HHS – thị trường đúng hay sai?

buffer-vn · 23/05/2020, 08:28

Rot_Sap_San said: ↑

'Ông trùm’ ôm loạt dự án đất vàng Hải Phòng là ai?
Được 'ưu ái' đầu tư một loạt dự án đổi đất lấy hạ tầng tại Hải Phòng, ông chủ của CTCP Đầu tư dịch vụ tài chính Hoàng Huy "phất" lên như diều gặp gió với khối tài sản hàng nghìn tỉ đồng.
dự án bất động sản nghìn tỉ tại các khu đất đắc địa của TP.Hải Phòng.
Được thành lập năm 1995, công ty Hoàng Huy chủ yếu hoạt động trong lĩnh vực lắp ráp, nhập khẩu ô tô đầu kéo tại Hải Phòng. Khởi đầu làm tổng đại lý cho Tập đoàn Dongfeng (Trung Quốc) cung cấp dòng xe này tại thị trường Việt Nam. Tiếp đến là phân phối độc quyền dòng xe đầu kéo của hàng Navistar Hoa Kỳ. Mảng kinh doanh cốt lõi này không mang lại doanh thu, lợi nhuận lớn. Từ năm 2016, khi bắt đầu “chuyển mình” qua các dự án bất động sản tại Hải Phòng, kết quả kinh doanh của công ty lập tức gia tăng đột biến.
Theo báo cáo tài chính, luỹ kế từ 1.4.2019 đến 31.3.2020 (năm tài chính 2019), doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ của công ty tăng chóng mặt, từ mức hơn 829 tỉ đồng lên 2.237 tỉ đồng (tăng gần 170%); lợi nhuận kế toán trước thuế tăng gấp đôi, lên hơn 773 tỉ đồng. Nguyên nhân chính, theo giải trình của công ty này, ngoài kinh doanh xe Navistar, lĩnh vực đầu tư bất động sản của Hoàng Huy thực hiện tiến độ tốt và bàn giao ngày càng nhiều căn hộ tại các dự án.
Như Thanh Niên đã phản ánh, hầu hết các dự án của công ty này đều được thực hiện theo hình thức BT (xây dựng - chuyển giao). Theo đó, UBND TP.Hải Phòng chỉ định thầu cho Hoàng Huy triển khai cải tạo các dự án chung cư cũ, đổi lại sẽ cấp đất từ quỹ đất công của thành phố để công ty này triển khai các dự án bất động sản.
Đơn cử, nhờ quỹ đất vàng được trả từ 3 hợp đồng BT cải tạo các chung cư cũ, Hoàng Huy đã nhanh chóng xây dựng các dự án nhà ở và trung tâm thương mại như: Hoàng Huy Riverside tại khu đất Nhà máy đóng tàu sông Cấm; Hoàng Huy Grand Tower Sở Dầu (Q.Hồng Bàng); Hoàng Huy Mall và Hoàng Huy Comerce (Q.Lê Chân)…
Đáng chú ý, chỉ 2 dự án cải tạo chung cư cũ, Hoàng Huy được giao cho 99 ha đất sạch tại những vị trí đắc địa nhất của Hải Phòng. Tại các vị trí này, dự án Hoàng Huy Riverside được triển khai đầu tư, giá bán được rao 35 triệu đồng/m2, các căn liền kề và biệt thự dao động từ 5-18 tỉ đồng/căn. Trong khi đó, khi giao đất, Hải Phòng chỉ định giá hơn 194 tỉ đồng, tương đương khoảng 3,8 triệu đồng/m2.
Nhờ được ưu ái chỉ định thầu các dự án, ông chủ của Hoàng Huy nhanh chóng trở thành đại gia bất động sản với khối tài sản khổng lồ. Theo cơ cấu cổ đông sở hữu tại Hoàng Huy, ông Đỗ Hữu Hạ đang giữ chức Chủ tịch, nắm giữ 41,6% vốn điều lệ (hơn 151 triệu cổ phiếu). Với giá đóng cửa ngày 22.5 ở mức 22.570 đồng/cổ phiếu, tài sản của ông Hạ hơn 3.435 tỉ đồng.
Đáng chú ý, con trai của ông Hạ là ông Đỗ Hữu Hậu, Tổng giám đốc của Hoàng Huy, đang sở hữu 5% cổ phiếu (khoảng 14,8 triệu), trị giá 336,7 tỉ đồng.

Ông Đỗ Hữu Hạ (bên phải) và con trai Đỗ Hữu Hậu

ẢNH T.P

Hải Phòng ưu ái nhiều dự án BT
Như đã nói, dù tiền thân là công ty hoạt động trong lĩnh vực ô tô, tuy nhiên, Hoàng Huy sau khi chuyển mình kinh doanh bất động sản, nhận được rất nhiều dự án BT của Hải Phòng.
Dự án cải tạo chung cư cũ HH3, HH4 Đồng Quốc Bình (tên đầy đủ: Dự án cải tạo chung cư cũ xuống cấp nguy hiểm trên địa bàn thành phố Hải Phòng - Công trình Goldenland 5, xây dựng chung cư HH3-HH4 P.Đồng Quốc Bình, Q.Ngô Quyền) có tổng mức đầu tư hơn 1.700 tỉ đồng. Thời gian bắt đầu triển khai vào ngày 5.3.2018 và dự kiến hoàn thành sau 24 tháng, kể từ ngày mặt bằng đã được đền bù giải phóng và giao cho nhà đầu tư.
Đến ngày 31.3, 2 toà chung cư HH3, HH4 (có quy mô xây dựng 28 tầng, 1 kỹ thuật và 1 tầng hầm) có tầng hầm đã thi công xong các phần thô, lắp đặt thiết bị. Phần thân đã thi công xong phần thô, hoàn thiện 99%, đang sửa chữa hoàn thiện, lắp đặt bàn bếp, cửa…
Dự án đầu tư cải tạo, xây dựng lại chung cư cũ U1, U2, U3 Lê Lợi tại P.Máy Tơ, Q.Ngô Quyền bằng hình thức BT bắt đầu triển khai từ tháng 3.2017, hiện đã hoàn thành bàn giao 2 toà nhà 6 tầng và 126 căn hộ, khu sân chơi và trồng cây xanh để Sở Xây dựng đưa vào sử dụng và tái định cư cho các hộ dân. Công trình đã được UNBD TP.Hải Phòng phê duyệt quyết toán dự án hoàn thành.

Dự án bất động sản Hoàng Huy Riverside gồm dãy nhà ở liền kề và biệt thự hiện đại

ẢNH THANH NIÊN

Dự án cải tạo chung cư cũ HH1, HH2 Đồng Quốc Bình (tên đầy đủ: Dự án cải tạo chung cư cũ nguy hiểm trên địa bàn TP. Hải Phòng - Công trình Goldenland 5, xây dựng chung cư HH1-HH2 P.Đồng Quốc Bình, Q.Ngô Quyền) có tổng mức đầu tư hơn 1.200 tỉ đồng. Thời gian thực hiện dự án từ 20.2.2019, dự kiến hoàn thành sau 24 tháng, kể từ ngày mặt bằng đã được đền bù, giải phóng và giao cho nhà đầu tư.
Đến 31.3.2020, dự án đã hoàn thành đổ bê tông đậy nắp hầm đạt 100% phần ngầm. Toà HH1 hoàn thành đổ bê tông sàn hầm và vách hầm trục B-A1…
Sau khi triển khai các dự án trên, Hoàng Huy nhận các vị trí đất vàng của Hải Phòng để đầu tư các dự bất động sản cao cấp, căn hộ liền kề và biệt thự.
Ngoài khối tài sản cổ phiếu, dự án, công ty còn bất động sản đầu tư cho thuê trị giá 195 tỉ đồng, bao gồm quyền sử dụng đất và tài sản trên đất tại số 183 Bà Triệu, quận Hoàn Kiếm, TP. Hà Nội; 1 phần tầng hầm và Trung tâm thương mại toà nhà N01-Dự án chung cư Golden Land Building (đường Nguyễn Trãi, Q.Thanh Xuân, Hà Nội) và một phần nhà cửa, phân xưởng cho thuê tại TP. Hải Phòng theo phương thức cho thuê thu tiền hàng năm. Cộng cả phần nhà cửa, kiến trúc sau khi đầu tư, tổng giá trị gần 712 tỉ đồng.
Bên cạnh đó, bất động sản đầu tư nắm giữ chờ tăng giá có giá trị hơn 69 tỉ đồng là tài sản trên đất tại số 150 Tô Hiệu, P.Trại Cau, Q.Lê Chân, TP.Hải Phòng. Công ty Hoàng Huy được Sở TN-MT (thừa uỷ quyền của Chủ tịch UBND TP. Hải Phòng) cấp Giấy chứng nhận quyền sử dụng đất, quyền sở hữu nhà ở và tài sản gắn liền với đất.
Nguồn: https://thanhnien.vn/tai-chinh-kinh...t-du-an-dat-vang-hai-phong-la-ai-1227721.html

Sao a ấy lên báo liên tục thế này
Click to expand...

Mấy anh ấy đang ngấm TCH,
Còn HHS bèo nhèo rồi ko ảnh hưởng hì đâu

Vngrowth · 23/05/2020, 10:32

Bài viết chia sẻ quan điểm đánh giá doanh nghiệp tới mọi người, hi vọng kĩ năng, trình độ ndt ngày càng tiến bộ, kiếm tiền bền vững từ thị trường, tránh những cú sập hầm mạnh.
Chúc cả nhà cuối tuần vui vẻ

PHR · 23/05/2020, 14:30

Vngrowth said: ↑

Xin chia sẻ kinh nghiệm phân tích, đánh giá DN có đáng tin cậy để đầu tư, đầu cơ hay tránh xa dựa trên BCTC để mọi người tham khảo thêm.

Ở bài viết dưới đây, tôi xin đề cập 1 DN được nhiều ndt đánh giá tốt, định giá rẻ, cổ phiếu giá rẻ quá xét theo giá trị tài sản nhưng bao nhiêu năm lẹt đẹt, giá trà đá. Nếu phân tích kĩ sẽ thấy thị trường luôn có cái lý của nó.

CTCP Hoàng Huy (HHS) kinh doanh trong lĩnh vực ô tô, chủ yếu là phân phối ô tô tải. HHS từng là câu chuyện được giới đầu tư lẫn đầu cơ rất quan tâm nhưng sự quan tâm lại tập trung ở biến động giá cổ phiếu hơn là hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp.

Hiện có rất nhiều nhà đầu tư cho rằng HHS đang rất rẻ, nếu so với tiền hoặc tài sản thì vốn hóa của doanh nghiệp nhỏ hơn rất nhiều, rõ ràng là cổ phiếu đang dưới giá trị thực nếu định giá theo tài sản mà đặc biệt là tiền thể hiện trên bảng cân đối kế toán. Nhưng có vẻ thị trường lại không cho là như thế khi HHS liên tục lao dốc từ giữa 2015 về vùng đáy lịch sử quanh 4-6, vậy chúng ta sẽ cùng tìm hiểu xem giá cổ phiếu hiện tại có phù hợp với giá trị doanh nghiệp hay không và thị trường đúng hay sai?

Ngành ô tô bùng nổ rồi suy tàn nhanh chóng
Trở lại một chút với giai đoạn 2014-2015, giai đoạn lịch sử với ngành ô tô nói chung và các doanh nghiệp ô tô đang niêm yết nói riêng. Thời kỳ này ngành ô tô tăng trưởng rất mạnh mẽ giúp giá cổ phiếu nhiều doanh nghiệp khởi sắc, tăng 2-3 lần trong 1 năm, thậm chí chỉ trong vài tháng. Tiêu biểu như HHS, TMT, HTL,… Tuy nhiên đúng như dân gian có câu “bạo phát, bạo tàn”, đa số doanh nghiệp trong ngành đã không thể giữ được kết quả tăng trưởng một cách bền vững và nhanh chóng suy thoái trở lại với tốc độ còn nhanh hơn nhiều tốc độ tăng trưởng trước đó.

Kết quả kinh doanh của HHS (nguồn: Finapro)

Kết quả kinh doanh của HTL (nguồn: Finapro)

Kết quả kinh doanh của TMT (nguồn: Finapro)

Như biểu đồ trên về kết quả kinh doanh của HHS, HTL và TMT chúng ta dễ dàng nhận thấy sự tăng trưởng cực kỳ mạnh mẽ trong 2 năm 2014, 2015 nhưng sau đó liên tục suy giảm mạnh trở lại trong 2016, 2017. Những gì tốt đẹp nhất đã là quá khứ, hiện các doanh nghiệp vẫn đang gồng mình đối phó với khó khăn.

HHS giai đoạn 2014-2015 bùng nổ phần nhiều nhờ vào thiên thời, đó là chính sách siết tải trọng của bộ GTVT khiến nhu cầu về các loại xe mà HHS phân phối tăng cao. Khi thiên thời đi qua thì doanh nghiệp cũng suy thoái theo vì sự bùng nổ trước đó không tới từ nội lực, không có lợi thế cạnh tranh dẫn tới sự tăng trưởng thiếu bền vững.

Giá cổ phiếu hồi phục khi rơi xuống dưới giá trị?
Giá cổ phiếu đi theo xu hướng kinh doanh của doanh nghiệp, khi giảm quá đà xuống dưới giá trị thực (thường là giá trị tài sản ròng) thì có khả năng bật tăng trở lại quanh giá trị của mình. Theo lý lẽ thông thường là vậy, nhưng HHS lại chưa đạt được điều đó, dù có bật tăng nhưng vốn hóa vẫn thấp hơn giá trị tài sản ròng thể hiện trên báo cáo tài chính.

Theo tôi thị trường phản ánh quan điểm thiếu tích cực vào giá cổ phiếu HHS vì 3 yếu tố chính là kết quả kinh doanh, tính minh bạch và chất lượng tài sản. Ở bài viết này, tôi xin đánh giá về yếu tố chất lượng tài sản để làm rõ hơn lý do vì sao vốn hóa của HHS thấp hơn nhiều giá trị tiền và các khoản tương đương tiền cộng với các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn (chủ yếu là tiền gửi có kỳ hạn) nhưng giá cổ phiếu ì ạch ở vùng đáy lịch sử, không phục hồi mạnh về ít nhất là bằng giá trị 2 khoản trên, chưa tính đến gía trị của các tài sản còn lại.

Dựa trên dữ liệu từ báo cáo tài chính đã kiểm toán và nội dung thuyết minh BCTC mà công ty công bố, giá cổ phiếu trong lịch sử và tham khảo lãi suất ngân hàng cùng thời điểm, tôi có bảng tổng hợp như sau:

Dựa trên bảng này chúng ta sẽ nhận ra khá nhiều điều thú vị.

Đầu tiên, ở mục số (4) nếu xét tiền/vốn hóa thì HHS quả thực là một cổ phiếu rất rẻ khi định giá theo tài sản, từ 2016 tới nay giá trị tiền luôn cao hơn 45% so với vốn hóa của doanh nghiệp.

Thứ 2, ở mục số (6) ta thấy HHS có các khoản phải thu lãi tiền gửi, điều này theo quan điểm cá nhân tôi thấy có vẻ không được hợp lý lắm khi thực tế mục (1) và (2) là tiền và tương đương tiền cộng với các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn của doanh nghiệp chủ yếu nằm dưới dạng tiền gửi có kỳ hạn ở ngân hàng. Ở Việt Nam, quả thực rất hiếm trường hợp ngân hàng nợ lãi tiền gửi khách hàng của mình, thậm chí nợ rất đều đặn.

Thứ 3, mục số (8) là tỷ suất lợi nhuận từ tiền gửi và (9) là tỷ suất lợi nhuận từ tiền gửi đã loại trừ các khoản phải thu lãi tiền gửi. Nếu so sánh với mục (10) là lãi suất trung bình tại các ngân hàng ở cùng thời điểm (tôi lấy mức lãi suất tiền gửi có kỳ hạn 6 tháng) thì rõ ràng lãi suất mà HHS nhận về từ ngân hàng khá thấp, nếu tính lãi thực nhận bằng tiền cuối kỳ như mục (9) thì rõ ràng lãi thực nhận của doanh nghiệp rất thấp so với con số thực tế có thể nhận được.

Nghi ngại về chất lượng tài sản làm giảm định giá
Nếu xét theo điều thứ 2 và thứ 3 ở trên tôi có đặt ra câu hỏi về việc 2 khoản mục (1) và (2) có thực hay không và nếu thực thì bao nhiêu % là thực hoặc có vấn đề gì ở đây dẫn tới lãi tiền gửi của doanh nghiệp không cao như kỳ vọng cùng khoản tồn đọng phải thu lãi tiền gửi.

Vì không thể tiếp xúc với hóa đơn, chứng từ doanh nghiệp như công ty kiểm toán nên tôi không khẳng định điều gì mà chỉ đặt ra nghi vấn của mình về chất lượng của 2 khoản “tiền và tương đương tiền; các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn”.

Chính vì những nghi vấn, nghi ngại về chất lượng tài sản, mà cụ thể ở đây là các khoản tiền gửi có kỳ hạn của doanh nghiệp, nên thị trường đã thể hiện quan điểm định giá tương đối tiêu cực của mình với HHS là chiết khấu một khoảng cách lớn giữa giá cổ phiếu với giá trị tài sản. Dẫn tới dù giá trị vốn hóa thấp hơn nhiều giá trị tiền nhưng cổ phiếu khó hồi phục mạnh về giá trị tiền ròng, chưa tính đến giá trị tài sản ròng.

Tiền và tương đương tiền + các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn thường chiếm 30-50% tổng tài sản của HHS (nguồn: Finapro)

Dài hạn, nền tảng cơ bản là yếu tố quyết định giá và giá trị doanh nghiệp
Có nhiều yếu tố tác động tới giá cổ phiếu như tính minh bạch, hoạt động kinh doanh, ban lãnh đạo, triển vọng ngành nghề… nhưng ở đây tôi chỉ đánh giá về chất lượng một khoản mục quan trọng trong cấu trúc tài sản doanh nghiệp là “tiền và các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn”. Chỉ một góc nhìn nhưng tôi nghĩ bản thân mỗi nhà đầu tư cũng có thể rút ra được những đánh giá nhằm có quan điểm đầu tư và định giá đúng hơn doanh nghiệp mà mình quan tâm.

Trong ngắn hạn, biến động của giá cổ phiếu có thể do nhiều yếu tố tác động như tâm lý nhà đầu tư, thông tin, xu hướng thị trường… nhưng dài hạn những yếu tố mang tính nền tảng cơ bản của doanh nghiệp như kết quả kinh doanh, ban lãnh đạo, chất lượng tài chính, tính minh bạch… mới quyết định tới giá cổ phiếu.

Để nói ngắn gọn về quan điểm đầu tư và định giá dài hạn với HHS, theo tôi “thị trường đã đúng”.

Về thủ thuật tác động tới báo cáo tài chính mà cụ thể là tiền và tiền gửi trên bảng cân đối kế toán, tôi xin hẹn ở một bài viết khác để có thể làm rõ hơn việc một doanh nghiệp có thể tác động tới khoản mục này như thế nào, tiền thực hay ảo, dòng tiền ra vào có hợp lý… nhằm giúp nhà đầu tư có thể tham khảo thêm cách nhìn nhận để tránh được những doanh nghiệp đầy rủi ro, có thể khiến chúng ta mất hết tài sản chỉ trong thời gian ngắn khi biến cố tới như từng diễn ra ở TTF, JVC… (đặc biệt như JVC với hơn 400 tỷ tiền mặt được công ty kiểm toán mới vào kiểm tra và phát hiện là ảo).
Click to expand...

Nhìn cái bảng tự lập về tiền gửi, lãi suất... Là đủ hiểu trình chủ píc đến đâu. Chẳng hiểu gì về lãi suất bank, cách hạch toán kế toán. Tất cả các cột, dòng đều tự biên tự diễn dựa trên suy nghĩ cá nhân. Còn đưa lên đây thì éo mịa thằng nào đọc hiểu nổi mấy thứ vớ vẫn của chủ píc tự diễn.
Thứ tự thứ 1: tiền và tương đương tiền mà suy là tiền gửi có kỳ hạn dưới ba tháng là đủ ngâu roài
Còn vì sao cp ko bứt phá lên đc thì còn rất nhiều vấn đề chứ ko chỉ ba thứ kết quả kinh doanh, tính minh bạch và chất lượng tài sản.

sdonline · 23/05/2020, 14:36

Con hủi này các phân với phọt làm cái gì. khi nào thấy có dấu hiệu thì ăn nhanh ra nhanh

Nguyenlonghoangmai · 23/05/2020, 15:00

Sang oánh ttb ngon hơn kìa mấy cụ

lvt2001 · May 23, 2020

Vngrowth said: ↑

Xin chia sẻ kinh nghiệm phân tích, đánh giá DN có đáng tin cậy để đầu tư, đầu cơ hay tránh xa dựa trên BCTC để mọi người tham khảo thêm.

Ở bài viết dưới đây, tôi xin đề cập 1 DN được nhiều ndt đánh giá tốt, định giá rẻ, cổ phiếu giá rẻ quá xét theo giá trị tài sản nhưng bao nhiêu năm lẹt đẹt, giá trà đá. Nếu phân tích kĩ sẽ thấy thị trường luôn có cái lý của nó.

CTCP Hoàng Huy (HHS) kinh doanh trong lĩnh vực ô tô, chủ yếu là phân phối ô tô tải. HHS từng là câu chuyện được giới đầu tư lẫn đầu cơ rất quan tâm nhưng sự quan tâm lại tập trung ở biến động giá cổ phiếu hơn là hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp.

Hiện có rất nhiều nhà đầu tư cho rằng HHS đang rất rẻ, nếu so với tiền hoặc tài sản thì vốn hóa của doanh nghiệp nhỏ hơn rất nhiều, rõ ràng là cổ phiếu đang dưới giá trị thực nếu định giá theo tài sản mà đặc biệt là tiền thể hiện trên bảng cân đối kế toán. Nhưng có vẻ thị trường lại không cho là như thế khi HHS liên tục lao dốc từ giữa 2015 về vùng đáy lịch sử quanh 4-6, vậy chúng ta sẽ cùng tìm hiểu xem giá cổ phiếu hiện tại có phù hợp với giá trị doanh nghiệp hay không và thị trường đúng hay sai?

Ngành ô tô bùng nổ rồi suy tàn nhanh chóng
Trở lại một chút với giai đoạn 2014-2015, giai đoạn lịch sử với ngành ô tô nói chung và các doanh nghiệp ô tô đang niêm yết nói riêng. Thời kỳ này ngành ô tô tăng trưởng rất mạnh mẽ giúp giá cổ phiếu nhiều doanh nghiệp khởi sắc, tăng 2-3 lần trong 1 năm, thậm chí chỉ trong vài tháng. Tiêu biểu như HHS, TMT, HTL,… Tuy nhiên đúng như dân gian có câu “bạo phát, bạo tàn”, đa số doanh nghiệp trong ngành đã không thể giữ được kết quả tăng trưởng một cách bền vững và nhanh chóng suy thoái trở lại với tốc độ còn nhanh hơn nhiều tốc độ tăng trưởng trước đó.

Kết quả kinh doanh của HHS (nguồn: Finapro)

Kết quả kinh doanh của HTL (nguồn: Finapro)

Kết quả kinh doanh của TMT (nguồn: Finapro)

Như biểu đồ trên về kết quả kinh doanh của HHS, HTL và TMT chúng ta dễ dàng nhận thấy sự tăng trưởng cực kỳ mạnh mẽ trong 2 năm 2014, 2015 nhưng sau đó liên tục suy giảm mạnh trở lại trong 2016, 2017. Những gì tốt đẹp nhất đã là quá khứ, hiện các doanh nghiệp vẫn đang gồng mình đối phó với khó khăn.

HHS giai đoạn 2014-2015 bùng nổ phần nhiều nhờ vào thiên thời, đó là chính sách siết tải trọng của bộ GTVT khiến nhu cầu về các loại xe mà HHS phân phối tăng cao. Khi thiên thời đi qua thì doanh nghiệp cũng suy thoái theo vì sự bùng nổ trước đó không tới từ nội lực, không có lợi thế cạnh tranh dẫn tới sự tăng trưởng thiếu bền vững.

Giá cổ phiếu hồi phục khi rơi xuống dưới giá trị?
Giá cổ phiếu đi theo xu hướng kinh doanh của doanh nghiệp, khi giảm quá đà xuống dưới giá trị thực (thường là giá trị tài sản ròng) thì có khả năng bật tăng trở lại quanh giá trị của mình. Theo lý lẽ thông thường là vậy, nhưng HHS lại chưa đạt được điều đó, dù có bật tăng nhưng vốn hóa vẫn thấp hơn giá trị tài sản ròng thể hiện trên báo cáo tài chính.

Theo tôi thị trường phản ánh quan điểm thiếu tích cực vào giá cổ phiếu HHS vì 3 yếu tố chính là kết quả kinh doanh, tính minh bạch và chất lượng tài sản. Ở bài viết này, tôi xin đánh giá về yếu tố chất lượng tài sản để làm rõ hơn lý do vì sao vốn hóa của HHS thấp hơn nhiều giá trị tiền và các khoản tương đương tiền cộng với các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn (chủ yếu là tiền gửi có kỳ hạn) nhưng giá cổ phiếu ì ạch ở vùng đáy lịch sử, không phục hồi mạnh về ít nhất là bằng giá trị 2 khoản trên, chưa tính đến gía trị của các tài sản còn lại.

Dựa trên dữ liệu từ báo cáo tài chính đã kiểm toán và nội dung thuyết minh BCTC mà công ty công bố, giá cổ phiếu trong lịch sử và tham khảo lãi suất ngân hàng cùng thời điểm, tôi có bảng tổng hợp như sau:

Dựa trên bảng này chúng ta sẽ nhận ra khá nhiều điều thú vị.

Đầu tiên, ở mục số (4) nếu xét tiền/vốn hóa thì HHS quả thực là một cổ phiếu rất rẻ khi định giá theo tài sản, từ 2016 tới nay giá trị tiền luôn cao hơn 45% so với vốn hóa của doanh nghiệp.

Thứ 2, ở mục số (6) ta thấy HHS có các khoản phải thu lãi tiền gửi, điều này theo quan điểm cá nhân tôi thấy có vẻ không được hợp lý lắm khi thực tế mục (1) và (2) là tiền và tương đương tiền cộng với các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn của doanh nghiệp chủ yếu nằm dưới dạng tiền gửi có kỳ hạn ở ngân hàng. Ở Việt Nam, quả thực rất hiếm trường hợp ngân hàng nợ lãi tiền gửi khách hàng của mình, thậm chí nợ rất đều đặn.

Thứ 3, mục số (8) là tỷ suất lợi nhuận từ tiền gửi và (9) là tỷ suất lợi nhuận từ tiền gửi đã loại trừ các khoản phải thu lãi tiền gửi. Nếu so sánh với mục (10) là lãi suất trung bình tại các ngân hàng ở cùng thời điểm (tôi lấy mức lãi suất tiền gửi có kỳ hạn 6 tháng) thì rõ ràng lãi suất mà HHS nhận về từ ngân hàng khá thấp, nếu tính lãi thực nhận bằng tiền cuối kỳ như mục (9) thì rõ ràng lãi thực nhận của doanh nghiệp rất thấp so với con số thực tế có thể nhận được.
Bác phân tích thế này thì sao đánh giá được báo cáo tài chính với chẩt lượng tài sản doanh nghiệp.

Nghi ngại về chất lượng tài sản làm giảm định giá
Nếu xét theo điều thứ 2 và thứ 3 ở trên tôi có đặt ra câu hỏi về việc 2 khoản mục (1) và (2) có thực hay không và nếu thực thì bao nhiêu % là thực hoặc có vấn đề gì ở đây dẫn tới lãi tiền gửi của doanh nghiệp không cao như kỳ vọng cùng khoản tồn đọng phải thu lãi tiền gửi.

Vì không thể tiếp xúc với hóa đơn, chứng từ doanh nghiệp như công ty kiểm toán nên tôi không khẳng định điều gì mà chỉ đặt ra nghi vấn của mình về chất lượng của 2 khoản “tiền và tương đương tiền; các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn”.

Chính vì những nghi vấn, nghi ngại về chất lượng tài sản, mà cụ thể ở đây là các khoản tiền gửi có kỳ hạn của doanh nghiệp, nên thị trường đã thể hiện quan điểm định giá tương đối tiêu cực của mình với HHS là chiết khấu một khoảng cách lớn giữa giá cổ phiếu với giá trị tài sản. Dẫn tới dù giá trị vốn hóa thấp hơn nhiều giá trị tiền nhưng cổ phiếu khó hồi phục mạnh về giá trị tiền ròng, chưa tính đến giá trị tài sản ròng.

Tiền và tương đương tiền + các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn thường chiếm 30-50% tổng tài sản của HHS (nguồn: Finapro)

Dài hạn, nền tảng cơ bản là yếu tố quyết định giá và giá trị doanh nghiệp
Có nhiều yếu tố tác động tới giá cổ phiếu như tính minh bạch, hoạt động kinh doanh, ban lãnh đạo, triển vọng ngành nghề… nhưng ở đây tôi chỉ đánh giá về chất lượng một khoản mục quan trọng trong cấu trúc tài sản doanh nghiệp là “tiền và các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn”. Chỉ một góc nhìn nhưng tôi nghĩ bản thân mỗi nhà đầu tư cũng có thể rút ra được những đánh giá nhằm có quan điểm đầu tư và định giá đúng hơn doanh nghiệp mà mình quan tâm.

Trong ngắn hạn, biến động của giá cổ phiếu có thể do nhiều yếu tố tác động như tâm lý nhà đầu tư, thông tin, xu hướng thị trường… nhưng dài hạn những yếu tố mang tính nền tảng cơ bản của doanh nghiệp như kết quả kinh doanh, ban lãnh đạo, chất lượng tài chính, tính minh bạch… mới quyết định tới giá cổ phiếu.

Để nói ngắn gọn về quan điểm đầu tư và định giá dài hạn với HHS, theo tôi “thị trường đã đúng”.

Về thủ thuật tác động tới báo cáo tài chính mà cụ thể là tiền và tiền gửi trên bảng cân đối kế toán, tôi xin hẹn ở một bài viết khác để có thể làm rõ hơn việc một doanh nghiệp có thể tác động tới khoản mục này như thế nào, tiền thực hay ảo, dòng tiền ra vào có hợp lý… nhằm giúp nhà đầu tư có thể tham khảo thêm cách nhìn nhận để tránh được những doanh nghiệp đầy rủi ro, có thể khiến chúng ta mất hết tài sản chỉ trong thời gian ngắn khi biến cố tới như từng diễn ra ở TTF, JVC… (đặc biệt như JVC với hơn 400 tỷ tiền mặt được công ty kiểm toán mới vào kiểm tra và phát hiện là ảo).
Click to expand...

đọc bài phân tích của bác mà em mắc cười không chịu nổi, phân tích báo cáo tài chính như bác chứng tỏ bác kg hiểu chút gì về kế toán. Vì sao em nói thế:
1. Nhận định số 2 của bác 'ngân hàng không bao giờ nợ tiền lãi của khách': cái này chính xác. Ngân hàng chỉ trả lãi cho khách hàng vào lúc đáo hạn khoản tiền gửi. Do đó, đối với những khoản tiền gửi mà chưa đáo hạn tại 31/12 cty sẽ ghi nhận thu nhập lãi và khoản lãi phải thu. Ví dụ, Cty gửi 100 tỷ kì hạn 3 tháng, trả lãi lúc đáo hạn, từ ngày 1 tháng 11, lãi suất 1%/tháng thì tại 31/12, cty phải ghi nhận 2 tháng tiền lãi vào thu nhập tài chính và lãi phải thu, tương đương là 2 tỷ. Cái này mà kg ghi kiểm toán vịn ngay bác ah.

2. Bác tính lãi suất trung bình là bác trừ lãi dự thu ra thì nó sai mất rồi. Lãi suất trung bình = Thu nhập lãi/Tiền gửi trung bình. Em lấy báo cáo 2019 nhé, thu nhập 129 tỷ chia dư tiền gửi trung bình (đầu năm cộng cuối năm chia 2), lãi suất trung bình là 7.5%. Lãi này là cao so với mặt bằng rồi đó bác. Cty thuyết minh là tùe 6.8 đến 7.5%/năm.
Em kg đánh giá HHS thế nào, có điều em thấy bác phân tích như thế làm sao bác hiểu BCTC của 1 DN cho chính xác được. Em nghĩ bác nên tìm một người có am hiểu về kế toán để trau dồi thêm.

newbyby · 23/05/2020, 16:29

HHS đang có nhiều đội cho vào tầm ngắm bởi nó quá hấp dẫn .kể cả so với TCH . có biến múc ngay .

Vuthanhnguyen · 23/05/2020, 22:15

Songsanh said: ↑

Đám tang JVC tổ chức to nhất từ trước đến giờ gần 15 ngày khóc than.
Click to expand...

Canh nó đang ở thế nhiều Cđ hoang mang do báo chí bẩn bày trò .... cho nó giảm te , rồi yên lặng mà gom ...
Nhiều tên ngây ngô , nghi ngờ vốn bằng tiền là ảo . Hi hi... Ko biết gì về điện cả. Loạn gì cách kín đáo, an toàn , mà lãnh đạo lại đi sờ vào cái "nhóm TK vốn bằng tiền trên bảng CĐKT " ??? Chỉ có các LĐ mới làm TGĐ một tuần , mới ngây ngô sờ tới vốn bằng tiền .
Hi hi... Tôi cam đoan ... kiểm kê, đếm ko thiếu một trăm đồng nào cả ? ( Chỉ mỗi một xảy ra ở JVC thui ... Ko ai ngây ngô như JVC đâu )

pham_nams · 24/05/2020, 23:19

dạo này TCH HHS nhiều pic sôi động thế, ko biết phản ứng tt ngày mai ra sao

bric0810 · 24/05/2020, 23:26

Mai HHS TCH sàn cứng
https://m.thanhnien.vn/tai-chinh-ki...*&utm_medium=****&utm_campaign=****&zarsrc=31

HHS – thị trường đúng hay sai?

buffer-vn Thành viên gắn bó với f319.com

Vngrowth Thành viên gắn bó với f319.com

PHR Thành viên gắn bó với f319.com

sdonline Thành viên này đang bị tạm khóa Đang bị khóa Not Official

Nguyenlonghoangmai Thành viên gắn bó với f319.com Not Official

lvt2001 Thành viên này đang bị tạm khóa Đang bị khóa Not Official

newbyby Thành viên gắn bó với f319.com

Vuthanhnguyen Thành viên gắn bó với f319.com

pham_nams Thành viên gắn bó với f319.com

bric0810 Thành viên gắn bó với f319.com

Chủ đề cùng chuyên mục

Share This Page