Dow Jones mất mốc cao nhất trong 1 năm rưỡi bởi nỗi lo từ châu Âu & tin mới: HSBC lại dự báo tăng lã

buffet2008 · 25/03/2010, 09:20

Chính sách tiền tệ tháng 4 thay đổi theo hướng nào? (24/03, 10:30)

Tin liên quan

VN-Index sẽ chạm mức 600 điểm trong năm nay

Chứng khoán: Đi tìm một mặt bằng giá mới

Nhà đầu tư thận trọng với đòn bẩy tài chính

Tuần giao dịch căng thẳng trong bối cảnh chờ đợi các tin vĩ mô chính thức đã đánh dấu bằng 2 phiên giảm điểm nhẹ và mức thanh khoản yếu. Chính sách tiền tệ đang được quan tâm nhất vào lúc này, nhưng trước hết sẽ là số liệu CPI cả nước được công bố.

[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Một đánh giá chính sách mới đây của các chuyên gia kinh tế CTCK HSC dành cho NĐTNN đưa ra một quan điểm: Có thể NHNN sẽ không công bố thay đổi nào, ít nhất là trong tháng 3.[/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]"Lãi suất cơ bản” hay "trần lãi suất huy động”

Theo các phân tích này, định hướng điều hành chính sách tiền tệ đang theo sát nguy cơ lạm phát. HSC khẳng định rằng mức tăng CPI tính theo tháng đã đạt đỉnh vào tháng 2 vừa qua và sẽ bắt đầu giảm dần các tháng sau đó.

“Chúng tôi nhận thấy rằng mức tăng CPI tháng 2 là mức tăng thấp nhất thứ hai trong vòng 5 năm gần đây và không phải là dấu hiệu của một khả năng gia tăng lạm phát cao” - các chuyên gia kinh tế bình luận.

Trên cơ sở đó, phân tích này tin rằng lãi suất cơ bản có thể được giữ nguyên hoặc cùng lắm là chỉ tăng khoảng 0,5% trong nửa đầu 2010. Điều này có thể dựa trên suy luận của các nhà quản lý rằng, nếu mức tăng CPI theo tháng đã đạt đỉnh thì không cần thiết phải tăng lãi suất thêm nữa.

Mặt khác, vừa qua chính sách thỏa thuận lãi suất đã được thực hiện và các ngân hàng có tính thêm các mức phí nên lãi suất thị trường hiện đã khá cao và do vậy không còn lý do về mặt tiền tệ nào nữa để tăng lãi suất.

“Chúng tôi đã nhìn thấy sự gia tăng trong thanh khoản của các ngân hàng trong vài tuần gần đây khi tăng trưởng tín dụng lẫn tăng trưởng huy động đã chạm đáy vào hồi tháng một và bắt đầu trở lại bình thường vào tháng hai. [/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Nếu nhìn nhận áp lực lạm phát đã đạt đỉnh và mức thanh khoản của hệ thống ngân hàng được cải thiện thì việc nâng trần lãi suất huy động hay xóa bỏ mức trần này không còn cần thiết như một tháng trước.

Một lý luận khá đơn giản là: Đúng là mức lãi suất huy động thực tế đã từng cao hơn trần một chút, nhưng đã giảm trở lại gần đây. Thậm chí rất có thể SBV không cần phải làm gì thêm nữa vào lúc này. [/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Nếu kỳ vọng về lạm phát bắt đầu giảm (được ủng hộ bởi lợi suất trái phiếu dài hạn đang giảm) thì áp lực yêu cầu được hưởng lãi suất cao của người gửi tiền cũng sẽ giảm. Điều này có thể làm giảm mức lãi suất huy động thực tế xuống, thậm chí là dưới mức trần hiện tại mà NHNN không cần phải đưa ra thêm chính sách gì”.
[/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Giữ công cụ [/FONT]

[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Liên quan đến những ý kiến về việc nên xóa bỏ trần lãi suất huy động, các chuyên gia của HSC cho rằng, đó thực tế là công cụ để NHNN điều hành thị trường: “Cơ quan quản lý đã phát đi thông điệp khá rõ ràng, họ sẵn sàng tăng mức trần lãi suất huy động nếu thực tế đòi hỏi. [/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Theo chúng tôi, điều này có thể xảy ra trong một vài tháng tới khi mức tăng trưởng tín dụng lấy lại nhịp độ. Việc xóa bỏ trần tín dụng có lẽ nên xem là một mục tiêu mang tính trung hạn hơn là thực hiện ngay lập tức”.

Việc SBV vẫn giữa lấy công cụ trần lãi suất huy động là nhằm kiểm soát tình hình tốt hơn. Lãi suất cho vay được kiểm soát một cách tự nhiên bởi giá vốn của NH, trong khi trần lãi suất huy động giúp kiểm soát mức độ thanh khoản của hệ thống. [/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]SBV dễ dàng cho phép thỏa thuận lãi suất cho vay, trong khi vẫn kiểm soát mức độ thanh khoản của hệ thống nhằm đối phó với áp lực lạm phát. Lãi suất cho vay thỏa thuận có thể tăng nhanh hơn lãi suất huy động và điều này góp phần làm giảm nhu cầu tín dụng, thậm chí có thể làm giảm mức tăng trưởng tín dụng một cách hiệu quả.

Theo phân tích của các chuyên gia, SBV không cần thiết phải nâng mức lãi suất cơ bản lên thêm quá 0,5% trong nửa đầu năm 2010. Hiện tại mức lãi suất cho vay khoảng 16%, trong khi giả định của nhóm nghiên cứu với CPI cả năm là 8,4% thì mức lãi suất thực tế của nền kinh tế vào khoảng 7,5%.

Mặc dù khả năng tăng nhẹ lãi suất cơ bản vẫn có, nhưng điểm tích cực chủ yếu là nới thêm trần lãi suất huy động, giúp tăng trưởng huy động cao hơn. Những chính sách tác động vào lãi suất cho vay sẽ không nhiều, vì điều quan trọng là mức lãi suất cho vay hiện tại đã đủ cao để hạ nhiệt áp lực lạm phát.

HSC còn cho rằng, mức lãi suất cho vay 16% hiện tại sẽ ảnh hưởng đến các DN nhỏ và tăng trưởng kinh tế có thể chậm lại trong quý II. [/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Để đạt được mục tiêu tăng trưởng cả năm 6,5%, rất có thể sẽ có một số chính sách mở rộng tiền tệ ở mức độ nhẹ trong khi vẫn đề phòng lạm phát. Nếu muốn kích thích tăng trưởng một chút, SBV có thể hạ nhiệt lãi suất cho vay, chẳng hạn xóa bỏ một vài mức phí mà các ngân hàng đang áp dụng.

“Chúng tôi không nghĩ rằng sẽ có những động thái nới lỏng tiền tệ một cách đáng kể, nhưng có thể sẽ có những chính sách từ tốn và mang sắc thái nới lỏng dưới góc độ vi mô” - nhóm nghiên cứu bình luận.[/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif][/FONT]
[FONT=arial, helvetica, sans-serif]Hoàng Nguyên[/FONT]
Theo Lao Động

buffet2008 · 25/03/2010, 09:21

CTCK "khát" tiền mặt
25/03/2010 08:49:12

(ĐTCK-online) Kết thúc năm 2009, phần lớn CTCK đều kinh doanh có lãi, nhưng không trả cổ tức bằng tiền mặt, nếu có thì khá khiêm tốn so với con số lợi nhuận đạt được. Tại sao các CTCK ưa thích trả cổ tức bằng cổ phần? Giải thích điều này có những lý do thuộc về quá khứ hay hoạt động nghiệp vụ hiện tại. Đáng chú ý, khối CTCK đạt lợi nhuận cao, nhưng không đồng nghĩa với việc gia tăng tiền mặt...
Tiền mặt để cung cấp đòn bẩy tài chính
Nửa cuối năm 2009, đòn bẩy tài chính là câu chuyện nóng trên TTCK và hiện tại đang được "sưởi ấm" lại. Thực tế, trong dịch vụ này, cả NĐT lẫn CTCK đều hưởng lợi. Với NĐT, đòn bẩy là cách nhanh nhất khuếch đại lợi nhuận khi TTCK đi lên. Với CTCK, dịch vụ hỗ trợ tài chính cho NĐT tạo ra lợi nhuận khi lãi suất cho vay khá cao, gần 20%/năm. Mặt khác, với hoạt động tài trợ vốn cho NĐT, CTCK có thể nhanh chóng cải thiện thứ hạng thị phần môi giới. Việc cho phép khách hàng lớn dùng tỷ lệ đòn bẩy cao là chiêu mà nhiều CTCK đang sử dụng để lôi kéo khách hàng VIP của đối thủ. Để thực hiện việc này, tiền là yếu tố quyết định.
Theo đại diện một số NHTM, "room" cho vay chứng khoán vẫn còn, nhưng các ngân hàng xác định đây là loại hình tín dụng có rủi ro hơn so với các loại hình tín dụng khác. Mặt khác, lãi suất cho vay chứng khoán bị áp dụng mức trần (quy định tại Công văn số 8883/NHNN-CSTT) và luôn bị kiểm soát chặt bởi Ngân hàng Nhà nước, nên hiện tại, các ngân hàng không mấy mặn mà. Điều này khiến các CTCK không có ngân hàng mẹ đứng "chống lưng" đang "khát" tiền mặt. Với họ, hoạt động hỗ trợ tài chính cho NĐT chỉ gói gọn trong phạm vi lượng tiền mặt tự có. Điều này khiến không ít khách hàng VIP "dứt áo ra đi". Bức tranh thị phần môi giới quý I hứa hẹn có sự thay đổi lớn.
Thời gian qua, khối CTCK gần như đi tiên phong trong việc tăng vốn điều lệ dưới nhiều hình thức: chia thưởng cổ phiếu từ nguồn thặng dư, phát hành thêm cho cổ đông hiện hữu, trả cổ tức bằng cổ phiếu. Chẳng hạn, CTCK SSI sắp hoàn tất quá trình tăng vốn điều lệ lên 3.500 tỷ đồng, CTCK Bảo Việt dự kiến tăng vốn lên 1.500 tỷ đồng, CTCK VN Direct có kế hoạch tăng vốn lên 1.000 tỷ đồng, CTCK phố Wall công bố kế hoạch tăng vốn lên 1.000 tỷ đồng, CTCK TP. HCM đang xem xét kế hoạch phát hành thêm…
Manh nha từ nửa cuối năm 2009, nhưng sang năm 2010 tại sao tăng vốn điều lệ lại trở thành một trào lưu lớn với các CTCK? Câu trả lời nằm ở quy mô vốn của CTCK có liên quan chặt chẽ tới các hoạt động ngân quỹ trong tương lai gần. Theo quy định hiện hành, khi tài trợ vốn cho NĐT, tổng số nợ của CTCK chỉ được phép nằm dưới mức 5 lần vốn chủ sở hữu. Trả cổ tức bằng cổ phần, thưởng cổ phiếu giúp CTCK giữ lại được tiền mặt hiện có, nhưng gia tăng quy mô vốn, đón đầu sự bùng nổ dịch vụ cung cấp đòn bẩy tài chính khi được chính thức "luật hóa".

Lãi chưa đủ bù lỗ
ĐHCĐ CTCK Rồng Việt (VDSC) nhóm họp đầu tháng 3 đã thông qua việc phát hành cổ phiếu thưởng với tỷ lệ 6%. Với các cổ đông, phần thưởng này coi như cổ tức năm 2009. Sở dĩ VDSC không thể làm chính danh, bởi năm 2009, dù Công ty lãi 67 tỷ đồng, nhưng trên bảng cân đối kế toán, phần lãi chưa phân phối vẫn âm 18 tỷ đồng, do năm 2008 Công ty lỗ 85 tỷ đồng. Theo Điều 93 Luật Doanh nghiệp, VDSC chưa được phép trả cổ tức bằng tiền. Nếu không nhận được cổ tức, có lẽ cổ đông của VDSC phải chờ thêm 1 năm nữa, hy vọng TTCK năm 2010 vẫn thuận lợi, Công ty kinh doanh có lãi. Tuy nhiên, điều này hơi "khó nói", vì đa số lợi nhuận của các CTCK hiện nay vẫn phụ thuộc vào hoạt động tự doanh. Mà hoạt động tự doanh lại phụ thuộc vào diễn biến của TTCK. Hiện tại, VDSC có chút thặng dư, đem chia cho các cổ đông dưới hình thức cổ phiếu thưởng là một ý tưởng. Nhờ đó, các cổ đông "trung thành" có thể lấy khoản 6% được chia đó để bán đi, chuyển hóa thành tiền mặt.

Lợi nhuận và yếu tố… "không thực"
Không chỉ các CTCK lỗ không có tiền mặt trả cổ tức, mà các CTCK có lợi nhuận lớn cũng không dư dả tiền mặt để trả cổ tức cho cổ đông. Thời gian qua, trên thị trường xuất hiện khá nhiều thông tin về việc các NĐT tổ chức trong nước đăng ký vừa mua vừa bán một loại cổ phiếu trong một thời gian nhất định. Chẳng hạn, CTCK X đang nắm giữ một triệu cổ phiếu A, đăng ký vừa mua vừa bán 200.000 cổ phiếu A đó. Bề nổi của sự kiện này là hoạt động "lướt sóng". Bình thường, CTCK sẽ bán cổ phiếu với giá cao và mua lại với giá thấp, chênh lệch của việc mua bán tạo ra thu nhập - khoản lợi nhuận giống như các NĐT cá nhân.
Tuy nhiên, thực tế khác xa với logic thông thường, cốt lõi vấn đề nằm ở các quy định và chuẩn mực kế toán Việt Nam. Với các khoản đầu tư tài chính, khi giá thị trường cao hơn giá vốn, pháp luật chỉ cho phép ghi nhận lợi nhuận sau khi đã hiện thực hóa (giá bán cao hơn giá vốn ban đầu). Giả sử, 1 triệu cổ phiếu A mà CTCK X đang sở hữu có giá vốn ban đầu bằng mệnh giá (10.000 đồng/CP), 200.000 cổ phiếu A được bán với giá trung bình 25.000 đồng/CP. Chênh lệch giá bán và giá vốn là 15.000 đồng, Công ty được phép ghi nhận lợi nhuận 200.000 cổ phiếu x 15.000 đồng = 3 tỷ đồng. Sau đó, bởi là "chuyên gia lướt sóng" nên Công ty mua lại với giá rẻ hơn, giả định trung bình là 21.000 đồng/CP. Kết thúc thương vụ, danh mục của CTCK X vẫn có 1 triệu cổ phiếu A, trong đó 200.000 cổ phiếu mới được ghi nhận với giá vốn 21.000 đồng/CP, 800.000 cổ phiếu ban đầu được ghi nhận giá vốn bằng mệnh giá. "Lãi thực" đi kèm với khoản tiền mặt xuất hiện thêm là 4.000 đồng x 200.000 cổ phiếu = 800 triệu đồng, tuy nhiên các bút toán lại ghi nhận khoản lãi 3 tỷ đồng! Rõ ràng, CTCK có lợi nhuận, nhưng không kèm với khoản tiền mặt tương ứng.
Thủ thuật này cũng có thể được áp dụng với các loại cổ phiếu ít khi có giao dịch thực tế trên thị trường OTC. Chẳng hạn, CTCK X (hoặc một DN bất kỳ nào) có thể chủ động bán cổ phiếu A cho đối tác Y với giá bán cao hơn giá vốn; bên Y chuyển nhượng hình thức cho đối tác Z với giá bán bằng giá vừa mua; sau đó, Công ty Z chuyển nhượng cho CTCK X với giá vốn như giá mà CTCK X đã bán cho công ty Y. Kết quả, số lượng cổ phiếu A giữ nguyên, nhưng CTCK X ghi nhận lợi nhuận, cổ phiếu ghi giá vốn mới! Việc "sang tay ba bên" là một cách tạo ra "lợi nhuận sổ sách" cho CTCK. Về dài hạn, cách làm này không mang lại lợi ích gì cho DN, nhưng trong ngắn hạn, để phục vụ những mục đích nhất định, DN vẫn sử dụng thủ thuật này để làm đẹp báo cáo tài chính.

Giang Thanh

buffet2008 · 25/03/2010, 09:24

Điểm nhạy cảm ngày 24/03/2010 (Cạn cung dưới 510)

04:22' PM - Thứ tư, 24/03/2010Chúng tôi đề cập đến lượng cầu liên tục mua vào ở 3 phiên trước đó ở giá thấp trong phiên đã làm lượng cung dưới 510 cạn đi nhiều và đến phiên hôm nay thì lượng cung đã không còn đủ sức duy trì áp lực làm thị trường xuống giá.
Thị trường phục hồi trở lại sau 3 ngày bán liên tiếp, thanh khoản giảm cho thấy lượng cung bán ra trong thời gian vừa rồi đang suy yếu khá nhiều vấn đề của thị trường hiện tại là xử lý khu vực kháng cự gần đỉnh với các áp lực bán cao xung quanh 520-538.

Tâm lý thị trường bình ổn trở lại tuy nhiên chúng tôi nhận thấy là các áp lực bán của khối cổ phiếu mua trong khoảng thời gian thị trường giảm giá từ 530-520 vẫn chờ đợi các mức giá tốt hơn để bán ra. Lượng NĐT tham gia bắt đáy trong phiên hôm nay cũng không quá lớn, nó tập trung nhiều hơn ở các mã cổ phiếu có khả năng tăng nóng hơn là tham chiến ở các mã cổ phiếu lớn.
Về mặt kỹ thuật, xu hướng ngắn hạn sẽ được quyết định ở các ngày tới ở xung quanh 520-530 khi sự giằng co cung-cầu thực sự quyết liệt.