dự báo lợi nhuận năm 2021 và 2022: Lần lượt nâng 36% và 26% dự báo lợi nhuận thuần hợp nhất cho năm 2021 và 2022 sau khi hạ giả định chi phí tín dụng và nâng giả định tăng trưởng tín dụng, tỷ lệ NIM và lãi thuần HĐ dịch vụ. Theo dự báo mới, lợi nhuận thuần giai đoạn 2020-2023 sẽ tăng trưởng với tốc độ gộp bình quân năm là 19,4%; thấp hơn một chút mức tăng trưởng bình quân là 20% của các ngân hàng cùng ngành.

Định giá và khuyến nghị: Duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với cổ phiếu VPB nhưng nâng giá mục tiêu lên 46.000đ; tương đương P/B dự phóng năm 2021 là 1,74 lần. Nâng giá mục tiêu sau khi điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận, hạ giả định lãi suất phi rủi ro và chuyển năm định giá sang năm 2021. Hiện tại, P/B của cổ phiếu VPB cao hơn 1,3 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ. Giá cổ phiếu đã tăng gần 50% trong 3 tháng đầu năm và điều này một phần nhờ thị trường kỳ vọng vào thương vụ thoái vốn FE Credit (FEC). Tuy nhiên, do thiếu thông tin công bố chính thức cũng như thời điểm thực hiện thương vụ, nên tiếp tục dự báo và định giá cổ phiếu VPB theo “kịch bản cơ sở”, trong đó VPB vẫn sở hữu 100% FEC. Mặc dù tin rằng thương vụ thoái vốn FEC nếu diễn ra sẽ tích cực cho VPB, cho đến khi có thông tin rõ ràng về thời gian thoái vốn, giá cổ phiếu nhiều khả năng sẽ khó tiếp tục tăng nhiều do hiện mặt bằng định giá đã khá cao.