VRE update VCSC

Dịch COVID-19 ảnh hưởng đến mảng cho thuê bán lẻ và kế hoạch triển khai các TTTM mới trong 6 tháng 2020

CTCP Vincom Retail (VRE) công bố KQKD quý 2/2020 với doanh thu thuần giảm 18% (đạt 1,6 nghìn tỷ đồng) trong khi LNST sau lợi ích CĐTS giảm 46% YoY (đạt 343 tỷ đồng) do tác động tiêu cực của dịch COVID-19 đến lượng khách đến trung tâm thương mại (TTTM) và chi tiêu, cũng như các TTTM phải tạm thời đóng cửa – đặc biệt trong tháng 4. Trong 6 tháng 2020, VRE đã ghi nhận doanh thu thuần 3,3 nghìn tỷ đồng (-22% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS 835 tỷ đồng (-33% YoY). Các kết quả này thấp hơn so với kỳ vọng của chúng tôi khi KQKD 6 tháng 2020 chỉ hoàn thành 34% và 33% dự báo tương ứng cả năm của chúng tôi cho doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS. Do đó, chúng tôi ghi nhận rủi ro điều chỉnh giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 2020 của chúng tôi là 2,5 nghìn tỷ đồng (-12% YoY) như đã đề cập trong báo cáo cập nhật VRE [MUA +22,7%] - Tác động của dịch COVID-19 giảm dần ngày 28/05/2020 của chúng tôi, dù cần đánh giá chi tiết hơn. Mảng cho thuê (chiếm 83% doanh thu 6 tháng đầu năm 2020 của VRE) Mảng kinh doanh này ghi nhận doanh thu giảm 21% YoY còn 1,3 nghìn tỷ đồng trong quý 2/2020, do VRE giải ngân gói hỗ trợ 375 tỷ đồng – chủ yếu là giảm giá tiền thuê mặt bằng trực tiếp – cho một số khách thuê chịu ảnh hưởng nặng nề từ dịch COVID-19 (cụ thể, rạp chiếu phim, chuỗi thực phẩm & đồ uống và dịch vụ giáo dục).
Mức giải ngân này cao hơn gói hỗ trợ dự kiến được giải ngân trong quý 2/2020 trước đây là 300 tỷ đồng, dẫn đến tổng giá trị của gói hỗ trợ trong 6 tháng đầu năm 2020 đạt 675 tỷ đồng. Sau khi xác định dịch COVID-19 lây lan trong cộng đồng tại Đà Nẵng, Thủ tướng yêu cầu thực hiện Chỉ thị 16/CT-TTg, ngày 31/03, về “thực hiện các biện pháp cấp bách phòng, chống dịch COVID-19” – đã được áp dụng trên toàn quốc trong vòng 3 tuần của tháng 4 – được áp dụng lại tại Đà Nẵng từ ngày 28/07.
Diễn biến này dẫn đến tình trạng đóng cửa tạm thời các cửa hàng không thiết yếu tại trung tâm thương mại (TTTM) duy nhất của VRE ở Đà Nẵng – Vincom Plaza Ngô Quyền (chiếm khoảng 2% doanh thu và tổng diện tích sàn/GFA mảng cho thuê bán lẻ của VRE, theo ban lãnh đạo). Khi VRE chỉ vận hành 1 TTTM tại Đà Nẵng, chúng tôi kỳ vọng việc đóng cửa tạm thời không ảnh hưởng đáng kể đến diễn biến kinh doanh của công ty. VRE không mở thêm TTTM mới nào trong 6 tháng đầu năm 2020, như chúng tôi dự kiến, duy trì số lượng TTTM vận hành ở mức 79 TTTM tại 43 tỉnh thành của Việt Nam với tổng GFA là 1,6 triệu m2.
Theo ban lãnh đạo, VRE đặt mục tiêu triển khai Vincom Mega Mall (VMM) Ocean Park (Hà Nội) trong tháng 11/2020 (70% đã cho thuê và tất cả khách thuê đã được chốt); thời gian triển khai VMM Grand Park (TP. HCM) và VMM Smart City (Hà Nội) sẽ được dời từ 6 tháng cuối năm 2020 sang năm 2021. Khi tổng giá trị gói hỗ trợ khách thuê của VRE trong 6 tháng đầu năm 2020 cao hơn kỳ vọng của chúng tôi – cùng với việc trì hoãn triển khai 2 dự án TTTM lớn – chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm dự báo cho mảng cho thuê bán lẻ của VRE, dù cần thêm đánh giá chi tiết. Tuy nhiên, chúng tôi lưu ý rằng lưu lượng khách của VRE đang phục hồi. Nỗ lực cải tạo và sửa chữa tại một số TTTM, đáng chú ý là Vincom Phạm Ngọc Thạch (Hà Nội), sẽ hỗ trợ lưu lượng khách và đà phục hồi tăng trưởng lợi nhuận trong 6 tháng cuối năm 2020.
Mảng bán BĐS (chiếm 15% doanh thu 6 tháng đầu năm 2020 của VRE) Mảng bán BĐS ghi nhận doanh thu giảm 2% YoY còn 294 tỷ đồng trong quý 2/2020, dẫn đến doanh thu 6 tháng đầu năm 2020 của mảng này đạt 495 tỷ đồng (-45% YoY). Lượng bàn giao chính của VRE trong 6 tháng đầu năm 2020 đến từ các dự án shophouse tại Cẩm Phả và Sóc Trăng, vốn có biên lợi nhuận cao hơn lượng bàn giao của VRE trong 6 tháng đầu năm 2019 đến từ dự án shophouse lớn tại Cà Mau. Ban lãnh đạo đặt kế hoạch đạt mục tiêu bàn giao năm 2020 khi các dự án shophouse sẽ đến hạn bàn giao trong quý 4/2020 và các đợt mở bán dự án shophouse tại Mỹ Tho và Bạc Liêu sẽ được thực hiện trong 6 tháng cuối năm 2020.